香港の仮想資産規制政策枠組みの体系的レビュー

執筆者: Crypto Salad

近年、仮想資産の範囲は世界中で急速に拡大しています。分散型金融商品は、従来の金融システムの境界に影響を与えただけでなく、既存の金融規制の枠組みにも課題をもたらしています。ご存知のとおり、仮想資産には価格変動性の高さと取引におけるレバレッジの高さという 2 つの大きな特徴があります。これにより、規制当局と取引プラットフォームの両方に、前例のない一連の規制上の課題が生じています。国境を越えた資本の流れをどのように規制するか。顧客識別（KYC）を完了するにはどうすればよいですか？デススパイラルなどの体系的な金融リスクをどうやって回避するか? ……こうした一連の疑問符は、仮想資産の規制が必然的に部門間および国境を越えた協力を必要とする包括的な問題になるという事実を表現している。

香港の仮想資産規制政策の重要性はよく知られています。一方では、世界第3位の国際金融センターとして、香港は国際金融システムにおいて重要な地位を占めています。一方、香港は中国の「一国二制度」に基づく特別な制度を保有している。その規制政策は、世界的な仮想資産金融市場の促進という使命を担うだけでなく、中央政府の金融安定の要件も満たす必要があります。香港は国際資本市場とのつながりと中国本土の金融安全保障の間でバランスを見つけなければならない。同時に、香港は中国にとって新興金融市場の発展を探るための重要な窓口、実験場となることは間違いない。したがって、香港の仮想資産規制の道筋は複雑になることは必然であり、グローバル化とローカリゼーション、革新と安定性の間での絶え間ない調和のプロセスとなる。

そのため、この記事では、Crypto Salad が読者のために香港の仮想資産の規制政策の枠組みを体系的に整理し、より包括的かつ明確な理解をすべての人に提供したいと考えています。

1. 2017-2021: リスク警告からシステムプロトタイプまで

この段階は香港における仮想資産規制の「開始段階」です。香港政府は主にリスク警告に焦点を当て、段階的に試験的な規制要素を導入しています。この間、香港政府の規制姿勢は、慎重な様子見姿勢から秩序ある規制へと徐々に移行していった。具体的には：

香港は徐々にリスクの警告から具体的な行動規制へと移行し、仮想資産市場参加者の責任を定義し始めました。現時点では、規制当局は仮想資産が金融市場の重要な部分となることを認識しており、積極的な管理へと姿勢を徐々に変えつつある。しかし、エコシステムの参加者にとって、原則は依然として「自発的な参加」です。香港政府はライセンス制度の原型を導入した。プラットフォームが規制を受け入れることを選択した場合は、積極的にライセンスを申請し、基準を満たしていることを証明する必要があります。

「規制サンドボックス」の仕組みも注目を集めており、仮想資産取引プラットフォームの監督に活用されていることは注目に値する。サンドボックスの概念はイギリスで最初に提案され、実践されました。これは、新興の金融テクノロジー企業またはプロジェクトが、既存のすべての規制要件を完全に満たすことなく、特定の制御可能な環境で、限定された範囲内で製品、サービス、またはその他のビジネス モデルをテストできるようにするメカニズムです。従来の規制モデルは技術の発展に遅れをとることになるため、サンドボックスの仕組みは、潜在的な革新的プロジェクトに比較的自由で豊富な成長の土壌を提供することができます。サンドボックスの意義は、従来の一方的な政府規制とは異なり、規制当局と市場が一緒に「石を触りながら川を渡る」ようなものであり、狭い地域で十分に水面下で試すものであり、かなりの包括性と実用的意義を持っていることにある。

現時点では、香港の仮想資産規制は成熟と制度化の限界に達しています。監督の焦点はもはや製品の分類と判断に限定されず、完全なコンプライアンス エコシステムの構築に移っています。この時期の世界的な動向を考慮すると、米国や欧州連合においても、仮想資産市場はまだ初期段階にあり、過度な規制の関与は技術革新や業界の開拓を阻害する可能性があります。

さらに、この間、中国本土は暗号資産に対して常に高圧的な姿勢を維持してきた。2017年には、中国の7つの省庁と委員会が「トークンの発行と資金調達のリスク防止に関する発表」を出し、ICOを全面的に停止し、関連する国内取引プラットフォームを閉鎖した。 2018年以降、中国本土は「偽装取引」と「店頭取引」の取り締まりを強化した。 2021年9月には10の部門が共同で「仮想通貨取引投機のリスクのさらなる防止と対処に関する通知」を発出し、仮想通貨に関連するすべての業務（取引、償還、仲介、広告など）を違法金融活動と定義しました。

規制の方向性が「二極化」する中、香港は、抜本的な釈放でも全面禁止でもない第3の規制戦略を選択した。 「一国二制度」の枠組みにおける金融特区である香港には、関連政策において独自の道を急いで確立する余地はない。さらに、当時は国際的に統一された規制上の合意がなく、香港には前進するための条件も必要性もなかった。

II. 2022年：政策転換の重要な節目

2022年までに、この中途半端な規制スタイルは劇的な転換を遂げ、以前の様子見のアプローチに基づく限定的な監督から、積極的かつ先を見越した政策支援へと正式に転換しました。

2022年は香港の仮想資産規制政策にとって正式に転換点の年となった。2022年10月31日、財務省は初の「香港における仮想資産の発展に関する政策声明」を発表し、香港が仮想資産エコシステムの発展を「積極的に推進」することを初めて明確にした。この政策宣言では、VASPライセンス制度の導入が明記されただけでなく、トークン化、グリーンボンド、NFTなどの新たなシナリオへの支援も提案され、規制の考え方が「リスク重視」から「機会重視」へと転換し、その後の制度改革に向けた戦略的方向性を確立した。

この宣言は、香港政府の仮想資産規制に対する姿勢に大きな変化を示すものである。 Crypto Salad は、この変更は根拠のないものではないと考えています。当時の国際情勢を考慮すると、その動機はおおよそ次の2点に帰せられる。

この宣言は、香港政府の仮想資産規制に対する姿勢に大きな変化を示すものである。 Crypto Salad は、この変更は根拠のないものではないと考えています。当時の国際情勢を考慮すると、その動機はおおよそ次の2点に帰せられる。

1. 国際競争が激化する中、香港は金融センターとしての地位を維持する必要がある。当時、世界の仮想資産市場は変動を経験していたものの、Web3、NFT、メタバースなどの新興Web3分野が発展を加速し、世界の主要金融センターが仮想資産の配置を増やしました。国際金融センターとして、香港は米国やシンガポールなどの競争相手に遅れをとっている。特にシンガポールは2020年に決済サービス法を導入して以来、多くのWeb3企業やプロジェクトがシンガポールに進出するようになりました。香港は産業資源の獲得競争に向けて早急に政策を調整する必要があり、さもなければ世界的なデジタル金融の発展の機会を逃す可能性がある。

2. 市場の観点から見ると、仮想資産の発展はさまざまな需要を生み出しており、香港は重要な接続点としての役割を果たしています。香港自体が国際金融センターとしての地位を強化するためには、新たな金融産業にとっての画期的な変革の機会が必要です。中国本土は、コンプライアンスを前提としてデジタル経済を探究するための「テストフィールド」を持つことを望んでいる。そして、この先駆的な実務家グループはまた、資産、事業、身元の法的コンプライアンスを達成するために、香港で「規制され秩序ある」足場を見つけることを切実に望んでいる。取引プラットフォームは、法的枠組みの下で制度的な保護と正当性を得ることに熱心です。これらの要求は2022年頃に徐々に収束し、香港の仮想資産政策を大幅に緩和するための現実的な条件が整った。

つまり、この変革は革新的な金融市場への対応だけでなく、複雑な国際環境の中で香港が金融センターとしての地位を維持するための積極的な戦略的選択でもあるのです。

3. 2023年から現在：規制政策の急速な反復、深化、変革

2023年から、香港の仮想資産監督は正式に「実践実施」段階に入った。過去の実験的なモデルは、徐々に完全かつ強制的な法的およびライセンス制度に置き換えられてきました。香港政府の政策は正式には「政策声明」から「規制実施」へと進化し、徐々に完備され制度化されつつある。

2023年の一連の立法措置は、香港の仮想資産ライセンス制度が正式に実務段階に入り、プラットフォームの監督が「自主的な承認」から「強制的な要求」に変わったことを示しています。同時に、移行期間中にライセンスが発行された最初のプラットフォームとして、Hashkey は業界の標準を確立しました。同時に、マネーロンダリング防止法の施行により、仮想資産取引プラットフォームは、従来の金融機関と同等のマネーロンダリング防止規制の枠組みに正式に組み込まれ、ライセンス制度の法的根拠が強化されました。

IV.香港の規制制度のレビューと分析

以上の先進国の仮想資産規制政策の概観と香港の規制の軌跡の検証を通じて、Crypto Saladは、香港は欧米の規制枠組みを単純に模倣したのではなく、国際ルールに基づいた独自のガバナンスロジックを形成したと考えています。

香港の仮想資産規制は、EUに倣ってゼロから新しい特別法を制定するのではなく、既存の法的枠組みに基づいた「スタンプ規制」戦略、つまりガイドラインや通達の発行を通じてデジタル資産を「パッチ」で修正するという戦略を常に採用してきた。香港が国際金融センターとしての地位にあることを考慮すると、規制戦略の背後にある論理についていくつかの判断を下すことができます。

香港政府は、仮想資産は本質的に従来の金融資産と同じであり、従来の金融資産の延長とさえみなせると考えています。したがって、仮想資産の監督にとって最も重要なことは、金融コンプライアンス、マネーロンダリング防止、投資家保護という3つの防衛線をしっかりと守ることであり、これらは既存の金融規制システムの範囲内で管理することができます。香港は資源が乏しいものの制度が成熟した国際都市であり、その経済構造は金融業界に大きく依存しています。 GDP、雇用、国際的な影響力は、金融システムの安定性、透明性、効率性と密接に関係しています。仮想資産の台頭は香港にとってチャンスであるが、課題でもある。客観的に言えば、香港の「パッチアップ」規制アプローチは、この分野で最も効率的で適応性の高い規制アプローチです。

規制当局から金融実務家に至るまで、香港の人々は証券、銀行、資産運用の分野におけるリスク管理と規制業務に精通しています。仮想資産は技術的な形態は異なりますが、機能的には金融資産に似ています。つまり、評価、取引、市場、リスクがあり、一般的な規制枠組みに含めることができます。したがって、香港の規制当局はそれを金融資産の延長として扱う傾向が強いようだ。これにより、規制調整のコストが削減されるだけでなく、金融機関と新興テクノロジー企業の間に橋が架けられ、制度改革と産業発展のより適切な統合が可能になります。

この記事は著者の個人的な見解を表明したものであり、特定の問題に関する法的助言や法的意見を構成するものではありません。