AAVE V4アップグレードの詳細解説：モジュール化でレンディングを再構築、古いトークンは再び春を迎えられるか？

原文タイトル：《AAVE V4アップグレード詳細解説：モジュール化で貸付を再構築、古参トークンは再び春を迎えるか？》

原文著者：伞，深潮 TechFlow

25日夜、AAVEの創設者Staniが間もなくAAVE V4がローンチされることを発表し、その投稿は瞬く間に多くの注目と議論を集めました。また、最近AAVEとWLFIの7%トークン配分提案を巡る論争も市場で大きな話題となっています。

一時的に、市場の注目はこの老舗貸付プロトコルAAVEに集中しています。

AAVEとWLFIの論争にはまだ最終的な結論が出ていませんが、この「騒動」の背後には「流れる新トークン、鉄壁のAAVE」という別の光景が浮かび上がっているようです。

新しいトークンが次々と登場し、オンチェーンでの固定されたトークン貸付需要が刺激される中、AAVEは間違いなく良好なファンダメンタルズとカタリストを持っています。

今回のV4アップデートは、DeFi分野におけるAAVEの将来の強力な競争力や、取引量が継続的に増加している根本的な理由を明らかにするかもしれません。

貸付プロトコルからDeFiインフラへ

AAVE V4について議論する際、まず理解すべき重要なポイントは、なぜ市場がこのアップグレードに期待しているのかということです。

2017年のETHLendから、現在の386億ドルTVLを誇るDeFiの巨頭へと成長したAAVEは、老舗プロトコルとして、これまでの各バージョンアップデートで最適化を行い、オンチェーン資産の流動性や運用方法に様々な影響を与えてきました。

AAVEのバージョンの歴史は、実質的にDeFi貸付の進化の歴史でもあります。

2020年初頭、V1がローンチされた際、DeFi全体のロック総額はまだ10億ドルにも達していませんでした。AAVEは流動性プールをP2Pモデルの代わりに採用し、貸付を「マッチング待ち」から「即時成立」へと変えました。この変更がAAVEの市場シェア獲得を加速させました。

V2は2020年末にリリースされ、主なイノベーションはフラッシュローンと債務トークン化でした。フラッシュローンはアービトラージや清算エコシステムを生み出し、プロトコルの重要な収益源となりました。債務トークン化はポジションの譲渡を可能にし、後のイールドアグリゲーターの道を開きました。2022年のV3はクロスチェーン対応を主軸とし、より多くのオンチェーン資産がAAVEに流入し、マルチチェーン流動性のコネクターとなりました。

さらに重要なのは、AAVEがすでに価格決定のベンチマークとなっていることです。DeFiプロトコルは金利設計時にAAVEの需給曲線を参考にし、新規プロジェクトも担保率を決める際にAAVEのパラメータを基準にしています。

しかし、インフラであるにもかかわらず、V3のアーキテクチャの制約がますます顕著になっています。

最大の問題は流動性の分断です。現在AAVEはEthereum上で600億ドルのTVLを持ちますが、Arbitrumは44億ドル、Baseはさらに少ないです。各チェーンは独立した王国であり、資金が効率的に流動できません。これは資金効率を下げるだけでなく、小規模チェーンの発展も制限します。

二つ目の問題はイノベーションのボトルネックです。新機能はすべてガバナンスプロセスを経る必要があり、提案から実装まで数ヶ月かかることが多いです。DeFiが急速に進化する環境下では、このスピードは明らかに市場の需要に追いついていません。

三つ目の問題はカスタマイズ需要への対応ができないことです。RWAプロジェクトはKYCが必要で、GameFiはNFT担保が必要、機関投資家は隔離プールが必要です。しかしV3の統一アーキテクチャではこれらの多様なニーズに対応するのが難しいです。すべてサポートするか、まったくサポートしないかの二択で、中間がありません。

これこそがV4が解決すべき核心的な問題です：AAVEを強力だが硬直したプロダクトから、柔軟でオープンなプラットフォームへと変革するにはどうすればよいか。

V4アップグレード

公開されている情報によると、V4の主な改良点は「統一流動性レイヤー（Unified Liquidity Layer）」の導入であり、Hub-Spokeモデルを採用して既存の技術設計やビジネスモデルさえも変革します。

画像出典 @Eli5DeFi

Hub-Spoke：両立の課題を解決

簡単に言えば、Hubがすべての流動性を集約し、Spokeが具体的な業務を担当します。ユーザーは常にSpokeを通じて操作し、各Spokeは独自のルールやリスクパラメータを持つことができます。

これは何を意味するのでしょうか？AAVEはもはや一つのルールで全員にサービスを提供する必要がなくなり、異なるSpokeが異なるニーズに応じてサービスを提供できるようになります。

例えば、Frax FinanceはfrxETHとFRAXのみを担保とする専用のSpokeを作成し、よりアグレッシブなパラメータを設定できます。一方、「機関投資家向けSpoke」はBTCとETHのみを受け入れ、KYCを要求しつつ、より低い金利を提供することも可能です。

二つのSpokeは同じHubの流動性を共有しつつ、リスクは相互に隔離されます。

このアーキテクチャの巧妙な点は、「両立の課題」を解決することです。深い流動性とリスク隔離、統一管理と柔軟なカスタマイズ、これらは従来のAAVEでは矛盾していましたが、Hub-Spokeモデルによって共存が可能となります。

動的リスクプレミアムメカニズム

Hub-Spokeアーキテクチャに加え、V4は動的リスクプレミアムメカニズムを導入し、貸付金利の設定方法を刷新します。

V3の統一金利モデルとは異なり、V4では担保資産の質や市場流動性に応じて金利を動的に調整します。例えば、WETHなど流動性の高い資産は基本金利が適用され、LINKなどボラティリティの高い資産は追加プレミアムが必要となります。この仕組みはスマートコントラクトによって自動化され、プロトコルの安全性を高めるだけでなく、貸付コストをより公平にします。

スマートアカウント

V4のスマートアカウント機能により、ユーザーの操作がより効率的になります。従来、ユーザーは異なるチェーンやマーケット間でウォレットを切り替え、複雑なポジション管理に多くの時間と労力を要していました。今では、スマートアカウントによって単一のウォレットでマルチチェーン資産や貸付戦略を管理でき、操作ステップが削減されます。

ユーザーは同じインターフェース上でEthereum上のWETH担保やAptos上の借入を調整でき、手動でクロスチェーン転送する必要がありません。この簡素化された体験により、小口ユーザーもプロトレーダーもDeFiにより簡単に参加できるようになります。

クロスチェーンとRWA：DeFiの境界を拡張

V4はChainlink CCIPを通じて秒単位のクロスチェーンインタラクションを実現し、Aptosなど非EVMチェーンもサポートすることで、より多くの資産がシームレスにAAVEに接続できるようになります。例えば、ユーザーはPolygon上の資産を担保にしてArbitrum上で借入を行い、すべてを一つのトランザクションで完了できます。さらに、V4はトークン化された国債など現実世界資産（RWA）も統合し、機関投資家のDeFi参入に新たな道を開きます。これによりAAVEの資産カバレッジが拡大し、貸付市場の包容力も高まります。

市場の反応

今週AAVEは暗号市場全体の暴落に追随しましたが、本日の反発力は他の主要DeFi銘柄よりも明らかに強いです。

AAVEトークンは今週の暗号市場暴落後、24時間以内の全ネット取引量が1,872万ドルに達し、Uniの720万ドルやLdoの365万ドルを大きく上回りました。これは投資家がプロトコルのイノベーションに積極的に反応していることを反映し、取引活発度の向上も流動性をさらに強化しています。

TVLは市場の評価度合いをより直感的に示しており、8月初旬と比較してAAVEのTVLは今月19%急増し、最高で700億ドル近くに達し過去最高を記録、現在ETHチェーン上でTVLランキング1位となっています。この成長はDeFi市場の平均を大きく上回り、TVLの増加はAAVE V4のマルチアセットサポート戦略の有効性を裏付けており、機関資金がすでに静かに流入していることを示唆しているかもしれません。

TokenLogicのデータによると、AAVEの純資産総額はすでに1億3,270万ドル（AAVEトークン保有分を除く）の新高値を記録し、過去1年で約130%増加しています。

オンチェーンデータによると、8月24日時点でAAVEの未決済契約は4億3,000万ドルを超え、過去6ヶ月で新高値を記録しています。

直感的なデータ以外にも、今回のAAVEアップグレードはコミュニティでも広く議論されており、現在公開されているV4の事前情報も多くの支持と認知を得ています。特に資金利用率やComposable DeFiの面で、市場にさらなる可能性とポテンシャルを示しています。

Make DeFi great again

現在公開されているアップデート内容を総合すると、今回のAAVEアップグレードはDeFi市場をさらに一段階引き上げる可能性が高いです。モジュール化アーキテクチャ、クロスチェーン拡張、RWA統合といったアップグレードのハイライトは市場の熱気を高めるだけでなく、価格やTVLの上昇も後押ししています。

また、創設者StaniもV4アップグレード後のDeFi分野への影響に自信を持っているようです。

おそらく近い将来、AAVEは暗号バブルの流動性の「追い風」に乗って急上昇し、無限の可能性を切り開くことでしょう。