NVIDIAの成長鈍化によって引き起こされた技術セクターのデレバレッジの波：現在の市場下落の根底にある論理の分析

要約 : 先週、リスク資産市場は一定の圧力に直面しました。特に金曜日に発表された米国8月の非農業雇用者数や失業率といった重要なデータの後、大幅な後退が見られました。しかし、データから見ると、期待通りではなかったものの、特に悪いわけではありませんでした。したがって、この価格動向については、何が起こったのかを詳しく見ていく必要があります。そこで、著者は週末に関連する論理をまとめ、いくつかの洞察を共有しました。全体として、今回の下落の核心的な理由は、表面的には米国の非農業雇用データが「予想を下回る回復」を示したことで、ある程度米国の景気後退への懸念を市場に引き起こしたことです。本質的には、NVIDIAの第2四半期の財務報告の発表により、業績の成長率が鈍化しました。この強気市場の核心的な推進力として、NVIDIAは評価を下げ始めました。その結果、資本はリスクを回避するために技術セクターでのデレバレッジのペースを加速させました。

 

非農業雇用データは予想を下回るが、特に悪くはない

まず、金曜日に暗号市場で下落した非農業雇用や失業率などのデータの変化を簡単に見てみましょう。8月に新たに追加された米国の雇用者数は142,000人増加し、7月の89,000人を上回りました。これは雇用市場が改善したことを示していますが、予想の165,000人にはまだ差があります。失業率も7月の4.3%から4.2%に低下し、市場の期待に沿っています。

 

前回の記事で分析したように、このデータは実際には週の失業保険初回申請者数の変化を通じて事前に観察することができます。8月には、初回申請者数と連続申請者数の両方が減少傾向を示しており、雇用市場が順調に回復していることを示しています。したがって、非農業雇用データは予想を大幅に上回り、市場に景気後退への深刻なパニックを引き起こしました。個人的には様子見の姿勢を維持しているため、暗号通貨市場の下落はデレバレッジサイクルへのフィードバックとしての引き金である可能性が高いです。

 

では、なぜ特に悪くないように見えるこのようなデータが暗号通貨市場に激しい変動を引き起こしたのでしょうか？根本的な理由は、NVIDIAの第2四半期の財務報告の成長鈍化によって引き起こされたデレバレッジ操作からのフィードバックだと思います。

 

業績成長率の継続的な鈍化は資本の期待に応えられず、NVIDIAは評価を下げ始め、技術セクターでのデレバレッジを加速させる

 

この強気市場の核心的な推進力は、NVIDIAに代表されるAIセクターの成長と言えます。2024年第2四半期の財務報告は8月29日に発表されました。成長傾向を示してはいるものの、市場の売りを引き起こしました。核心的な理由はEPS成長率の加速的な低下であり、パニックを引き起こし、市場は評価を下げ始めました。ここでその背後にある論理を簡単に説明します。通常、株価は企業の評価に対する市場のフィードバックであり、資産の価値は様々な財務データ、予測、市場情報を通じて評価されます。株式評価の核心的な目標は、企業が投資に値するかどうか、価格がその潜在的な収益性や資産状況に見合っているかどうかを判断することです。最も基本的な評価方法の一つは、株価収益率（P/Eレシオ）を計算し、企業の平均レベルと比較することです。

業界は現在の株価が過大評価されているか過小評価されているかを判断するために、株価収益率（PER）を計算します。株価収益率の計算方法は、株価を米国株の収益、つまりEPSで割ることです。株の核心的な価値は配当権にあるからです。

 

実際、この値は、株に投資して会社の配当だけで元本を何年で回収できるかを理解することができます。通常、技術産業の高成長特性のため、市場はより高い株価収益率の基準を与えます。これは、市場が高成長の継続的な実現に伴い、会社の配当成長がますます速くなると信じているため、理解しやすいです。したがって、将来の成長に対するこの割引は、市場の高株価に対する寛容さに反映されます。

 

これらの背景を整理した後、NVIDIAの財務報告が反映する問題を見てみましょう。実際のところ、EPSの加速的な減少が市場での過大評価に対する懸念を引き起こしています。このチャートから、この影響を明確に見ることができます。上部はNVIDIAの株価で、EPSの前年同期比成長率です。第2四半期のEPS成長率は、第1四半期のパフォーマンスと比較して大幅に減少しており、下降傾向が増しています。

 

過去6か月間、市場ではNVIDIAの株価が過大評価されているかどうかについて広範な議論がありました。四半期ごとの財務報告が発表されるたびに、価格変動が起こります。しかし、NVIDIAは毎回印象的な成長データで市場の疑念を打ち破り、期待をはるかに超える株価収益率に戻ります。これにより、市場には一定の思考の慣性が生まれました。市場価値が一時的に1位に達したとしても、この高成長の期待は依然として残っています。もちろん、これは現在の制約的な金利のためでもあり、多くの産業にかなりの圧力をかけています。したがって、このような成長の苗木は明らかに資本に好まれ、資本は高金利環境に対抗するために団結することを選びます。しかし、今回の成長パフォーマンスは資本の継続的な強化の期待に応えていないようで、予定通りに株価収益率を46前後の合理的な範囲に戻すことができませんでした。これは、株価が過大評価されているように見えるため、市場は評価を下げ始めました。したがって、市場が8月29日に財務報告情報を完全に消化した後、9月3日の米国労働者の日の後にNVIDIAの株価は開場後すぐに急落し、株価収益率は46前後に調整されました。しかし、将来的にさらに下落するかどうかは、各機関が示す見通しに依存します。現在、各方面の態度は比較的楽観的で、さらなる弱気情報はありません。

 

 

以前の記事では、日本円が高金利環境全体での安価な資金源であること、および日本の半導体産業とNVIDIAの関係について言及されていました。したがって、NVIDIAの株価を押し上げる過程で、日本円はレバレッジ資金の核心的な源です。評価の下落が進む中で、日銀が繰り返し安心させているにもかかわらず、市場は実際にリスクを再び回避するためにデレバレッジ操作を開始しました。9月3日から、USD/JPYの為替レートは147から142に急速に上昇し、挑戦しています。

年初の140の抵抗レベルの低点を突破しました。

 

円の急速な上昇は、レバレッジファンドのコストをさらに増加させ、裁定取引の利益をさらに圧迫し、これがさらなるデレバレッジ操作を刺激します。したがって、これによってもたらされる負のフィードバックリスクに警戒する必要があります。