2025年で最も注目される仮想通貨業界のプロダクト競争、最後に笑うのは誰か

pump.fun vs Letsbonk.funの「memeローンチパッドバトル」は、今年最もエキサイティングな暗号ストーリーの一つとして早くも予約済みだ。気づけばもう9月初旬、pump.funはこの激しい競争の中で再び優位に立っている。

「memeローンチパッドバトル」がどのように始まったのかを考えると、私の最初の反応は、pump.funが2024年から今年初めにかけての輝かしいパフォーマンスが、多くのプロジェクトチームの「パイの分け前」への欲望を刺激したということだ。

実際、この「memeローンチパッドバトル」は、単なる資産発行プラットフォーム同士の戦いではない。pump.funがPumpSwapをリリースし、資産発行＋取引プラットフォームへと進化した瞬間、この競争は避けられないものとなった。そして対峙するのは、pump.funとRaydiumだ。

蜜月期

pump.funとRaydiumは長らく共生関係にあった。PumpSwap誕生前、pump.funはmemeコインの発行プラットフォームとして、新しいmemeコインの時価総額が69,000ドルに達すると、Raydiumに移行して取引されていた。

過去に新規参入したmemeプレイヤーが混乱しやすかった「内部市場」と「外部市場」、同じコインなのに異なるコントラクトアドレスが2つあるという現象は、このプロセスによるものだ。

2024年は、pump.funの黄金時代であるだけでなく、Raydiumの黄金時代でもあった。Blockworksのデータによると、Raydiumは2024年の取引手数料収入が約1.6億ドルで、2023年の5倍以上。そのうち、memeコイン取引による収入は約1.45億ドルで、年間収入の90％以上を占めている。このうち、pump.fun発のmemeコインは約6,250万ドルの収入をもたらし、memeコイン収入の約43％、総収入の約39％を占めている。

Raydiumにとって、pump.funは急成長する「印刷機」のような存在で、流動性の上流に立ち、自分は流動性の下流で安定して利益を得ていた。あなたが一方を食べ、私がもう一方を食べる。

決別

両者の蜜月期は今年2月下旬まで続いた。

2月24日、Twitter上でpump.funが独自のAMM流動性プールをテストしていることが発見された。翌日、Raydiumのコアコントリビューター@0xINFRAがこの件について長文のツイートで鋭く批評した。この長文ツイートはすでに火薬の匂いが濃く、基本的にはRaydiumがpump.funの成功に大きく貢献したこと、最近のデータではRaydiumはpump.funにそれほど依存していないことなどを強調していた。彼の最も鋭い言葉は下記の部分だ：

「pump.funが独自AMMでRaydiumを置き換えるのは戦略的な誤算だ」

CoinDeskへの返信で、@0xINFRAはRaydiumにとって別れはそれほど悪くないとし、pump.funへの懸念も表明した。「新しいAMMはどれも無数の問題に直面する可能性がある：インフラの未熟さ、トークン移行需要の低さ、取引量の減少など。」

このニュースはRaydiumのトークン価格に実質的な打撃を与え、$RAYは約30％下落し、4.2ドルから3ドルを割り込んだ。下落は4月中旬まで続き、最安値は1.5ドル付近だった。

3月21日、pump.funは正式にPumpSwapを発表し、これ以降pump発のコインには内部・外部市場の区別がなくなった。しかし、PumpSwap発表の2日前、3月19日にはCointelegraphが、Raydiumが独自のローンチパッド「LaunchLab」を間もなくリリースすると報じていた。

Raydium側の公式発表は約1か月後の4月16日になってようやく行われた。Raydiumは正式にLaunchLabを発表した。

かつての「兄さんが船首に立ち、妹が船尾に座る」ような甘い関係はもうない。2024年のSolana memeコインブームで最大の勝者となったこの2者は、一方は流れに乗り、一方は逆流し、お互いの領域に切り込んでいる。

大戦

疑問に思うかもしれないが、RaydiumのこのLaunchLabは特に話題になっていないし、memeローンチパッドバトルの主役はpump.funとLetsbonk.funではないのか？

Letsbonk.funはRaydiumの「Plug & Play SDK」を使って作られている。簡単に言えば、Letsbonk.funはRaydium LaunchLabのカスタムバージョンに過ぎないと理解できる。

defillamaのデータによると、4月、5月、6月はPumpSwapの総手数料収入と純手数料収入がRaydiumを上回っていた。Letsbonk.funがpump.funを圧倒した7月には、Raydiumの月間総手数料収入は前月の約2.76倍、純手数料収入は前月の約4.66倍となった。同時に、7月のPumpSwapの月間総手数料収入はRaydiumの約30％、月間純手数料収入はRaydiumの約18％にとどまった。

この観点から見ると、pump.funが最近Twitterで自社エコシステムの「新興コイン」を積極的にサポートし、Glass Full Foundationを設立して自社エコシステムのmemeコインを直接購入している理由も、より合理的に説明できる。つまり、PumpSwapという資産取引プラットフォームのパフォーマンスは、pump.funという上流の資産発行プラットフォームと非常に強く関連している。PumpSwapはまだ基盤が浅く、自社発のmemeコインに頼るしかないのだ。

多くのオンチェーンプレイヤーがmemeコイン市場に絶望し、現在のmemeコイン市場は「地獄モード」だと語る中、pump.funがサポートするコインは全体の暗号市場の変動の中でも比較的強さを保っている。$USDUC、$NEET、$TOKABUなど、pump.fun発のmeme銘柄は100万～300万ドルの時価総額段階で十分な「乗車」時間を提供し、着実に3,000万ドル近く、あるいはそれ以上の時価総額まで上昇した。

先週、pump.funは「Project Ascend」アップデートを発表し、今回のアップデートで最も重要な変更はDynamic Fees V1システムだ。この新しい階層型クリエイター報酬構造は、従来の固定料率モデルを根本的に変えた。従来のシステムでは、クリエイターはトークンの時価総額に関係なく同じ割合の取引手数料分配しか得られなかった。今では、時価総額に連動した動的料率が導入され、時価総額が高いトークンほどクリエイター報酬が低く、小規模プロジェクトは引き続き高い報酬を提供する。この設計の背後にある論理は、クリエイターにトークンの長期成長に注力させ、短期的なキャッシュアウトを抑制することにある。

PumpSwapの時価総額別トークンに対応する手数料とコンテンツクリエイター収益

Dynamic Fees V1は、すべてのPumpSwapトークン（新規発行・既存トークンを含む）に適用され、同じプロトコルおよび流動性プロバイダー手数料分配を維持する。クリエイターがすでに消失した「放棄」プロジェクトについては、手数料はコミュニティに流れる。CTOプロジェクトは申請によりクリエイター報酬を受け取ることができ、Pump.funは審査プロセスを大幅に加速すると約束している。

pump.fun公式は、今回のアップデートでクリエイターの潜在的収益が10倍に増加したと主張している。トークンエコシステムをうまく運営できるクリエイターにとって、これは保有分を売却して利益を得る必要がなくなり、継続的な取引手数料分配で安定収入を得られることを意味する。このモデルの転換は、Pump.funがmemecoinエコシステムで広く存在する「pump and dump」問題を解決しようとする重要な一歩だ。

pump.funが選んだ未来の道は「CCM」（Creator Capital Markets、クリエイター市場）だ。より多くの配信者を呼び込むことや、memeコインの「一発屋」問題の持続可能な発展を解決することなど、本質的にはpump.funは「コンテンツ制作によるマネタイズ」を通じて、現在TwitchやTiktokなどのソーシャルメディアで活躍する優秀なクリエイターを誘致し、Web3からWeb2へのクリエイター経済のヴァンパイアアタックを仕掛けている。

一方、Letsbonk.funは別の方向に努力している。9月1日、WLFI公式TwitterはUSD1がSolanaでローンチされたことを発表し、「Solanaにはそのコアのように活気あるドルが必要だ：即時実行、許可不要、グローバルアクセス。USD1は1:1でリザーブ資産に裏付けられ、Solanaでの初日にRaydium、BONK.fun、Kaminoと統合され、デジタルドルステーブルコインをインターネット資本市場に導入する」と述べた。BONK.fun公式Twitterは、SolanaでのWLFIの公式USD1ローンチパッドになることを発表した。

最近、Letsbonk.funのリーダー格である$USELESSもCoinbaseに上場した。これら2つの出来事は、Letsbonk.funの強みがリソース統合能力にあることを示している。Solanaエコシステムで長年培った基盤を活かし、Letsbonk.funは今も新たな一手を打ち続けている。

この2つの発展路線の優劣を比較することはできないが、pump.funとLetsbonk.funはすでに異なる発展ビジョンを示しており、それぞれが自分の強みを賢く発揮している。将来がどうなるかは、時間だけが答えを出すことができる。

結語

「memeローンチパッドバトル」は、実際にはpump.funとRaydiumが協力共生関係から競争関係に転じたことで勃発した。表面的にはpump.fun vs Letsbonk.funだが、実質はpump.fun＋PumpSwap vs Letsbonk.fun＋Raydiumだ。

この激しいビジネス競争の中で、私たちは確かにより良い変化をいくつか目にした。たとえばクリエイター報酬メカニズムや、CTOやより長期的にmemeコインを運営するインセンティブなどだ。十分な競争があってこそ、市場はより良くなる。