本当にベアマーケットが来たのでしょうか？

著者：Michael Nadeau

出典：The DeFi Report

原題：Has the Bear Market Arrived?

翻訳・編集：BitpushNews

今年に入ってから、金とS&P500指数のパフォーマンスはすでにBTCを上回っています。しかし、すべての「強気のカタリスト」と思われる要素は年末までに依然として存在しています。

利下げ、規制、ステーブルコイン、トークン化、流動性、貿易協定、GDP、テック・ビッグセブンの決算、大規模な財政法案、トランプ。

表面的には、市場環境は良好に見えます。

それにもかかわらず、市場のセンチメントとファンダメンタルズが悪化し始める中、暗号市場の参加者は希望と疑念の間で膠着状態に陥っているようです。

本レポートでは、ハードデータと市場センチメントの観察を通じて、この霧を突き抜けることを目指します。

それでは始めましょう。

モメンタムデータ

移動平均線

データ出典：The DeFi Report、2025年11月4日現在

BTC、ETH、SOLはいずれも50日、100日、200日の単純移動平均線（SMA）を下回っています。注目すべき重要な数字は、BTCの102,800ドル（50週移動平均線）です。なぜなら、過去のサイクルでは、BTCが週足で50週移動平均線を複数回下回ったとき、サイクルトップが確認されたからです。

BTCの長期200週移動平均線は現在54,700ドルです。もしベアマーケットに向かっているのであれば、BTC価格は最終的にベアマーケットの底で200週移動平均線（この線は上昇し続ける）に収束すると予想されます。

相対力指数（RSI）

データ出典：The DeFi Report、2025.11.4現在。RSI＝14期間。

BTC、ETH、SOLはいずれも「売られ過ぎ」レベル（30未満）に近づいています。より長いテールを持つアルトコインはすでに売られ過ぎの状態です。

ブルマーケットでは、これは通常「押し目買い」のグリーンライトとなります。

フロー（流入出）データ

ETF

データ出典：Glassnode、2025年11月4日現在

資金純流入量と運用資産規模の両面で、bitcoin ETFは史上最も成功した金融商品となっています。

しかし、10月10日以降、ETFからは14億ドルの純流出が発生しています。ただし、私たちが懸念しているのは流出の規模ではなく、流入の欠如です。

需要が弱まる中、bitcoinの最大の蓄積者は「弾薬切れ」寸前のように見えます……

MicroStrategyの購入状況

データ出典：High Charts、2025年11月4日現在

MicroStrategyは現在、64.1万BTC以上を保有しています。彼らは2023年10月から2025年7月の間に47.6万BTCを購入しました。

これは同期間のBTC総発行量の1.19倍に相当します。

では、過去3か月間はどうだったのでしょうか？彼らはわずか12,200BTCしか購入していません。

参考までに、MicroStrategyのBTC保有量は2番目に多いBTC国債企業の12倍です。彼らは「国債」市場全体の約65％を占めています。

ETF需要が減少し、最大のBTC保有者が短期的に「弾薬切れ」になりそうな中、オンチェーンの長期保有者グループからは何が見えてくるのでしょうか？

保有者グループデータ

長期保有者

データ出典：Glassnode、2025年11月4日現在

さらなる売却です。これは今サイクルで3回目のディストリビューション（配布）波です。

歴史的に、市場拡大は長期保有者が配布から継続的な蓄積に転じて初めて始まります。今サイクルでは、すでに2回この現象が見られました。

しかし、もしベアマーケットに突入している場合、2017年のサイクルピーク後、長期保有者が純蓄積者に転じてからBTC価格が正式に底を打つまで10か月かかりました。

同様に、2021年の最初のサイクルピーク後、長期保有者が市場に戻ってからBTC価格が正式に底を打つまで9.5か月かかりました。

今後数四半期でこの転換が起こるのを目にしたとき（および「公正価値」ターゲットが達成されたとき）、皆さんにお知らせします。

短期保有者

データ出典：Glassnode、2025年11月4日現在

長期保有者が市場から退出する中、彼らはトークンを新たな短期保有者の波に手渡しました。

私たちは、この短期保有者グループが最終的に降伏し、トークンを売却したとき（その一部は新たな長期保有者が引き継ぐ）、長期保有者が再び市場に戻ると考えています。

市場センチメント

冒頭で述べたように、市場にはまだかなりの割合で希望を持ち続けている人々がいると感じています。

利下げ、規制、ステーブルコイン、トークン化、流動性、貿易協定、GDP、テック・ビッグセブンの決算、大規模な財政法案、トランプ。

これらの要素が、多くの人に「4年サイクルは過去のものになった」と結論付けさせています。

現在、BTCは2023年1月以来、上昇トレンドを維持しています。毎回の押し目買いが正解でした。

したがって、多くの市場参加者がより強気な立場から転換するのが難しいのも不思議ではありません。結局のところ、すべてのナラティブは依然として有効です。

市場がJordi Visserの最近の記事「bitcoinの静かなIPO：なぜ現在のレンジ相場はあなたが思うものではない」に対して示した反応は、市場構造・センチメントに対する私たちの見解を強化しました。

Xプラットフォーム

私は少し皮肉を込めて、その記事のリンクを含む投稿をリツイートしましたが、なんと260万回も表示されました。

この記事は何を語っているのでしょうか？bitcoinの最近のレンジ相場を「静かなIPO」に例え、初期プレイヤーが退場し、新たな底値を築いているだけだと述べています。全体的に「私は見てきた、慌てるな、ただコインを貯めろ」というトーンです。

これはデータドリブンな分析というより「心の栄養スープ」に近いですが、市場はそれをそのまま受け入れました。まるで投資家が心理的な癒しを切実に求めているかのようです。

この現象は、現在の市場構造の本質を露呈しています。

重要な示唆は何でしょうか？市場には依然として強い「楽観剤」が蔓延しています。投資家は「感情的な慰め」を必要としています。あの記事はまさにそのニーズを満たし、それがバイラル拡散した理由でしょう。もしかしたら、最終的に市場は記事の通りになるかもしれませんが、この現象は確かに考察に値します。

おそらく、市場が最も信念の支えを必要とする瞬間、投資家が求めているのは冷たいデータだけでなく、安心できるストーリーなのかもしれません。