東八区時間11月5日から6日にかけて、世界中の投資家の気持ちはまるで高速エレベーターに乗っているかのように揺れ動きました。米国株は前日まで不安で下落していたものの、翌日には力強く反発。金はリスク回避とドル高圧力の間で揺れ動き、暗号資産市場では「V字」リバウンドが演じられ、bitcoinは10万ドルの重要なサポートを割り込んだ後、急速に5%以上反発しました。
これらすべてが48時間足らずの間に起こりました。資金は4大アセット間を高速で移動し、まるでリアルな「フラッシュモブ」のような展開となりました。
1. 市場全景：重要ポイントでの攻防
4大アセットクラスのパフォーマンスは、現在の市場のすべての焦点を凝縮しています。
● 米国株、「ブラックチューズデー」後に反転
米国株は11月5日に「ブラックチューズデー」を経験した後、翌日に急反発。ダウ平均は0.48%上昇、S&P500は0.37%上昇、ナスダックは0.65%上昇しました。
大型テック株はまちまちの動きとなり、Googleは2%以上上昇し史上最高値で引け、Teslaは4%以上上昇した一方、Nvidiaは約2%下落しました。
● 金、4000ドルの心理的節目に接近
COMEX金先物は11月5日に0.81%上昇し、1オンスあたり3992.6ドルとなり、4000ドルの重要な心理的ポイントに迫りました。
11月4日時点で、Chow Tai FookやLao Feng Xiangなどのブランドジュエリーの金価格は1グラムあたり1260元に達し、過去最高値を記録しました。
● ドルインデックスが100の大台に
ドルインデックスは11月5日に一時5カ月ぶりの高値を記録し、最高で100.360に達しましたが、その後下落し、最終的には100.2付近で推移しました。
この水準は100.383の200日移動平均線をわずかに下回っており、このテクニカルレジスタンスが現在のドル動向を決定づける重要な戦場となっています。
● 暗号資産市場、「V字」リバウンドを演出
暗号資産市場では再び急落が発生。bitcoinは11月5日に一時10万ドルの重要なサポートを割り込み、98,944ドルまで下落しました。しかしその後急速に反発し、10.3万ドルを上回り、1日で5%以上のリバウンドとなりました。
2. 連動のカギ
4大アセット間の連動関係は、グローバル資本の流れの深層ロジックを明らかにしています。米国株と暗号資産が同時に下落した際、従来「安全資産」とされる金がすべての資金を吸収できなかったことは、市場がリスク回避のロジックを再定義しつつあることを示しています。
「金とbitcoinの負の相関が弱まっている、」JPMorganのアナリスト、ルイス氏は指摘します。「これは投資家が伝統的な安全資産とデジタルゴールドの両方を同時にポートフォリオに組み入れ始めていることを示している。」資金フローから見ると、3つの法則が注目されます：
法則1：ドルと金の負の相関が緩和
● 過去のデータでは、ドルと金の負の相関は80%にも達していました。しかし最近、この関係が緩みつつあり、ドル高の中でも金は堅調に推移しています。
● 「これはリスク回避の心理がドルと金の両方を押し上げていることを示しています」とFirst Goldのアナリスト、Wen Yi氏は述べ、「地政学的な不確実性が高まる時期には、このような異常現象は珍しくありません。」
法則2：米国株と暗号資産の正の相関が強化
● ナスダック指数とbitcoinの30日相関係数は0.72に達し、過去6カ月で最高となりました。これは投資家が暗号資産をハイリスクなテック資産の一部と見なしていることを示しています。
● 「テック株が売られるとき、投資家は損失補填のために暗号資産も同時に減らす」と暗号資産ファンドPantera Capitalのアナリスト、Morris氏は説明します。「これは典型的なレバレッジ清算の連鎖反応です。」
法則3：資金のローテーション速度が加速
● 世界の株式ファンドの1週間あたりの資金流入・流出規模は今年最高を記録し、投資家の保有期間が明らかに短縮されています。「資金はハチドリのように異なるアセット間を高速で移動している」とStandard Chartered Bankのウェルスマネジメント責任者、Stevenson氏は表現し、「滞在期間は数週間から数日、さらには数時間にまで短縮されています。」
3. 背後の推進力
3つのコア要因がこの資金移動を共同で推進しています。
FRBの「スウィングダンス」
● FRB理事Milanの発言が市場の転換点となりました。「利下げ継続が妥当」との発言が市場心理を一瞬で変えました。
● 「市場はFRBのシグナルに極めて敏感になっている、」元FRBエコノミストのJulia Coronado氏は指摘し、「わずかな言い回しの変化でも大規模なアセットの再評価を引き起こす可能性がある。」
● CME FedWatchツールによると、12月の利下げ期待確率は24時間で58%から62.5%に上昇し、この変化が米国株の反発を直接引き起こしました。
地政学リスクの「多重危機」
● 米国政府のシャットダウンは36日間に突入し、史上最長記録を更新。同時に国際情勢も新たな動揺を見せています。
● 「我々は地政学、国内政治、経済政策の三重の不確実性に直面している、」Goldman Sachsのチーフポリティカルエコノミスト、Alec Phillips氏は顧客向けレポートで記しています。「この組み合わせは戦後アメリカ史上前例がありません。」
● 地政学リスク指数は156に上昇し、前月比12%増加。2022年のロシア・ウクライナ紛争勃発時の水準に近づいています。
センチメントサイクルの「極端な振れ」
● 市場センチメント指標は珍しい分化を示しています。米国株の恐怖・強欲指数は「中立」ゾーンにある一方、暗号資産の恐怖・強欲指数は20の極端な恐怖水準に低下。「この分化が裁定機会を生み出している」とQuantum Fund元チーフストラテジストのGreg Guy氏は述べ、「勇敢な投資家はbitcoinを買い、テック株をショートして両者の相関回帰に賭けている。」
4. 資金の足跡
資金フローを追跡すると、従来の認識とは異なる現象がいくつか見えてきます。
暗号資産：パニックの中のチャンス
bitcoinが10万ドルを割り込んだことで大規模な清算が発生しましたが、オンチェーンデータは別の景色を示しています。
● 「リテール投資家がパニック売りする一方で、1000BTC以上を保有するアドレスはむしろ買い増ししている」と暗号資産分析会社CryptoQuantのCEO、Ki Young Ju氏は述べ、「これらの『クジラ』アドレスは過去24時間で8000BTCを純増しています。」
● 同時に、bitcoin現物ETFでは大規模な資金流出が発生。11月5日の1日あたり純流出は4.88億ドルで、過去3カ月の最高を記録。「ETFからの流出は主に短期トレーダーによるもので、オンチェーンで蓄積するのは長期投資家だ」とKi Young Ju氏は補足し、「これは市場参加者間の顕著な分化を示している。」
金：新旧リスク回避資金の交差点
金市場では伝統的なリスク回避資金とインフレヘッジ資金の両方が支えとなっています。
● 世界の金ETFは5カ月連続の流出を終え、10月には8.2億ドルの純流入を記録。同時に各国中央銀行も金を買い増し、World Gold Councilのデータによると第3四半期の世界中央銀行の純金購入量は120トンに達しました。
● 「金はリスク回避需要と脱ドル化トレンドの両方から恩恵を受けている」とWorld Gold Councilのチーフマーケットストラテジスト、John Red氏は述べ、「この2つのドライバーが同時に作用するのは歴史的にも珍しい。」
米国株：テック株は依然「バラスト」
ボラティリティに直面しつつも、テック株は依然として資金の最終的な受け皿となっています。
● 「市場が下落するたびに、超大型テック株への資金流入が見られる」とBlackRockグローバルチーフインベストメントストラテジストのLi Wei氏は述べ、「投資家はAI革命がまだ初期段階にあると信じている。」MicrosoftやGoogleなどのテック大手の決算が予想を上回り、この信念を後押し。Googleの株価は史上最高値を更新し、時価総額は2兆ドルを突破しました。
5. 今後の展望
各アセットクラスの今後の動きは大きく分化する可能性があります。
金：4500ドルへの道？
● ファンダメンタルズが金価格を支えています。世界のマイナス利回り債券の規模は再び拡大し、現在5.2兆ドルに達し、前月比15%増加。金はゼロ利回り資産としての競争力を高めています。
暗号資産：ブル相場の試練
bitcoinが10万ドルの大台を守れるかどうかが、市場の健全性を判断するカギとなります。
● 「bitcoinが107,000ドルを明確に割り込めば、100,000ドルまで下落する可能性がある」と10x ResearchのCEO、Markus Thielen氏は警告。「しかし現在の水準を維持できれば、年末までに120,000ドルを目指す可能性も残されている。」
● デリバティブデータは一筋の希望を示しています。bitcoin先物の未決済建玉は価格下落とともに12%減少し、市場のレバレッジが健全に低下しており、パニック売りではないことを示しています。
ドル：強いドルの副作用
ドルインデックスは短期的に強さを維持する可能性がありますが、すでに各方面で懸念が高まっています。
● 「ドルがさらに強くなれば、新たな為替介入が起こる可能性がある」とSociété GénéraleのFXストラテジスト、Kit Juckes氏は述べ、「日本財務省はすでに強いシグナルを発しており、円の過度な下落を阻止するために介入する可能性を示唆している。」
● 過去のデータによれば、ドルインデックスが100を超えると新興市場からの資金流出圧力が顕著に高まります。現在、その兆候がすでに現れ始めています。
この資金の大移動はまだ終わっていません。FRBの政策パス、地政学リスク、企業の収益見通しが、今後も4大アセット間の資金移動を引き続き牽引していくでしょう。
「重要ポイントの突破は始まりに過ぎず、終わりではありません。本当のチャンスは資金フローの次の目的地を見極めることであり、過去の動きを追いかけることではありません。」
