Tether が EU 規制に抵抗する理由: MiCA 規制の欠陥とは?

執筆者：ブラッドリー・ピーク（コインテレグラフコラムニスト）

編集：J1N、Techub News

Tether は MiCA 要件に準拠していますか?

欧州連合の新しい暗号資産市場（MiCA）規制は、ステーブルコインが主要な焦点となっている暗号資産分野に関する明確な地域ルールを定める世界的な経済大国による初の大きな試みである。

ステーブルコインがEU内で取引される場合、その発行者はいくつかの厳格な規則を遵守する必要がある。

1. ライセンスが必要です

ヨーロッパでステーブルコインを発行するには、完全に認可された電子マネー機関 (EMI) である必要があります。これは、従来のフィンテック企業が電子ウォレットやプリペイドカードを提供するために必要なライセンスと同じです。この要件は非常にコストがかかり、プロセスも長くなります。

2. 準備金の大部分は欧州の銀行に保管される必要がある

これは MiCA の中で最も議論の多い部分の 1 つです。ステーブルコインを発行する場合、準備金の少なくとも60%はEUの銀行に保管される必要があります。これを実行する理由は、金融システムのセキュリティを維持するためです。

3. 準備金の完全な透明性の義務化

MiCA では、詳細な開示を定期的に行うことが義務付けられています。発行者はホワイトペーパーを公開し、準備金、監査、運用上の変更に関する最新情報を提供する必要があります。

4. 非準拠トークンは上場廃止される

トークンが規制に準拠していない場合、規制対象の EU プラットフォームで取引することはできません。たとえば、Binance は欧州経済領域 (EEA) のユーザーに対して USDT 取引ペアを上場廃止しました。他の取引所もこれに追随している。

欧州証券市場監督局（ESMA）は、欧州市民は引き続きUSDTを保有または譲渡できるが、一般に売却したり公式の場で上場したりすることはできないと明言した。言い換えれば、ウォレットに USDT が残っている可能性がありますが、規制されたプラットフォームで交換することをお勧めします。

テザーがMiCA規制の遵守を拒否する主な理由

TetherはMiCA規制に関して独自の見解を持っており、CEOのPaolo Ardoino氏をはじめとする幹部は、金融リスク、プライバシー問題、そしてステーブルコインの真の対象グループをカバーする上で重大な欠陥があると考えているため、MiCA規制とは一切関わりたくない理由を説明しています。

1. 銀行規制は逆効果になる可能性

「MiCAはステーブルコイン発行者に準備金の少なくとも60％を欧州の銀行に預けることを義務付けなければならない」という点に関して、パオロ・アルドイノ氏は、これが新たな問題を引き起こす可能性があると警告した。ステーブルコインの発行者に従来の銀行への過度の依存を強いると、システム全体の脆弱性が高まる可能性がある。

結局のところ、償還の波が起こり、これらの銀行が対応できるだけの流動性を持っていなかったら、銀行の経営難とステーブルコイン危機の両方が発生することになるだろう。

代わりに、テザーは、流動性が高く、リスクが低く、必要に応じてすぐに償還しやすい米国債に準備金の大部分を保有することを好みます。

結局のところ、償還の波が起こり、これらの銀行が対応できるだけの流動性を持っていなかったら、銀行の経営難とステーブルコイン危機の両方が発生することになるだろう。

代わりに、テザーは、流動性が高く、リスクが低く、必要に応じてすぐに償還しやすい米国債に準備金の大部分を保有することを好みます。

2. デジタルユーロを信頼していない

テザーはまた、特にデジタルユーロに関して、欧州が進む方向についてより広範な疑問を提起している。 Ardoino は Tether を公に批判し、プライバシーの問題について警告した。

同氏は、中央管理されたデジタル通貨は人々のお金の使い方を追跡したり、誰かがシステムを支持しなくなった場合には取引を制御または制限したりするために使用できると考えている。

プライバシー擁護者も同様の懸念を表明している。 ECB はプライバシーが最優先事項であると主張しているが (オフライン決済などの機能性も同様)、Tether はこれに反対している。彼らの見解では、これほどの大きな財政力を単一の機関に委ねることは、問題を招くことになる。

3. テザーのユーザーはブリュッセルではなく、ブラジル、トルコ、ナイジェリアにいる

本質的に、テザーはインフレ、不安定な銀行システム、米ドルへのアクセス制限に直面している国々の人々にとっての生命線であると考えています。

トルコ、アルゼンチン、ナイジェリアなどの場所では、USDT は現地通貨よりも便利な場合が多いです。

MiCA には多くのライセンス制限と準備金要件があり、Tether は EU 固有の基準を満たすために重点をシフトし、多額の投資をせざるを得なくなります。テザー社はそうすることには消極的だと述べているが、それは同社がUSDTのような金融商品を最も必要としていると考える市場を犠牲にしてそうするという意味ではない。

トルコは仮想通貨の普及率が最も高い国の一つであり、人口の16%が仮想通貨関連活動に参加しています。この高い普及率は、主にトルコリラの下落と経済の不安定さによるもので、国民は購買力を維持するためにステーブルコインなどの代替手段を求めています。

TetherがMiCAに準拠しない場合はどうなりますか？

Tether が MiCA に従わないという決定は、まったく注目されなかったわけではない。しかし、これはすでに欧州の取引所とユーザーに実際の影響を及ぼしています。

1. 取引所がUSDTを放棄している

BinanceやKrakenのような大手企業は撤退した。 EU規制当局の要件に準拠するため、欧州経済地域のユーザー向けUSDT取引ペアを上場廃止しました。 Binanceは2025年3月末にこれらの取引ペアを上場廃止しました。Krakenもこれに追随し、USDTだけでなく、EURTやPayPalのPYUSDなど、準拠していない他のステーブルコインも上場廃止しました。

2. ユーザーの選択肢が減っている

ヨーロッパで USDT を保有している場合でも、特定のプラットフォームで引き出したり交換したりできます。しかし、主要な取引所で取引することはできなくなります。このため、ユーザーはすでに、MiCA 標準に完全に準拠している USDC や EURC などの代替手段に目を向け始めています。

ヨーロッパの主流の暗号通貨決済ゲートウェイでさえ USDT のサポートを削除しており、ユーザーが暗号通貨を直接使用する選択肢は少なくなっています。

3. 流動性に打撃？可能です。

欧州の取引所から USDT が上場廃止されると、市場のボラティリティがさらに高まる可能性がある。流動性の低下、スプレッドの拡大、大幅な価格変動時のボラティリティの上昇などが起こる可能性が高くなります。一部のトレーダーはすぐに適応するでしょう。しかし、他のトレーダーはどうでしょうか?そうではありません。

テザー（USDT）は世界で最も取引されている仮想通貨であり、1日あたりの取引量はビットコインを上回っています。2024年には20.6兆ドル以上の取引を促進し、世界中で4億人を超えるユーザーベースを誇ります。

テザーとMiCA規制

テザーはEUと対立しているかもしれないが、現状に留まるのではなく、より友好的な環境とより広い展望を求めて、他の分野に力を入れている。

まず、テザーはデジタル資産サービスプロバイダーのライセンスを取得した後、主に同国が暗号通貨を全面的に受け入れたため、本社をエルサルバドルに移転しました。

さらに、テザーは2024年初頭に50億ドル以上の利益を上げた後、その資本を次のように活用しています。

テザーのMiCAからの撤退は、暗号通貨の世界的な規制の混乱を浮き彫りにする

Tether の MiCA からの撤退は、暗号通貨業界におけるより大きな問題、つまり、あらゆる管轄区域が独自のルールで運営される世界でビジネスを構築することがいかに難しいかという問題を縮図で表しているに過ぎません。

典型的な規制裁定ゲーム

テザーが規制上のトラブルに巻き込まれたのは今回が初めてではない。多くの暗号通貨企業と同様に、彼らは規制裁定取引に精通しており、常に最も友好的な管轄区域を見つけてそこで事業を展開しています。

ヨーロッパは厳しい規制を導入しましたか?さて、テザーは暗号通貨が温かく歓迎されているエルサルバドルを選択しました。

しかし、いくつかの疑問が生じます。大企業が管轄区域を越えて移動することで簡単に規制を回避できる場合、規則はどれほど効果的でしょうか?これは小売ユーザーを保護することになるのでしょうか、それともさらに混乱を招くだけなのでしょうか?

暗号通貨の世界は地図上に広がっている

より大きな問題は、世界的な規制環境が極めて断片化していることです。欧州は完全な順守、透明性、準備金規制を望んでいる。米国は依然として矛盾したシグナルを送り続けている。アジアでも分裂が続いている。香港は暗号通貨を支持しているが、中国は消極的な姿勢を保っている。

香港ではステーブルコイン法案も可決され、法定通貨に裏付けられた発行者にライセンスが発行され、Web3の開発も進められました。一方、ラテンアメリカでは、金融アクセスのツールとして暗号通貨が積極的に導入されています。

それは会社にとって完全な大混乱でした。たった 1 つのグローバル市場向けに構築することはできません。常に適応し、再構築し、あるいは完全に撤退しなければなりません。これにより、ユーザーにとって大きなアクセス障壁が生まれます。ある国で使用できる暗号通貨が、現地のポリシーにより別の国では使用できない場合があります。

最後に：Tether の MiCA への抵抗は、単なる官僚主義への抗議以上のものだと思われます。暗号通貨の未来はブリュッセル内ではなく外で形成されるだろうという賭けだ。