米国株式市場は8月に急落して終了、9月はどのように展開するか？ウォール街はこのレポートに注目

　　先週金曜日、Philadelphia Semiconductor Indexは3.2%下落し、4月以来の最大下落幅となりました。

　　先週の米国株式市場は、8月の取引を終盤の急落で締めくくり、過去3週間の連続上昇記録が途絶えました。7月の米国消費者支出は3月以来最速の伸びを示し、米連邦準備制度理事会（FRB）が重視するインフレ指標は5か月ぶりの高水準に達し、主要テクノロジー株は圧力を受けて下落しました。

　　今週は米国の労働市場レポートが再び米国経済の健全性を検証し、利下げが近いという投資家の信頼を試すことになります。これは、米国株式市場が再び史上最高値を目指す上で重要なポイントと見なされています。

　　インフレ圧力とFRBの独立性への挑戦

　　先週の米国の主要経済データは、FRBが最も注目するインフレ指標に集中しました。7月の個人消費支出指数（PCE）は前月比0.2%上昇し、前月から0.1ポイント減速しました。これは主にガソリンやその他エネルギー商品のコスト低下の影響で、前年同月比では2.6%増となり、6月と同水準でした。

　　変動の大きい食品とエネルギーを除いたコアPCEは前月比0.3%増、前年同月比では2.9%増と、2月以来の最高水準となりました。コアPCEはFRBが注目する物価パラメータであり、将来のインフレを予測する重要な指標ですが、FRBが掲げる2.0%の目標からはますます乖離しています。

　　良いニュースとしては、7月の消費者支出が0.5%増加し、4か月ぶりの最大の伸びを記録したことです。これは頑固なインフレにもかかわらず需要が依然として弾力的であることを示していますが、その後発表されたミシガン大学の消費者信頼感指数は予想を下回りました。注目すべきは、1年先のインフレ期待が4.8%、5年先のインフレ期待が3.5%と、7月の4.5%と3.4%を上回ったことです。現時点では、米国人は引き続き消費を続けているようですが、物価上昇と消費者信頼感の低下の中でこの勢いがどれだけ続くかは不透明です。

　　Oxford Economicsの上級エコノミスト、Schwartz（Bob Schwartz）は、Jinse Financeの記者のインタビューで、PCEデータはほぼ予想通りであり、賃金と給与は着実に増加していると述べました。6月と比較してインフレ上昇が実質所得に与える影響は小さいものの、関税がますます消費者に転嫁されるにつれて、インフレ調整後の所得損失は増加するだろうと指摘しました。実際、FRB当局者は労働市場の下振れリスクをますます懸念しており、二重の責務への挑戦が強まっています。

　　FRBは次回会合までにもう一つの雇用レポートと消費者物価指数レポートを受け取る予定です。FRB議長Powellは今月、Jackson Hole中央銀行シンポジウムで、現在の経済見通しと労働市場リスクの上昇が政策スタンスの調整を必要とする可能性があると述べました。フェデラルファンド金利先物の価格付けによると、9月の利下げ確率は約85%となっています。

　　さまざまな兆候から、FRB内部のバランスは緩和再開に傾きつつあるようですが、データ依存の姿勢は変わっていません。FRBナンバー3であるNew York FedのWilliams総裁は先週、金利はいつか下がる可能性があるが、政策決定者は今後発表される経済データを見る必要があると述べました。「私の見解では、すべての会合が現場での決定であり、リスクはよりバランスが取れてきており、データのパフォーマンスを正確に評価することが非常に重要です」と彼は語りました。

　　SchwartzはJinse Financeの記者に対し、8月の非農業部門雇用者数（NFP）では民間部門の雇用増加がさらに減速すると予想しています。ただし、労働力増加が依然として弱いため、失業率は4.2%にとどまる見込みです。純移民の急減が労働力増加の鈍化の要因です。一方で、彼はFRB理事Cookの去就問題に注目しており、FRBの独立性はTrumpからの挑戦に直面しており、これは国債利回り曲線のスティープ化に直接現れており、政策経路の不確実性を高めています。

　　AIブームの冷却懸念

　　先週の米国株式市場は終盤に急落し、週初の上昇分を吐き出してLabor Dayの週末に入りました。しかし、8月の取引終了とともに、S&P 500指数とNASDAQは4か月連続の上昇となりました。

　　Dow Jones Market Dataによると、過去1週間でセクター別では下落が優勢で、公益事業セクターが今週最大の下落（2.1%安）、次いで消費財セクターが1.7%安、工業セクターが0.8%安でした。ヘルスケア、一般消費財、不動産、テクノロジーセクターも小幅に下落し、素材セクターは横ばいでした。一方、エネルギーセクターは2.5%上昇し、金融と通信サービスセクターはそれぞれ0.7%上昇しました。

　　資金フローの面では、TrumpとFRBの独立性を巡る駆け引きが続いているものの、先週の米国株ファンドは再び買い越しとなりました。London Stock Exchange Group（LSEG）がJinse Financeの記者に提供したデータによると、直近1週間の米国株ファンド純流入額は5.71億ドルで、前週の23.9億ドル純流出から反転しました。

　　市場は主要テクノロジー株、特にAI業界の将来性に注目しています。先週金曜日、Philadelphia Semiconductor Indexは3.2%下落し、4月以来の最大下落幅となりました。チップ大手Nvidiaの決算発表後、株価は累計5%以上下落しました。同社の業績は投資家の過度な期待には届かなかったものの、AIインフラ関連の支出は依然として強いことが示されました。OpenAIのCEO、Altman（Sam Altman）がAIバブルの可能性を警告した後、市場ではAIの成長スピードに対する懸念が高まっています。

　　UBSは、Nvidiaを含む大手テクノロジー企業の業績は、この種の企業の見通しが「依然として説得力がある」ことを浮き彫りにしていると述べています。同時に、市場のバリュエーションは歴史的レンジの高水準にあるものの、市場心理は過度に楽観的ではないようだと指摘しています。

　　Charles Schwabは市場展望で、最近の米国株市場の幅が広がっており、主に一般消費財、工業、金融などの循環業種が強く、S&P 500指数は6500ポイントのマイルストーンを迎えたと記しています。補足すると、終盤の売りは全面的なものではなく、ボラティリティも急激に拡大しておらず、恐怖指数（VIX）は依然として16を下回り、米国債利回りも急騰していません。

　　同機関は、今週の雇用市場データのパフォーマンスが極めて重要であり、8月のNFPが利上げが50ベーシスポイントから始まるかどうかを直接決定する可能性があると考えています。テクニカル指標では、すべての主要指数が20日移動平均線を上回っており、相対力指数（RSI）は60に近いか、またはそれを超えています。全体として、市場は依然として強気の段階にありますが、新高値を目指す過程で多少の波乱は避けられません。