20億ドルの「確率ゲーム」：予測市場が「シンギュラリティ」な瞬間を迎えるのか？

予測市場は、かつては周縁的な「暗号おもちゃ」と見なされていましたが、今や真剣な金融ツールとして認識され始めています。

執筆：Bitget Wallet Research

「ゼレンスキーがスーツを着るかどうか」といった世間話から、米国大統領選やノーベル賞の行方といった世界的な注目イベントまで、予測市場は周期的に「大きな盛り上がり」を見せてきました。しかし、2025年第3四半期以降、本格的な嵐が巻き起こりつつあるようです：

• 9月初旬、業界大手Polymarketが米国CFTCの規制許可を受け、3年ぶりに米国市場へ復帰；
• 10月初旬、ニューヨーク証券取引所の親会社ICEがPolymarketに最大20億ドルの出資を計画；
• 10月中旬、予測市場の週間取引高が20億ドルの過去最高を記録。

資本の大波、規制の解放、市場の熱狂が同時に到来し、Polymarketトークン上場の噂も相まって——この熱狂はどこから来たのか？これは単なる一時的な投機なのか、それとも全く新しい金融分野の「価値の特異点」なのか？Bitget Wallet Researchは本稿で、予測市場の根本的なロジックとコアバリューを深く分析し、直面する主要な課題と今後の発展方向について初歩的な見解を示します。

一、「分散知識」から「二大寡占」へ：予測市場の進化の道

予測市場は暗号業界独自の発明ではなく、その理論的基盤は1945年にまでさかのぼることができます。経済学者ハイエクはその古典的論述で、断片的かつ局所的な「分散知識」が価格メカニズムを通じて市場で効果的に集約されると提唱しました。この考え方が予測市場の理論的基礎を築いたとされています。

1988年、米国アイオワ大学が最初の学術的予測プラットフォーム——アイオワ電子市場（IEM）を立ち上げ、ユーザーは現実の出来事（大統領選挙など）について先物契約の取引ができるようになりました。その後数十年にわたり、多くの研究が「設計の優れた予測市場は、伝統的な世論調査よりも高い精度を持つ」ことを証明しています。

しかし、ブロックチェーン技術の登場により、このニッチなツールは新たなスケールでの実用化の土壌を得ました。ブロックチェーンの透明性、分散性、グローバルアクセスの特性は、予測市場にほぼ完璧なインフラを提供します。スマートコントラクトによる自動清算により、従来の金融の参入障壁を打破し、世界中の誰もが参加できるようになり、「情報集約」の幅と深さが大幅に拡大しました。予測市場は、ニッチなギャンブルツールから強力なオンチェーン金融セクターへと進化し、「暗号市場」と深く結びつくようになりました。

データ出典：Dune

Duneプラットフォームのデータは、このトレンドを直感的に裏付けています。オンチェーンのデータによると、現在の暗号予測市場は高度に寡占化された「二大寡占」構造を示しており、PolymarketとKalshiの2大巨頭が市場シェアの95%以上を占めています。資本と規制の両面からの好材料により、この分野全体が活性化されています。10月中旬、予測市場の週間取引総額は20億ドルを突破し、2024年米国大統領選前の過去最高値を一気に上回りました。この爆発的成長の中で、Polymarketは規制面での重要な突破とトークン上場の期待により、Kalshiとの激しい競争で一時的に優位に立ち、そのトップの地位をさらに強化しました。

二、「イベントデリバティブ」：ギャンブルを超えて、なぜウォール街は賭けるのか？

ICEがなぜPolymarketに巨額投資するのかを理解するには、予測市場の「ギャンブル」という外見を取り払い、その「金融ツール」としての本質を見抜く必要があります。予測市場の本質は、オルタナティブな取引契約（Contract）であり、「イベントデリバティブ」（Event Derivatives）に属します。

これは、私たちがよく知る先物やオプションなどの「価格デリバティブ」とは異なります。後者の取引対象は資産（原油や株式など）の将来価格ですが、前者の取引対象は特定の「イベント」（選挙や気候など）の将来の結果です。したがって、その契約価格は資産価値ではなく、「イベント発生確率」に対する市場の集団的コンセンサスを表します。

Web3の力により、この違いはさらに拡大されました。従来のデリバティブはBlack-Scholesなどの複雑な数理モデルによって価格が決まり、ブローカーや中央集権型取引所によって清算されます。一方、オンチェーン予測市場はスマートコントラクトによる自動実行とオラクル（Oracle）による清算が行われ、その価格決定（AMMアルゴリズムなど）や流動性プールは完全に透明です。これにより参入障壁は大幅に下がりますが、新たなリスク（オラクルの操作やコントラクトの脆弱性）も生じ、従来金融のカウンターパーティリスクやレバレッジリスクとは対照的です。

予測市場と伝統的金融デリバティブの比較表

この独特な仕組みこそが、主流金融機関を惹きつけるコアです。伝統的市場では実現できない三つのコアバリューを提供しており、これがICEなどの大手が本気で参入する理由となっています：

第一に、これは先進的な「情報アグリゲーター」として、情報の平等化を再構築します。 AI生成コンテンツ、フェイクニュース、情報のエコーチェンバーが蔓延する現代において、「真実」は高価で識別困難になっています。予測市場はこれに対し、急進的な解決策を提供します：真実は権威やメディアによって定義されるのではなく、分散化され、経済的インセンティブによって動機付けられた市場によって「入札」されて生まれます。これは（特に若い世代の）伝統的情報源への不信感の高まりに応え、「お金で投票する」より誠実な代替情報源を提供します。さらに重要なのは、この仕組みが従来の「情報集約」を超え、「真実」のリアルタイム価格決定を実現し、極めて価値の高い「リアルタイム感情指標」を形成し、最終的にあらゆる次元で情報の平等化を実現することです。

第二に、「情報格差」自体を資産化し、全く新しい投資分野を開拓します。 伝統的金融では、投資対象は株式や債券などの「所有権証書」です。予測市場は全く新しい取引可能な資産——「イベント契約」を創造しました。これは投資家が自らの「信念」や「情報優位性」を直接取引可能な金融ツールに変換できることを意味します。プロの情報アナリスト、クオンツファンド、さらにはAIモデルにとって、これは前例のない収益機会です。彼らはもはや複雑な二次市場操作（関連企業株のロング/ショートなど）を通じて間接的に意見を表明する必要はなく、イベントそのものに直接「投資」できます。この新しい資産クラスの巨大な取引ポテンシャルこそが、ICEのような取引所運営者を惹きつけるコア利益点です。

最後に、「あらゆるものがヘッジ可能」なリスク管理市場を創造し、金融の境界を大きく拡張します。 伝統的金融ツールでは「イベント」自体の不確実性をヘッジすることは困難です。例えば、ある海運会社が「運河が閉鎖されるかどうか」という地政学的リスクをどうヘッジするか？農家が「今後90日間の降雨量がXミリ未満かどうか」という気候リスクをどうヘッジするか？予測市場はこれに完璧なソリューションを提供します。実体経済の参加者が抽象的な「イベントリスク」を標準化された取引可能な契約に変換し、正確なリスクヘッジを行うことができます。これは実体経済に全く新しい「保険」市場を開拓することに等しく、金融が実体経済を支援する新たな切り口となり、そのポテンシャルは想像を超えます。

三、繁栄の裏に潜む懸念：予測市場が直面する三重の課題

価値提案は明確ですが、予測市場が「ニッチ」から「主流」へと進む道のりには、依然として三つの密接に関連した現実的な課題があり、これらが業界発展の上限を形成しています。

第一の課題：「真理」と「裁定者」の矛盾、すなわちオラクル問題。 予測市場は「結果に基づく取引」ですが、「結果」は誰が発表するのか？分散型のオンチェーン契約でありながら、皮肉にも中央集権的な「裁定者」——オラクル（Oracle）に依存しています。イベント自体の定義が曖昧（例えば「スーツを着る」の定義）だったり、オラクルが操作されたり誤った場合、市場の信頼基盤は一瞬で崩壊します。

第二の課題：「広がり」と「深さ」の矛盾、すなわちロングテールの流動性枯渇。 現在の繁栄は「米国大統領選」などの主要イベントに高度に集中しています。しかし、予測市場の真の価値は、むしろ垂直的でニッチな「ロングテール市場」（前述の農業や海運リスクなど）にあります。これらの市場は本質的に注目度が低く、流動性が極度に枯渇し、価格が操作されやすく、情報集約やリスクヘッジの実際の機能を失います。

第三の課題：「マーケットメイカー」と「インサイダー」の矛盾、すなわちAMMの「逆選択」問題。 伝統的DeFiでは、AMMマーケットメイカー（LP）は市場のボラティリティに賭け、取引手数料を稼ぎます。しかし、予測市場ではLPは「インサイダー」と直接対決することになります。例えば「新薬が承認されるかどうか」という市場で、LPがインサイダー情報を持つ科学者と賭ける場合——これは必ず負ける「逆選択」です。したがって長期的には、自動マーケットメイカーはこの種の市場で生き残るのが極めて困難であり、プラットフォームは高コストな人的マーケットメイカーに依存せざるを得ず、これがスケール拡大の大きな制約となります。

今後を展望すると、予測市場業界のブレイクスルーポイントも必然的に上記三大課題を中心に展開されます：より分散化され、操作耐性の高いオラクルソリューション（多者検証、AI補助審査など）が信頼の基盤となり、インセンティブ設計やより優れたアルゴリズム（動的AMMなど）によって流動性をロングテール市場に誘導することが実体価値発揮の鍵となります。また、より巧妙なマーケットメイカーモデル（動的手数料、情報非対称保険プールなど）がスケール化のエンジンとなります。

四、結語：「確率ゲーム」から「金融インフラ」へ

CFTCの許可とICEの参入は、明確なシグナルです：予測市場は、かつては周縁的な「暗号おもちゃ」だったものが、今や真剣な金融ツールとして認識され始めています。「真実の集約」をコアバリューとし、「イベントデリバティブ」を金融の核として、現代金融に全く新しいリスク管理の次元を提供しています。確かに、「確率ゲーム」から「金融インフラ」への道のりは決して平坦ではありません。前述の通り、「裁定者」のオラクル問題、ロングテール市場の流動性課題、マーケットメイカーの「逆選択」など、業界が熱狂の後に冷静に直面すべき現実的な課題です。

しかし、いずれにせよ、情報・金融・テクノロジーが融合した新時代がすでに始まっています。最上位の伝統的資本がこの分野に本格的に投資を始めた今、その影響は20億ドルの週間取引高にとどまりません。これは本当の「特異点」かもしれません——「信念」と「未来」への価格決定権という全く新しい資産クラスが、主流金融システムに受け入れられつつあることを示唆しています。