なぜFedは294億ドルの流動性を注入したのか、そしてそれはBitcoinにとって何を意味するのか？

米連邦準備制度理事会（Fed）は金曜日に銀行システムへ294億ドルを注入し、暗号資産関連のSNSで楽観的なムードを呼び起こしました。この措置は流動性懸念の緩和を目的としており、bitcoinを含むリスク資産にとっては支援的ですが、特に異常なことではありません。

Fedは、2020年のコロナウイルス・パンデミック以来最大規模となる一晩のレポ取引を通じて数十億ドルを注入し、ここ数週間でbitcoinのBTC$107,971.57の上昇を抑えていたとされる流動性ストレスを緩和しました。

このオペレーションは常設レポファシリティ（SRF）を通じて実施され、プライマリーディーラーや銀行に一時的に現金を供給し、短期的な流動性をシステムに追加し、レポ金利を通常レベルに戻し、短期資金市場の突然の凍結を防ぎ、Fedが状況を監視する中で銀行が準備金を管理する余裕を与えることを目的としています。

これらは非常に技術的に聞こえるかもしれませんが、レポ、銀行準備金、そしてFedの最新の行動がどのように関連しているのかを分かりやすく説明しましょう。

レポ

レポ（レポ取引または買戻し契約）は、二者間で一晩行われる短期ローンです。一方は銀行預金で余剰資金を持ち、それを運用して利回りを得たいと考え、もう一方は米国債などの価値ある担保を差し出して現金ローンを求めています。

両者は金利に合意し、現金は一晩貸し出され、翌日に資産を買い戻すことが約束されます。これらの取引における貸し手は、通常、マネーマーケットファンドなどの大手資産運用会社です。

銀行準備金

レポ取引は銀行の準備金に影響を与えます。貸し手が借り手に現金を移すと、貸し手の銀行の準備金は減少し、借り手の銀行の準備金は増加します。個々の銀行は、多くの口座が他行の借り手に資金を貸し出す場合、ストレスを受けやすくなります。

銀行は規制要件を満たし、日常業務を行うために十分な準備金が必要なため、自ら準備金を借りたり、バランスシートを調整したりすることがあります。不足に直面した場合、レポ市場やFedの他のファシリティ（ディスカウントウィンドウや補完的ファイナンシングレート（SFR）など）を利用します。

しかし、システム全体で準備金不足が深刻化すると、貸し出し可能な現金が不足し、より多くの借り手が少ない現金を求めて競争するため、レポ金利が上昇し、流動性が逼迫します。

ここでFedが介入し、10月31日にまさにそれが行われました。SRFを通じた大規模な流動性注入は、銀行準備金が2.8兆ドルに減少し、レポ金利が上昇したタイミングで実施されました。SRFは、国債やモーゲージ債を担保とした迅速なローンを提供するためのツールです。

貸し出し可能な現金が不足したのは、いわゆるバランスシート縮小（量的引き締め：QT）や、財務省がFedの当座預金口座（Treasury General Account：TGA）を増やす決定をしたことが原因とされています。これらはいずれもシステムから現金を引き上げました。

まとめ

• FedのQTや財務省の現金積み増しにより、貸し出し可能な現金が不足し、レポ金利が上昇した。
• 銀行準備金は、十分とされる水準を下回った。
• この状況が一部のストレスを引き起こした。
• その結果、FedはSRFファシリティを通じて流動性を注入した。

BTCへの影響は？

この290億ドルの流動性供給は、銀行準備金を一時的に拡大し、短期金利を引き下げ、借入圧力を緩和することで、引き締め効果を事実上打ち消します。

この措置は、金融市場に損害を与えかねない潜在的な流動性危機を回避するのに役立ち、最終的にはbitcoinのようなリスク資産を支援します。bitcoinは法定通貨の流動性に純粋に依存する資産と見なされています。

とはいえ、Fedが金曜日に行ったことは、Fedによる直接的な資産購入を伴い、数ヶ月または数年にわたってシステム全体の流動性水準を拡大する量的緩和（QE）とは異なり、差し迫ったQEを意味するものではありません。

Fedの金曜日の行動は、可逆的かつ短期的な流動性ツールであり、QEほどリスク資産に刺激的なものとは限りません。

さらに、Damped Spring AdvisorsのCEO兼CIOであるAndy Constan氏がXで述べたように、全体としては自然に解決するだろうとしています。

「もし、そして本当にシステム全体の準備金が突然不足している場合は、Fedによるより積極的な対応が必要となるでしょう。今起きているのは、銀行間の小さなリバランスと、少しの信用ストレス、そしてTGAによるシステムの若干の引き締めです。すべて自然に解決するでしょう」とConstan氏はXで述べました。

「もしそうならなければ、金利は高止まりし、さらに上昇し、SRFも急速に拡大する必要があるでしょう。それまでは、ほとんど無視してもよいでしょう」とConstan氏は付け加えました。