資金調達: なぜステーブルコインがVCの関心を集めているのか

ステーブルコインは長らく暗号通貨エコシステムの基盤となってきましたが、その利用価値の高まりがベンチャーキャピタリストの新たな関心を引きつけています。この勢いは、Y Combinatorの最近の2025年冬バッチリクエストによって強調されており、ステーブルコインを創業者が追求すべきカテゴリーとしてスポットライトを当てています。最近の資金調達ラウンドもこの成長する焦点を反映しています。ステーブルコインインフラプロジェクトusdx.moneyは、NGC Venturesを含む投資家から2億7500万ドルの評価で4500万ドルを調達しました。Binance Labsは、Solana上のステーブルコインプロトコルPerenaの開発者であるQuine Co.に投資しました。また、MiCA準拠のEUステーブルコイン発行者であるQuantoz Paymentsは、Tether、Kraken、Fabric Venturesから資金を調達しました。

この新たな熱意を駆動しているのは、Stripeによるステーブルコイン決済プラットフォームBridgeの11億ドルの買収であり、これは暗号通貨史上最大の取引です。この買収は「多くの人々にとって非常に有効なものでした」と、暗号VC Nascentの共同創設者であるDan Elitzerは私に語りました。「比較的短期間での大きな出口でした。そして、それは非常に現実的です。」

VanEck Venturesのジェネラルパートナーであり、以前はCircle Venturesに所属していたJuan Lopezも、Stripe-Bridgeの取引を「大きな検証」と呼び、その波及効果を指摘しました。アフリカのライセンスを受けたオン/オフランププラットフォームであるYellow Cardや、WhatsAppと統合されたステーブルコインを利用した送金サービスであるFelix Pagoのようなスタートアップも、暗号取引を超えたステーブルコインの有用性を示すことで勢いを増しています。彼は、今後3〜5年で、米国とメキシコ間の送金量の約30％（年間総額約200億ドル）がステーブルコインで行われる可能性があると予測しています。

Galaxy VenturesのジェネラルパートナーであるWill Nuelleも、ステーブルコインの非暗号利用ケースが加速すると述べました。彼は、貿易金融や決済処理のような利用ケースがすでに年間2000億〜2500億ドルを占めており、年々100％成長していると私に語りました。彼は、この数字が2026年末までに年間1兆ドルに達し、世界のクロスボーダーB2B決済市場シェアの1％以上を占めると予想しています。

Blockchain CapitalのジェネラルパートナーであるKinjal Shahも、ステーブルコインを「1兆ドルの機会」と呼び、決済とフィンテックを変革すると述べました。同様に、Canaan Partnersのベンチャーパートナーであり、以前はStripeとPayPalのリーダーであったDana Malman Warrenは、伝統的なシステムが依然として高コストで遅いクロスボーダー決済の非効率性を解決するステーブルコインの可能性を強調しました。

規制面では、進展が楽観を高めています。CoinFundの創設者であり、マネージングパートナー兼CEOであるJake Brukhmanは、欧州連合の暗号資産市場（MiCA）規制と提案されている米国のステーブルコイン法案が重要な進展であると私に語りました。彼は、ドナルド・トランプの下での暗号に優しいリーダーシップが進展をさらに加速させ、米国での規制の明確化を達成する可能性があると付け加えました。

機会

VCは、将来の成長を促進するためにいくつかのステーブルコインスタートアップのカテゴリーをターゲットにしています。

インフラストラクチャーは依然として最優先事項です。Canaan Partners（Paxosの投資家）のジェネラルパートナーであるBrendan Dickinsonは、コンプライアンスツール、詐欺防止、資産管理サービスを提供するプロジェクトに強い可能性を見出しており、これがB2B決済や未開拓市場での新しいユースケースを解放することができると述べています。

垂直統合も重要な分野です。Galaxy VenturesのNuelleは、ブロックチェーンインフラストラクチャーと流通層を組み合わせた発行者のように、ステーブルコインスタックの複数のレイヤーを所有する企業が市場をリードすると述べました。Brukhmanもこの意見に同意し、インフラストラクチャーとユーザーフレンドリーなプラットフォームを組み合わせた「フルスタック」プロジェクトが、機関投資家と小売ユーザーの両方を引きつけると強調しました。

伝統的な金融と暗号を橋渡しすることが重要です。CoinbaseのプロトコルスペシャリストであるCredibly NeutralのジェネラルパートナーであるViktor Buninは、強調しました。

スタートアップが既存のシステムを大幅に変更することなく、企業がステーブルコインをシームレスに統合できるようにする必要性が高まっています。

配信戦略は、アプリケーション層での勝者を決定するのに役立つかもしれません。VanEck VenturesのLopezは、インフラが自らを商品化し始め、ユニークな市場参入戦略を持つスタートアップが際立つだろうと主張しました。NascentのElitzerも同意し、PayPalのPYUSDステーブルコインの採用が比較的低いことを、説得力のある長期戦略がないと短期的なインセンティブが失敗する例として挙げました。

Lopezは、ステーブルコインセクターはまだ初期段階にあり、米国で法的認識を得るにつれて主要な開発者および消費者プラットフォームが参入すると予測しました。

課題

勢いが増しているにもかかわらず、ステーブルコインは採用を制限する可能性のある重大な障害に直面しています。

規制の不確実性が大きな影を落としています。NascentのElitzerは、昨年のシリコンバレーバンクの崩壊時に見られたようなリスクを強調し、これがCircleのUSDCステーブルコインの小さなデペグを引き起こしました。明確な規制の枠組みが確立されるまで、これらのリスクは続くとElitzerは述べました。

伝統的な銀行インフラへの依存はリスクであるとBuninは述べました。彼は、「Operation Chokepoint 2.0」やSilvergate Bankのような暗号通貨に特化した銀行の崩壊を、ステーブルコインが伝統的なシステムにどれほど依存しているかの例として挙げました。しかし、彼は、今後の米国の立法がこれらのリスクを軽減する可能性があると楽観的に見ています。

コンプライアンスの要求が強まっています。GalaxyのNuelleは、特にオン/オフランプ層での支払いビジネスが、銀行関係を維持するためにコンプライアンスにおいても優れている必要があると指摘しました。これはコストがかかり、運用上の課題となる可能性があります。

Fabric VenturesのジェネラルパートナーであるAnil Hansjeeによれば、ステーブルコイン発行者は、このカテゴリーがますます規制されるにつれて厳しい障害に直面しています。彼は、技術的、規制的および銀行の複雑さ、ならびにスケールされたステーブルコインの市場参入戦略を含む課題を強調しました。「処理と支払いに最適化されたレイヤー1またはレイヤー2ブロックチェーンを運営または提携することにより、自己主権の銀行体験を可能にする可能性があります」とHansjeeは述べました。「これらのソリューションは、商人がより速い支払いを受け、手数料を削減するために、VisaやMastercard、銀行のような伝統的なネットワークをバイパスして、完全に新しいエンドツーエンドの受け入れおよび決済プロセスをオンチェーンで作成します。」

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