ウォール街で「最もホットな言葉」：Run it hot！「財政・金融のダブル緩和」に賭ける

「Run it hot」戦略の核心ロジックは、減税と利下げ政策が経済を「加熱」し、新たな成長の波を引き起こすというものです。しかし、この戦略のもとで、トレーダーたちは弱い雇用報告や関税による経済リスクを無視しているように見え、アナリストは投資家が現在の経済状況を「誤読」している可能性があると警告しています。

執筆：李笑寅

出典：Wallstreet Insights

ウォール街で最も人気のある取引戦略「Run it hot」が米国株式市場の連続最高値を牽引しています。

「Run it hot」戦略の核心ロジックは、減税と利下げ政策が経済を「加熱」し、新たな成長の波を引き起こすというものです。今週、FRBは利下げを行うと予想されており、ウォール街は今後数ヶ月でさらなる緩和政策が発表されることを期待しており、これが市場のリスク志向をさらに強化しています。

市場のパフォーマンスはこの熱意を裏付けています。先週、ダウ工業株30種平均は初めて46000ポイントの大台を突破し、S&P500指数とナスダック総合指数もいずれも史上最高値を記録しました。同時に、金利見通しに敏感な2年物米国債利回りは過去3年で最低水準に下落し、市場の強い利下げ期待を反映しています。

しかし、この高まる楽観ムードは主流の経済ストーリーにおけるいくつかの懸念と鮮明な対比をなしています。トレーダーたちは弱い雇用報告や関税が経済成長を妨げるリスクを無視し、利下げが企業利益を押し上げるという見通しを全面的に受け入れています。この分岐により、「Run it hot」戦略は現在の市場で最も注目され、かつ最も議論を呼ぶ焦点となっています。

緩和政策のダブル刺激に賭ける

「Run it hot」取引の核心は、経済が不確実性に直面しているときに、政策の支援力を信じることにあります。この用語を広めたUnlimited FundsのCEO、Bob Elliottは次のように指摘しています：

「『Run it hot』取引の本質は、米国経済が緩和的な金融・財政政策の支援のもとで力強く推移するということです。」

この見方では、いくつかのネガティブなデータがあっても、強力な政策ツールボックスが短期的な変動を十分に平準化できると考えられています。

投資家の楽観ムードには根拠があります。Alliance Bernsteinの株式責任者Nelson Yuは次のように述べています：

「我々の経済は依然として成長しており、崖から落ちてはいません。もしFRBが利下げを始めることができれば、リスク資産にとっては実際かなり良い環境になると思います。」

アナリストの警告：経済回復の兆候はまだ明確でない

市場が歓喜に包まれている一方で、すべての人がこの楽観的な見通しに同意しているわけではありません。

データ面では懸念すべきシグナルが出ています。先週火曜日に発表された雇用修正データによると、今年3月までの12ヶ月間で、米国の新規雇用は当初報告より91.1万人少なかったことが明らかになりました。

一部のアナリストは、投資家が現在の経済状況を「誤読」している可能性があると警告しています。

JPMorgan Asset Managementのチーフ・マーケット・ストラテジストであるDavid Kellyは、経済が徐々に減速している証拠があり、これが製造業や小売業などの循環的産業にプレッシャーを与えると考えています。彼の見解では、利下げがこのトレンドを逆転させる可能性は低いとのことです。Kellyは次のように述べています：

「株式市場が利下げによって経済全体や収益性の方向性に何らかのメリットがあると考えているなら、それは完全な誤判断だと思います……FRBが利下げを行うとき、それはFRBが景気後退を恐れているというシグナルを発しており、それがかえって人々にも景気後退への恐れを抱かせることになります。」

Bob Elliott自身もこれに懐疑的です。彼は、景気後退を予測する人はほとんどいないものの、たとえ経済成長が鈍化するだけでも、企業利益の大幅な増加を期待している投資家を失望させる可能性があると指摘しています。彼は次のように述べています：

「強気派は弱い雇用データは過去のものとなり、経済は下半期に明確に回復すると考えていますが、私はそのような証拠は見ていません。」

楽観ムードの一方で、債券市場の動きは投資家のより複雑な心理を示しています。通常、投資家が経済の減速を予想するときは債券を買います。最近の米国債の上昇もこのロジックに合致しています。

しかし、一部のトレーダーは長期債も同様に上昇していることに困惑しています。彼らは、もし経済が「Run it hot」の予想通りに回復するなら、インフレや経済過熱の問題が再び表面化し、むしろ長期金利が上昇するはずだと考えています。

AIブームは新たな経済ストーリーをもたらすか？

長年、米国の消費主導型経済に関する従来の認識では、力強い経済と弱い労働市場が同時に存在することは想像しがたいものでした。

しかし、AIブームの台頭がこの経済ストーリーを再構築しつつあるかもしれません。

Apollo Global ManagementのチーフエコノミストであるTorsten Slokは、木曜日のレポートで、航空旅行やレストラン予約数など消費者の力を測る多くの指標が依然として堅調であると記しています。これは、労働市場の弱さが経済減速ではなく、移民減少とより関係している可能性を示しています。

さらに、より低い借入コストがAI分野への投資ブームにさらに拍車をかける可能性もあります。先週水曜日、Oracleは3社の顧客と数十億ドル規模の契約を締結したと発表し、AI競争で予想を上回る市場ポジションを確立したことを示しました。その時価総額は当日2470億ドル急騰しました。

PimcoのエコノミストであるTiffany Wildingは次のように述べています：

「私たちはテクノロジー投資サイクルが根底で支えとなっているのを見ており、経済が良好な状態を維持する十分な理由があると考えています。しかし、労働市場への懸念は確かに高まっています。」