a16zパートナーの10年アドバイス：新しいサイクルでは、この3つのことだけに注目すればいい

原文作者： a16z crypto

原文整理、编译：Portal Labs

原文标题：Preparing for the Pitch with Arianna Simpson

Web3の世界では、サイクルは偶然ではなく常態です。ブルとベアの交代は、資本の潮流であり、自然の四季のようでもあります。創業者にとって最大の課題は、次の転換点を予測することではなく、浮き沈みの中で生き残り、さらには逆風の中で長期的な価値を構築することです。

最近、a16z cryptoのパートナーであるArianna Simpsonがポッドキャストで、10年以上にわたる暗号業界への投資経験を共有しました。Bitcoinホワイトペーパーの衝撃から、ステーブルコインのプロダクトマーケットフィット、CryptoとAIの重なり、そして創業者へのアドバイスまで語られています。

これらの観察と経験は、シリコンバレーだけでなく、Portal Labsの見解として、中国のWeb3創業者やハイネットワース投資家にも参考になる考え方を提供しています。

サイクルの本質

Ariannaが暗号業界に入ったきっかけは、10年以上前に初めてBitcoinホワイトペーパーを読んだ時の衝撃でした。しかし、彼女を本当に引き留めたのは、その瞬間の感動ではなく、その後10年以上にわたる浮き沈みを自ら体験したことです。彼女はBitcoinの誕生、DeFiの繁栄、NFTの熱狂を目の当たりにし、それに続くバブルと冷却も経験しました。このような長期的な観察の中で、彼女は次第に明確な認識を持つようになりました：暗号業界は決して直線的に成長するものではなく、激しい波のように進み、感情と資本が交互に押し寄せては引いていくのです。

そのため、彼女は「次のトレンドを予測する」ことから「逆風の中で構築している人を見極める」ことに注目点を移しました。彼女の投資手法は、むしろ「最も優秀な創業者が今何をしているかを追いかける」ことに近いです。最強の創業者がステーブルコインに集まれば、資金もそこに集まるべきですし、先端チームがCrypto × AIやDePINに継続的に投資していれば、新たな価値のギャップもそこに生まれることが多いのです。大きな仮説を先に立ててからプロジェクトを探すのではなく、最前線のビルダーの動向で自分の世界観と資本配分を調整するのです。

中国のWeb3創業者やハイネットワース投資家にとって、この方法論は「サイクル予測」よりも実践的です。創業者にとって、冷却期は言い訳ではなく、むしろ選別の時期です。拍手のない年にもプロダクトやスタックを前進させられるなら、方向性も人も正しい証拠です。投資家にとって、本当に評価すべきはテーマの熱度ではなく、チームが困難な年にもスピード・規律・ミッション密度を維持できるかどうかです。この「人を見極める―長期実行を見る―その後にバリュエーションを語る」という順序は、どんな短期的なストーリーよりもブルとベアを乗り越える力となります。

ステーブルコイン

視点をステーブルコインに絞ります。Ariannaの判断は非常に素朴です：それが今の中心となっている理由は、新たな投機ストーリーがあるからではなく、両端で本当に使われているからです。消費者はそれを使って国際送金や自国通貨の変動ヘッジを行い、企業は決済・資金移動・売掛金・買掛金のブリッジとして利用しています。さらに重要なのは、過去1年半でスピードとコストというインフラの「バルブ」がついに開かれ、ステーブルコインが想像上の決済ネットワークから現実の決済レイヤーへと進化したことです。

この点は中国のWeb3創業者やハイネットワース投資家にも直撃します。海外展開チームにとって、本当にボトルネックになるのはプロダクトではなく資金フローです。いかに安定的・低コスト・トレーサブルに東南アジアのラベリングチーム、アフリカのノード運営者、ラテンアメリカのチャネルパートナーに資金を送るか。海外顧客が複雑な法人手続きを経ずに支払いを完了できるか。ドル環境で周期的な売掛金を管理し、自国通貨環境で為替リスクをコントロールできるか。ステーブルコインの価値は「コイン」ではなく「レール」にあります。資金の入出金、ID認証、照合レシート、税務トレースをすべて監査可能なレールに標準化すれば、クロスボーダービジネスの複雑性は大きく下がります。

もちろん、発行者は今後ますます増えますが、ユーザーはすべての新しいシンボルに対して支払うわけではありません。Ariannaの直感では、短期的には百花繚乱ですが、長期的には必ず「規模・信頼・エコシステムポジション」を持つ少数のステーブルコインに収束します。その先は、フロントエンドの体験が抽象化され、ユーザーはほとんど具体的なコインを意識せず、バックエンドで「レール間インタラクション」によって自動的に決済が完了します。

つまり、今後のステーブルコイン分野の構築において、チームは「自分も発行したい」という衝動にエネルギーを費やすのではなく、より実務的な設計、例えばビジネスプロセス・リスク管理・財務システムをまず徹底的に「ステーブルコインネイティブ化」することに注力すべきです。プロダクトが自然にドル建て・ステーブルコイン決済・オンチェーン照合のルートで動くようになれば、クロスボーダー効率と信頼性は同業他社と大きく差がつきます。

ハイネットワース層にとって、ステーブルコインは新たなキャッシュマネジメントツールであり、グローバル流動性の「低摩擦チャネル」でもあります。しかし、これはノーリスクという意味ではなく、ポートフォリオレベルでは「流動性回転」と「自国通貨変動ヘッジ」のためにオンチェーンレールを確保しておくことが、より未来志向のポートフォリオヘルスです。簡単に言えば、2つの原則：カウンターパーティの選択に注意し、カストディとウォレットを分散させること。「コンプライアンスで説明可能」を第一制約とし、最後の後付けにしないことです。

Crypto × AI × DePIN

Ariannaは、スーパーサイクルは単一技術によるものではなく、複数のカーブが同じタイムウィンドウで重なり共振することで生まれると強調します。今日最も明確な組み合わせは、暗号の分散型インセンティブ、AIの集中的な計算力とデータ需要、さらにDePINによる現実世界リソースのオーケストレーションです。

これを中国の創業者の「実現可能な」言葉に翻訳すると、私たちはハードウェアサプライチェーン、製造と展開、エッジノードのエンジニアリング組織で稀有な長期的蓄積を持っています。もしステーブルコインで「貢献―測定―支払い」のチェーンをつなぎ、現実世界のデータとリソースをオンチェーン化し、それらをAIが消費可能な標準化プロダクト（データセット、ラベリング、帯域、ストレージ、推論タイムスライス）にパッケージ化できれば、「供給側プラットフォーム」を作るチャンスがあります。これはPPT的なトークノミクスではなく、真剣なオペレーション学です：指標定義、不正防止、決済頻度、紛争処理、信用システム――すべてエンジニアリング化が必要です。

もう一つの重要な流れは「真正性」です。ディープフェイクコンテンツの存在自体は恐れるものではなく、検証できない環境こそが問題です。検証可能なタイムスタンプ、生成経路、デバイス署名、操作主体のトレーサビリティは、将来のコンテンツおよび商品インターネットの「新しいインフラ」です。これはブランドの海外展開、中古取引、ラグジュアリー商品の流通を手掛ける中国チームにとって、目の前の成長機会です。難しくても正しいことをやる：真正性検証をデフォルトにし、オプション課金にしないことです。

さらにAI Agentsについて。クレジットカードを未成熟なエージェントに「自動ネットショッピング」させるのは無責任ですが、限度額があり、取り消し可能で、監査可能なウォレットを持たせ、明確な戦略のもとで一連のタスク（サブスクリプション、API購入、コミッション支払い）を完了させるのは現実的です。言い換えれば、「ウォレットは権限システム」です。本当のアプリケーションは、誇大な「万能エージェント」ではなく、垂直に深掘りした「限定合理的エージェント」――強い制約のあるビジネス領域で、オンチェーンウォレットで権限・予算・ログ・カウンターパーティを結びつけるものです。

資金調達とガバナンス

2020–2021年の資金調達環境は、多くのWeb3関係者に誤解を与えたかもしれません――デッキもモデルも不要で、投資家がTwitterのDMでとんでもない条件を提示してくる、と。

Ariannaは率直に言います：それは「黄昏時の幻影」であり、常態ではありません。今こそ基本に立ち返るべきです。戦える資料を準備し、指標を正直に提示し、資金調達目標は保守的だが超過達成可能な水準に設定する。むしろまず妥当な金額で1ラウンドをクローズし、その後スノーボール式に拡大する方が良い。最初から5000万ドルを要求して結局何も得られないよりはましです。

中国の創業者にとって、より現実的な順序は「まず基盤を固めてから資金の話をする」ことです。第一に、技術とプロダクトのエンジニアリング耐性、パフォーマンス、リスク管理、可観測性、運用性。第二に、コンプライアンスと政策ルート、KYC/AML、データのクロスボーダー分割、資金とデータフローの監査可能性、税務とインボイスのクローズドループ。第三に、検証可能なビジネスのクローズドループ、実際の支払い、ユニットエコノミクスのプラス、安定した回収サイクル。公開可能なストーリーでは、「コイン」の話は控えめにし、供給側インフラを多く構築する：例えばDePINで計算力/帯域/センサーデータを課金可能なAPIに標準化したり、RWAで既存資産をデジタル化し、コンプライアンス発行・清算プロセスに組み込むなど。この3つに証拠チェーンができてから、マイルストーンごとに資本を追加し、資金調達にビジネスを引っ張らせないようにします。

ガバナンスもまた常識に立ち返るべきです。50:50は公平ではなく、何もしないことです。株式、取締役会、リザーブ事項、ベスティング期間、クリフ期間、創業者退任条項、知的財産権の帰属、これらは派手ではありませんが、どれも最初の大きな嵐を乗り越えられるかを決める要素です。Ariannaは「単独創業」の利点も否定しません――少なくとも自分と喧嘩することはありません。Portal Labsは、「パートナーの人数」にこだわるより、「権限と責任リスト」と「コンフリクト解決メカニズム」をしっかり書くことを勧めます。最悪のシナリオを事前にシミュレーションしておけば、最良の時により速く走れます。

競争と拡大

模倣されることはニュースではなく、それに夢中になることこそ問題です。Ariannaの方法は、ナラティブを取り戻すことです：プロダクトのリズム、主要指標、顧客ストーリーで話題を定義し、トラフィックを競合に流さないことです。中国のWeb3チームにとっては、特にPRとコミュニケーションの「インフラ」を補強する必要があります：プロフェッショナルなブランドチーム、メディアホワイトリスト、KOLアドボケーター、ユーザーコミュニティのプロダクト教育、技術ドキュメントの透明性。ナラティブはPRトークではなく、継続的なデリバリーの証拠です。

同時に、成長のコントロール不能は良いことでもあり、危機でもあります。サービスの水位線が突破された場合、消防のように段階的に対応する必要があります：まず資金とユーザー資産の安全を守り、次に可用性を確保し、その後体験を最適化します。必要であればレートリミット、臨時ホワイトリスト、カスタマーサポートとリスク管理の外部委託、さらには迅速なブリッジで計算力を補うことも受け入れられる選択肢です。「災害対策プラン」は平時に書き、トレンド入りしてから学ぶものではありません。

M&Aはもう一つのシグナルです。伝統的な大手企業が暗号業界で買い手に回り、業界内でも「パズル型M&A」が現れています。理想はもちろん自分が買い手になることですが、優れた被買収もまた、チーム・ユーザー・初期株主にとって最適な解となる場合があります。評価基準はシンプルです：戦略的適合、ユーザー価値、チームの継続性、技術路線へのリスペクト。感情はSNSに、条項は弁護士に任せましょう。

難しくても正しいことを長く続ける

市場は創業者に標準解を与えませんし、サイクルもそうです。だからこそ、波を予測することに忙しくなるのではなく、逆風の中でもシステムを前進させられる人に注目し、時間とリソースを彼らに配分しましょう。そして中国の文脈では、答えはより素朴で難しいものです：スローガンを叫ぶだけでなく、台帳・システム・コンプライアンスの基礎をしっかり作りましょう。成長はトレンド入りではなく、安定して再利用可能な供給と回収です。競争は対立ではなく、ナラティブの主導権を握り、継続的なデリバリーで話題を取り戻すことです。

もし中国Web3に一言残すなら、Portal Labsは「難しくても正しいことを長く続け、テーマを追いかけるのは控えめにし、10年後も現場に残り、システムが動いている人を見極めるべきだ」と考えます。サイクルは今後も上下しますが、本当に勝敗を決めるのは天気ではなく、どんな基盤の上に家を建てるかです。