カイコ・リサーチ・レポート：ビットコイン半減期記念日、今回は「いつもと違う」

出典：カイコリサーチ

ビットコインは2024年の半減期の1周年を迎え、8万ドルから9万ドルの間で取引されているが、成長率で見ると半減期後の記録の中で最も弱いパフォーマンスとなっている。

これまでの半減期後、ビットコインは通常12か月以内に力強い反発を見せてきました。2012年の半減期ではBTCの価格が7,000%も急騰し、2016年と2020年のサイクルではそれぞれ291%と541%の増加を記録しました。今のところ、2024 サイクルはこの傾向には達していません。

2012年を除いて、通常は半減期の9か月後に発生する価格上昇は目立って見られなかった。

この低迷した業績は、マクロ経済の不確実性の高まりと一致している。 2025年第1四半期には、世界的な貿易摩擦が激化し、リスク回避が急激に高まりました。半減期後の6か月間で、経済政策不確実性指数（FRED）の平均は317でした。比較すると、2012年、2016年、2020年の同じ半減期後の期間では、指数の平均はそれぞれ107、109、186でした。

しかし、米国のデジタル資産規制は徐々に明確になってきており、今後数カ月で不確実性を軽減し、暗号資産市場に対する投資家の信頼を回復するのに役立つ可能性がある。

市場の不確実性が続いているにもかかわらず、ビットコインの価格動向は2024年に大きく変化しました。60日間の価格変動率は劇的に低下し、2012年の200%以上から現在は50%未満となっています。ビットコインが成熟するにつれ、以前のサイクルに比べて安定的ではあるが、より控えめなリターンをもたらす可能性が高くなっています。

一方、鉱山会社の動向はより微妙な様相を呈している。 4月にはビットコインのネットワークハッシュレートが史上最高を記録し、おそらく新しいマイナーの流入やより効率的なハードウェアの導入により競争が激化したことを示唆した。しかし、ハッシュレートが上昇してもビットコインの価格がそれに応じて上昇しない場合、マイナーの利益率は圧迫され、ネットワークのセキュリティと価格パフォーマンスの間の乖離が拡大していることが浮き彫りになります。

マイナーの収入はブロック報酬と取引手数料から得られます。 2024年の半減期後、取引手数料は史上最高値に急騰したが、これは主に代替可能なトークンの発行を可能にしてブロックスペースの需要を増加させたRunesプロトコルの立ち上げによるものである。しかし、それ以降、BTC マイナーの手数料は減少しており、ほとんどがブロック報酬 (3.125 BTC) を下回っています。

4回目の半減期以降、マイナー手数料の増加は大幅に鈍化しました。ブロック報酬が半減した今、価格が急上昇しない場合は特に、オンチェーン取引の安定した活動がマイナーのモチベーション維持に非常に重要になります。 2024年の半減期以降の1年間で支払われた取引手数料の合計は8,000 BTC強でしたが、3回目の半減期後の最初の1年間では、取引手数料は37,000 BTCでした。

データポイント

MiCA準拠のステーブルコインの取引量が過去最高を記録しました。

EUの暗号資産市場（MiCA）の枠組みの下で規制されているステーブルコインは、市場のボラティリティが広がる中でも驚くべき回復力を示し、非準拠のステーブルコインよりも取引量が急速に増加している。

CircleのUSDCとEURC、Banking CircleのEURI、Societe GeneraleのEURCVの月間取引量の合計は、2024年初頭から2倍以上に増加し、2025年3月には過去最高の2,090億ドルに達しました。

MiCA規制に準拠したステーブルコインの中で、USDCは依然として名目取引量でトップを走っています。しかし、ユーロ建てステーブルコインは大きな勢いを増しており、2024年1月から2025年3月にかけて、ユーロ建てステーブルコインの月間取引量は363%増加したのに対し、ドル建てステーブルコインの月間取引量はわずか43%の​​増加にとどまった。

MiCA規制に準拠したステーブルコインの中で、USDCは依然として名目取引量でトップを走っています。しかし、ユーロ建てステーブルコインは大きな勢いを増しており、2024年1月から2025年3月にかけて、ユーロ建てステーブルコインの月間取引量は363%増加したのに対し、ドル建てステーブルコインの月間取引量はわずか43%の​​増加にとどまった。

急速な成長にもかかわらず、ユーロステーブルコインの小売での導入は、高い取引手数料と限られた流動性によって依然として制限されています。たとえば、Coinbase は USDC よりも EURC 取引に大幅に高い手数料を請求しており、これが EURC の幅広い使用を制限する可能性があります。

ETH ステーキング インデックス: 近日公開予定?

昨年の米国スポットETFの大成功を受けて、BTCは2024年のニュースの見出しを独占しました。これらのファンドは、同様に多額の資金流入を集めたETH ETFさえも凌駕しています。 ETH ファンドにステーキング機能がないことが、これらの商品への関心が低い理由の一部となっています。

発行者が新しい SEC への以前の提出書類を修正しようとしているため、2025 年に状況が変わる可能性があります。恩恵を受けるのはETHだけではありません。ETFの承認を目指して競い合うプルーフ・オブ・ステーク資産は数多くあり、その多くはETHよりもはるかに高いステーキング報酬を提供しています。

実際、SOLはより高い報酬を提供しており、ステーキング報酬付きの資産初のスポット商品が先週カナダで発売された。これらのファンドの需要は健全で、キャシー・ウッド氏のアーク・インベストは、運用資産が1億カナダドルに迫っている3iQのSOLQ ETFの株を購入している。