Tiger Research：2025年第4四半期のbitcoinの評価額は20万ドル

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一時的に弱含みではあるものの、中長期的な上昇見通しは依然として堅調です。

出典：

著者：

Tiger Research

見解：

Tiger Research：2025年第3四半期、bitcoin市場の上昇は第2四半期の28%増加と比較して鈍化し、横ばいのボラティリティが高い局面に入りました（前期比1%増）。それにもかかわらず、機関投資家からの資金流入は依然として強く、短期的な調整の影響を受けていません。10月6日、bitcoinは一時126,210ドルの史上最高値を記録しましたが、トランプ政権による中国への強硬な貿易発言が再燃し、bitcoin価格は18%下落して104,000ドルとなりました。この一連の動きでボラティリティが大きく高まりましたが、Volmex Financeのbitcoinボラティリティ指数（BVIV）によると、3月から9月にかけてbitcoinのボラティリティは縮小していたものの、9月以降は41%急増しました。これは、市場の不確実性が高まっていることを意味し、特にトランプ氏の強硬な発言や米中貿易摩擦の激化が市場心理に大きな変動をもたらしています。それでも、機関投資家はbitcoinの長期的価値を強く信じています。Strategy Inc.（MSTR）を代表とする機関投資家は、bitcoin価格が調整する際にも着実に買い増しを続けており、bitcoin現物ETFの第3四半期純流入額は78億ドルに達しました。これは第2四半期の124億ドルを下回るものの、機関投資家の安定した買い姿勢を示しています。第4四半期に入ると資金流入の勢いはさらに顕著となり、10月第1週だけで32億ドルの流入が記録され、2025年の週次流入の新記録となりました。これは、市場が短期的に変動しても、機関投資家が価格調整を戦略的な参入機会と見なしており、bitcoinの将来性に対する強い信念を示しています。 オンチェーン分析によると、bitcoin市場に過熱の兆候が見られるものの、全体的なバリュエーションは極端な水準には達していません。MVRV-Z指標（時価総額と実現価値の比率）を見ると、現在のbitcoinのMVRV-Zは2.31で過熱領域にありますが、7～8月の極端なバリュエーションに近い水準からはやや低下しており、市場のバリュエーションが安定し始めていることを示しています。同時に、純未実現損益比（NUPL）も過熱領域の兆候を示していますが、第2四半期の高い未実現利益状況からはやや緩和されています。調整後支出出力利益率（aSOPR）は均衡値1.03に近く、市場の投資家の損益が比較的バランスしており、過度な投機行動は見られません。しかし、オンチェーンデータに過熱の兆候があるものの、市場に極端なバブルは発生しておらず、ファンダメンタルズにも大きな変化はありません。bitcoinの取引件数とアクティブユーザー数は前四半期と同水準を維持しており、bitcoinネットワークの成長勢いは一時的に鈍化しています。しかし、総取引量は増加傾向にあり、取引件数が減少しているにもかかわらず、取引量の増加はより大きな資金が少ない取引で移動していることを示しており、大規模な資金移動が増加していることを意味します。注目すべきは、最近、中央集権型取引所への資金流入が増加している点で、これは市場の警戒シグナルであり、一部の保有者が売却準備を進めている可能性を示しています。取引件数やアクティブユーザー数に改善が見られない中での取引量の増加は、需要拡大というよりも短期的な資金移動や売り圧力を反映しています。 10月11日、中央集権型取引所の暴落（14%下落）は、bitcoin市場が個人投資家主導から機関投資家主導へと転換したことを改めて証明しました。今回の調整は2021年末の市場反応とは全く異なり、かつて個人投資家主導の市場ではパニック心理の拡大により大規模な暴落が発生していました。しかし、今回はbitcoinの調整幅は比較的限定的で、大規模なロスカットの後も機関投資家は引き続き断固として買いを進めています。これは、機関投資家が市場の下落余地に対して非常に強いサポート姿勢を示しており、今回の調整を健全な調整と見なし、過度な投機需要の解消に役立つと考えていることを示しています。短期的には、連続的な売りが個人投資家の平均購入価格を下げ、心理的プレッシャーを強めて市場のボラティリティを高める可能性がありますが、機関投資家が横ばい調整期間中に継続的に参入すれば、今回の調整が次の上昇の基盤となる可能性があります。アナリストの予測によると、TVM手法を用いた第3四半期の分析では、現在のbitcoinの中立基準価格は154,000ドルで、第2四半期の135,000ドルから14%上昇しています。この基準に基づき、アナリストは200,000ドルの目標価格を導き出しています。この目標価格の引き上げは主にマクロ環境の変化によるもので、世界的な流動性拡大と機関資金の流入が続き、FRBの利下げ姿勢が第4四半期の上昇に強力なカタリストを提供しています。短期的には市場が一定の調整圧力に直面する可能性がありますが、中長期的にはbitcoinの内在価値は着実に向上しており、そのため上昇見通しは依然として堅調です。