オンチェーンの動きだけでは全てを語れない：なぜOG Bitcoinクジラは現金化していないのか

「OG Bitcoinクジラが売り抜けている」というのが、最近のBitcoin売り圧力をめぐる主なナラティブです。しかし、Bitcoinの最初期の支持者たちが最新の価格下落の背後にいるという絶え間ない話題の中で、オンチェーンアナリストのWilly Wooは指標には「ニュアンス」があると指摘しています。オンチェーンの動きだけでは全てを語れず、古参勢がすぐに屈しているわけではないかもしれません。

OG Bitcoinクジラは本当にキャッシュアウトしているのか？そのナラティブ

Capriole InvestmentsのCharles Edwardsは、2025年がクジラの活動にとって「非常にカラフル」な年になることを示すチャートを公開しました。7年以上動きのなかったアドレスから、1億ドルや5億ドル規模のBitcoinが次々と動かされていることが追跡されています。彼は次のように結論付けました：

「OG Bitcoinクジラが売り抜けている。」

OG Bitcoinクジラが売り抜けている

6月以降、100万BTC以上が移動しており、過去のサイクルを大きく上回るペースで、アナリストたちはクジラがキャッシュアウトしているという単純な結論に至っています。Alex Krügerは、このパターンが過去の市場サイクルとは異なることを強調しました。クジラの売却はほぼ12ヶ月間安定して続いており、Bitcoinが他のリスク資産に対して劣後する要因となっています。彼は次のように述べました：

「チャートを見ると、OG Bitcoinクジラは2024年11月以降、ノンストップで売り抜けていることが分かる。」

HorizonのJoe Consortiも次のように投稿しています：

「OG Bitcoinクジラが売り抜けており、センチメントは最悪だ。」

彼は、Bitcoinの初期支持者たちがJPMorganのようなTradFi大手に道を譲りつつある中で、市場がどれほど変化したかを指摘し、「スポットbitcoin ETFにある資金の99.5%は、この20%の下落局面でも売却されていない」と述べています。

ETF投資家：「ブーマー」たちは動じなかった

インサイダーたちが沈みゆく船から逃げ出しているように見える一方で、BloombergのシニアETFアナリストEric Balchunasは、「ブーマー」Bitcoin ETF購入者たちはしっかりとホールドしていると指摘しています。Bitcoin ETFの流出額は10億ドル未満であり、スポットBitcoinが20%下落したにもかかわらずです。彼は次のように疑問を投げかけました：

「では、誰が売っているのか？あのホラー映画を引用するなら、『奥さん、電話は家の中からかかってきています』」

OG Bitcoinクジラの動きの「ニュアンス」

OGの売却が雪崩のように起きているとされる中で、オンチェーン分析で広く知られるWilly Wooは、古いコインのすべての動きを売却と解釈することに警鐘を鳴らしています。彼の分析は、しばしば売却と誤解されがちだが、価格主導の清算とは無関係な3つの主要な動きを指摘しています：

• アドレスのアップグレード：多くのOG保有者が、レガシーアドレスからTaprootアドレスへコインを移動しており、量子セキュリティを求めている（現金化のための売却ではない）。
• カストディのローテーション：コインが物理的な盗難やレンチアタックからの保護を強化するため、または担保として借り入れを行うために、Sygnum Bankのような機関カストディへ移される場合があるが、売却は不要。
• トレジャリーへの参加：一部の「OG」コインはエクイティラッパーやトレジャリー企業へ移動されており、保有者は課税売却を伴わずにレバレッジや借入、最適化を行うことができる。

Wooは、オンチェーンデータはコインが「動いている」ことしか示さず、取引の背後にある現実世界の意図までは分からないと指摘しています。したがって、見出しのチャートがOG Bitcoinクジラの「売り抜け」を示している一方で、この大規模な動きにもかかわらず価格が耐えていることは、市場の吸収力や単なるクジラのキャッシュアウト以上の深い理由を浮き彫りにしています。

Capriole、Bloomberg、トップトレーダーのデータはすべてOGの活発な動きを確認していますが、ETFからの流出は最小限にとどまり、価格も圧力を受けつつも過去のサイクルよりはるかに少ない混乱で100万BTC以上の売却を吸収しました。すべての古いコインの動きが売却とは限らないため、噂よりもオンチェーンのニュアンスに注目しましょう。見えているものが、必ずしも真実とは限りません。

The post On-chain moves don’t tell the full story: Why OG Bitcoin whales may not be cashing out appeared first on CryptoSlate.