暗号経済トリオの幕間：CPI

著者：ムソル

6月の5月CPI発表の夜、世界中の投資家が息を呑んで待ち望んでいた米国5月CPIデータがついに発表されました。コアCPIは前月比0.3%上昇、前年比2.9%低下となり、市場予想とほぼ一致しました。この重要データの発表は、乱高下が続く市場に比較的明確な方向性を与えました。データ発表後、BTCはたちまち上昇し、翌朝には11万ドルの大台を突破し、5月に記録した史上最高値11万1980ドルまであと一歩のところまで迫ったことをご記憶の読者の皆様もご存知でしょう（現在は12万ドルですが）。利下げ期待が再び強まり、市場心理を支配する重要な要素となっています。市場心理は明らかに温暖化しており、ETHやSOLなどの主流通貨は同時に3%～7%上昇しました。

近年のマーケットに注目している方なら、CPI（消費者物価指数）という言葉をよくご存知でしょう。何度も目にしたことがあるでしょう。多くのソーシャルメディアやKOL（キーオピニオンリーダー）が、CPIを注目すべき重要なデータの一つとして挙げています。しかし、なぜ暗号資産市場への投資においてCPIに注目する必要があるのでしょうか？暗号資産と米国CPIの関係とは？CPIが発表されるたびに価格が変動するのはなぜでしょうか？なぜCPIはマクロ経済と暗号資産市場の両方で第二、第三の動きを見せるのでしょうか？

CPIとは何ですか?

消費者物価指数（CPI）は、中国語で消費者物価指数の略称です。物価とインフレを測定するために使用される指標です。

インフレーション = インフレ、通貨はお金であり、金銭的インフレは価格の上昇を指します。

例えば、日常生活の中で多くの物価が上昇していることを実感します。朝食店のハンバーガーは15元から35元に、牛肉麺は8元から14元に値上がりしました。これは目に見えるインフレですが、国がインフレ全体の状況を評価するには、より完全で包括的なデータが必要であり、そこでCPIが活用されるのです。

CPI はどのように計算されますか?

単純化した例を見てみましょう。

世の中には衣服、パン、おもちゃの3種類の物しか存在しないと仮定します。重さは同じです。昨年を基準とし、基準期間の消費者物価指数（CPI）を100とします。

昨年の価格：衣服100ドル、パン80ドル、おもちゃ150ドル

今年の価格：衣服110ドル、パン85ドル、おもちゃ180ドル

今年のCPI = (今年の合計価格 (110+85+180) / 昨年の合計価格 (100+80+150)) x 100 = 113.63

今年の価格：衣服110ドル、パン85ドル、おもちゃ180ドル

今年のCPI = (今年の合計価格 (110+85+180) / 昨年の合計価格 (100+80+150)) x 100 = 113.63

昨年の基準期間のCPIは100、今年のCPIは113.63です。CPI前年比 = (113.63 - 100) / 100 = 13.63%

もちろん、現実にははるかに複雑です。世の中には3種類だけでなく、何千、何万もの物があり、それぞれに独自のカテゴリー、価格、消費量があります。実際の計算では、加重平均を用いて計算されます。つまり、消費者市場における価格指標のバスケットとして理解することができます。消費者物価指数（CPI）が上昇すれば、個々の商品の価格は上昇したり下落したりしますが、全体的な価格は上昇します。

では、CPI関連の指標には他にどのようなものがあるのでしょうか?

価格関連指標にはいくつかあります。CPI（消費者物価指数）は消費者が購入する商品の価格を示す指数であり、PPI（生産者物価指数）は生産者が購入する原材料の原価を示す指数です。通常、原価は最終的に価格に反映されるため、PPIはCPIの先行指標とみなされ、通常、トレンドはCPIよりも先行します。

コアCPIはCPIと同じ概念ですが、食品とエネルギーの価格を除外しています。食品とエネルギーを除外する理由は、これらの価格は季節、天候、災害、地政学などの短期的な要因の影響を受けやすいためです。これらを除外することで、より長期的なトレンドを反映したデータが得られます。

上記は実際には基本的な概念であり、政府によって定義基準が若干異なる場合があります。

要約すると、CPI、コアCPI、PPIはすべてインフレを評価するために使用できる価格指標です。

しかし、商品価格と暗号通貨市場とは何の関係があるのでしょうか?

CPI が暗号通貨市場に影響を与えるのはなぜですか?

結論を先に言うと、インフレは金利引き下げに影響を与え、金利引き下げは資金に影響を与え、資金は市場、つまりBTCや他のコインの価格動向に影響を与えるからです。

誰もがパンデミックの記憶を辿ることができるでしょう（読者の多くがまだオンライン授業を受けていた頃かもしれません）。パンデミックの間、世界中に資金が流入し、インフレを引き起こしました。インフレを抑制するため、金利は再び上昇し始めました。

過去30年間の米国の消費者物価指数（CPI）の推移チャートを見ると、2020年以降は右側に丸で囲まれており、インフレ率は30年以上ぶりの高水準となっています。何が起こったのでしょうか？

2020年に新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のパンデミックが発生しました。世界各国はこの甚大な影響に対処するため、利下げやQE（量的緩和＝紙幣増刷）といった手段を用いて市場に流動性を供給し、世界的な「マネー・スローイング（資金供給）」キャンペーンを開始しました。この資金狂乱の波はリスク資産の急騰を招き、世界的な株式市場、住宅市場、仮想通貨市場が軒並み急騰しました。これは直近の強気相場（2020～2021年）の背景要因の一つでもありました。

2020年に新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のパンデミックが発生しました。世界各国はこの甚大な影響に対処するため、利下げやQE（量的緩和＝紙幣増刷）といった手段を用いて市場に流動性を供給し、世界的な「マネー・スローイング（資金供給）」キャンペーンを開始しました。この資金狂乱の波はリスク資産の急騰を招き、世界的な株式市場、住宅市場、仮想通貨市場が軒並み急騰しました。これは直近の強気相場（2020～2021年）の背景要因の一つでもありました。

グラフからわかるように、世界の資金量は2020年以降過去最高を記録し、年間成長率は過去10年間で最高となりました。

大量紙幣発行の代償はインフレです。市場に大量の資金が流入したことで、ほぼあらゆる物価が上昇しました。米国のインフレ率は数十年ぶりの高水準に達しました。新型コロナウイルス感染症のパンデミックが収束した後、FRBはインフレ抑制のため、量的緩和を段階的に停止し、金利引き上げを開始しました。

上の図は米国の基準金利のチャートです。2020年以降、基準金利は急速に低下し、ほぼゼロとなりましたが、その後数年間で急上昇しました。基準金利は過去10年間で最も高い水準にあると言えます。

金利は簡単に言えば、お金の価格です。金利が高ければ高いほど、お金の価格も高くなり、それはいくつかの側面に反映されます。

企業の資本コスト

金利が高くなるほど、企業の資本コストが高くなり、企業は投資や売上を上げる際に慎重になり、支出にもより慎重になります。

ベンチャーキャピタルの評価ベンチマーク

銀行預金で5%の利回りが得られるのに、高配当でない株式を買いたいと思うでしょうか？ 基本金利が非常に高いため、DeFiが年間数十%から数百%の利回りを提供できなければ、利用者を増やすのは難しいでしょう。

資金調達市場の流動性

お金の価値が高ければ高いほど、コストも高くなり、放出される可能性も低くなります。市場全体の流動性は低下し、流動性の低下は取引意欲の低下などにつながります。

つまり、景気がよほど良くない限り、長期高金利は、企業の投資意欲の低下、リスク市場への参加意欲の低下、市場流動性の枯渇など、何らかの問題を引き起こし、実体経済に影響を与え、景気の低迷を招く可能性がある。

では、なぜFRBは金利をこれほど高く引き上げ、長期間維持したのでしょうか?

インフレと戦うため。

FRBのインフレ目標：2% - かなり近い

インフレも経済に影響を与える重要な要素であり、インフレの抑制はFRBの最も重要な任務の一つです。

パウエルFRB議長は、長期目標はインフレ率を2％（消費者物価指数の年間上昇率）まで下げることだと繰り返し述べており、これは図の赤い線で示されており、現在、その目標に非常に近づいているようだ。

2025年6月の最新米国CPIデータ

2%にはまだ少し距離があるものの、パウエルFRB議長はかつて、2%の目標は変わらないものの、戦略は柔軟に対応できると述べた。インフレが制御可能であり、目標に向かっている限り、経済発展に影響を与えないために早期の利下げの可能性も排除されない。

前提は、インフレは制御可能であり、目標に向かっており、温暖化の兆候が繰り返し見られるべきではないということだ。

米国の消費者物価指数データに注目すべきなのは、それが連邦準備制度理事会が金利を引き下げるかどうかに影響する重要なデータだからだが、金利引き下げと暗号通貨にどのような関係があるのだろうか？

暗号通貨の強気相場の鍵となるのは資金調達

写真をご覧ください:

3つの赤い点は、ビットコインの過去3回の半減期を示しています。半減期のたびに半減期市場が形成され、これが多くの人々が2024年の強気相場に期待を寄せる理由の一つとなっています。ビットコインは2024年4月に4度目の半減期を迎えます。しかし、過去3回の半減期はすべて低金利環境で発生し、その間のベンチマーク金利は1%を下回っていたのに対し、現在のベンチマーク金利は5.25%を超えていることに気づいていますか？

最初の3つの黒い点は過去3回の半減期を表しており、当時の世界4大中央銀行のマネーサプライ（M2）の年間成長率が現在よりもはるかに高かったことを示しています。前回の強気相場から現在に至るまで、4大中央銀行のマネーサプライ（M2）はほとんど増加していません。

仮想通貨の強気相場に影響を与える鍵となるのは資金だと指摘されています。簡単に言えば、市場全体を上昇させるには、より多くの資金が仮想通貨市場に流入する必要があります。スポットETFも資金を市場に呼び込むことができます。金利引き下げは、市場全体の資金量に影響を与えるマクロ要因です。資金が増え、流動性が高まるほど、リスク資産のパフォーマンスが好調になる可能性が高まります。

同時に、DeFiの動向に主に影響を与えるもう一つの重要な要因があります。ベース金利が既に高い場合、なぜ人々はリスクを負ってまでリスク利益を求める必要があるのでしょうか？高いベース金利は、金融収益市場のこの部分を死滅させます。DeFiがより高く魅力的な年率リターンを提供できなければ、人々の参加意欲は低下し、TVLの減少につながり、DeFiの利回りをさらに悪化させ、悪循環に陥るでしょう。

同時に、DeFiの動向に主に影響を与えるもう一つの重要な要因があります。ベース金利が既に高い場合、なぜ人々はリスクを負ってまでリスク利益を求める必要があるのでしょうか？高いベース金利は、金融収益市場のこの部分を死滅させます。DeFiがより高く魅力的な年率リターンを提供できなければ、人々の参加意欲は低下し、TVLの減少につながり、DeFiの利回りをさらに悪化させ、悪循環に陥るでしょう。

DeFiのような金融収入源にとって、低金利は産業発展にとってより好ましい環境です。もちろん、低金利はバブルを引き起こす可能性もあります。市場のこの部分は、ダイナミクスのバランスを見つける必要があります。

つまり、強気相場には資金が必要であり、激しい強気相場は大量の資金によって支えられなければならない。現段階では、資金全体に影響を及ぼす最も重要なイベントは米国の利下げであり、これは通貨圏における激しい強気相場のほぼ必須条件と言える。

今はCPIについては置いておいて、インフレとは何かについて簡単に話しましょう。

消費者物価指数（CPI）はなぜ詐欺だと考えられるのでしょうか？

インフレとは、一定期間にわたる物価の上昇全般を指し、貨幣の購買力の低下を引き起こします。つまり、同じ金額で以前ほど多くのものを買えなくなり、人々は同じ商品やサービスを購入するためにより多くのお金を使う必要が生じるということです。インフレは通常、年間ベースで定量化され、測定されます。

消費者物価指数（CPI）は最も一般的に引用されるインフレ指標であり、通常は年次ベースで測定されます。しかし、CPIは経済に実際に影響を与える物価水準の真の上昇率を過小評価することが多いものの、インフレの指標として最も一般的に用いられています。「インフレ率が[x]%上昇した」と言う場合、ほとんどの場合、米国労働統計局（BLS）が発表するCPIを指しています。

CPI は確かに商品バスケットと価格を追跡しますが、この商品バスケットは静的ではなく、さまざまな商品の比重は時間の経過とともに変化します。しかし、CPI がインフレを過小評価する根本的な理由は、消費者の支払い能力が CPI の算出方法に必要な入力値であり、消費全体のレベルが CPI の計算において自己参照ルールとして機能するという事実に関係しています。CPI は、個々の商品の価格変動ではなく、連邦準備制度理事会によって統制および管理されている米国の信用システムの変化（拡大または縮小）と密接に結びついています。これは、消費者が実際のインフレ（賃金変動と生活水準の上昇コストの差）についていくことができないため、CPI に含まれる商品バスケット（および個々の商品の比重）が時間の経過とともに変化するという事実と同様に、まず低品質商品への代替、つまり商品バスケットの変化と個々の商品の比重の変化を引き起こすものです。

より一般的に言えば、消費者は持っていないお金を使うことはできません。そして、全体的な支出水準（そして物価水準）に最も大きな影響を与えるのは、米国の信用システム全体の規模の変化を決定づけるマネーサプライの変動です。例えば、過去12ヶ月間でFRBは広義マネーサプライを約8,000億ドル減少させました。これは、システム全体の預金残高が3.7%減少したことに相当します。これは、経済全体の支出と物価水準に最も大きな影響を与えます。これは、報告されているCPIインフレ率の調整役として機能します。CPIで測定されるインフレ率は依然として年間ベースで上昇していますが、個人生活必需品を測定すれば、CPIの指標は実際のインフレ率ほど高くはありません。言い換えれば、マネーサプライが実際には減少しているにもかかわらず、操作され過小評価されているCPIインフレ率が依然として上昇しているのは驚くべきことですが、金融引き締めは真の（より高い）インフレ率をより痛みを伴うものにしています。

このテーマは、実は「リッチ・メン・ノース・オブ・リッチモンド」を彷彿とさせました。そして、それはまさに、一夜にしてアメリカで最も人気のある歌となったあの歌のルーツと繋がっているのです。「あなたのドルは無価値で、際限なく課税される」。これは真実であり、全国の人々の心に響きます。この歌がこれほどまでに人々の心に響いたのは、アメリカで人々が経済的に息苦しさを感じている現実と政治の腐敗を結びつけたからだと思います。人々がこれをFRBと結びつけるにせよ、選出された政治家と結びつけるにせよ、それは壊れたシステム全体に関わっています。問題は民主党でも共和党でもなく、ジェローム・パウエルでも、ジャネット・イエレンでもベン・バーナンキでもありません。システムは壊れており、生活費が間違った方向に進んでいるという考えは、そのシステムの深く心理的な部分を占めているのです。

もう一つの現実は、一曲で誰かの生活状況を変えることはできないということです。一曲で、人々が月曜日の朝に目覚めた時に何かを変えることはできません。全国の人々が同じような不安を感じていることを知ってカタルシスを感じることはあるかもしれませんが、それは現状を正確に描写しているに過ぎません。政治家を失脚させることも、連邦準備制度理事会を魔法のように終わらせることも、ポール・クルーグマンのような人々が愚かでタイミングの悪い発言をするのを止めることもできません。経済構造は崩壊しており、その根本的な問題はマネーサプライの集中化にあります。ビットコインは、現在の経済システムを崩壊させた根本的な問題を解決するため、唯一の解決策かもしれません。それはお金の問題を解決します。マネーサプライの集中化、そしてお金を生み出す能力こそが問題の根源です。それはインフレの根源であり、さらに悪いことに、経済構造全体の崩壊を引き起こします。

ビットコインは単なるツールではありますが、インフレ問題の根本原因に対処するために活用できるツールです。FRBはドルの発行を続けることはできますが、「お金」を発行することはできません。つまり、FRBはビットコインを発行できないのです。議会は（主にFRBがドルを発行しているため）手元にないドルを使い続けることはできますが、手元にないビットコインを使うことはできません。新しい車は壊れた車の問題を解決し、新しい家は壊れた家の問題を解決するのに役立ちます。ジムは（ある程度）体調不良の問題を解決するのに役立ちますが、壊れたお金の問題を解決できるのは、より良い形態のお金だけです。

この問題は自然に解決するものではなく、唯一の解決策は嵐を通り抜けること（回避することではなく）です。簡単な解決策がなく、ほとんどの人にとって明白な解決策がないからといって、解決策が論理的ではないということではありません。インフレは紙幣の印刷によって引き起こされます。「紙幣を印刷する権限を剥奪する」ということは、誰もが自由に紙幣を増やすことを許さないことを意味します。これはビットコインが実現していることの一つです。より広範な解決策（そしてより安定した経済構造）は、誰もが脱退するという決断と、誰もが一つずつ解決策を見つけていくという累積的な効果に根ざしています。誰もがインフレ問題を自ら解決するインセンティブを持ち、行動を起こさなかったことで他の誰かが責められることはありません。

インフレは正確な数値で絶対的に測られることは決してなく、また減少も見られません。2008年以降、FRBはベースマネーサプライを9～10倍（8兆ドル）増加させました。同時期に、広義マネーサプライ（M2）は3倍（14兆ドル）に増加しました。商品価格のインフレは、マネーサプライの歴史的に大幅な伸びにようやく追いつき始めたばかりです。インフレの上昇に対応して、FRBは急速かつ劇的に、そして人為的に金利を引き上げました（2022年3月頃から）。FRBの行動は多くの銀行の破綻に直接つながり、同じ問題が今もなお潜んでいます。しかし、より根本的な問題として、金利の上昇は食料やエネルギーの豊富さや安さを向上させることはありません。むしろ、その逆が起こります。より多くの問題が爆発的に増加し、最終的には紙幣増刷とインフレの増加につながります。紙幣増刷の蔓延は、論理的に、そして最終的にはハイパーインフレへと発展するでしょう。

しかし、ハイパーインフレは世界の終わりではありません。法定通貨のハイパーインフレは、政府や中央銀行が無からお金を創造することに対する、合理的かつ論理的な対応です。ビットコインは同じコインの裏表であり、トンネルの出口の光となるかもしれません。そうかもしれません。今まさに五つの警報が鳴っているような状況ですが、それを完全に鎮圧する解決策はすぐそこにあります。世界のすべての問題を解決するわけではありませんが、通貨問題を解決することで経済構造の基盤を修復できるでしょう。

より多くの人々がこのことに気づくようになると、世界はより安定したバランスの取れた経済システムに一歩近づくことになるでしょう。

私は魂を売ってきた、

私は魂を売りました。

一日中働いて、

昼夜を問わず働き、

残業時間、

継続的な残業、

くだらない給料のために、

ほんの数枚の銀貨のためだ。