執筆：深潮 TechFlow
暗号資産市場は先週の大幅下落を経て、徐々に回復と調整の兆しを見せています。
新しい週に入り、今夜10時（UTC+8）にメインネットがローンチされるMonadは、当然ながら注目の的となっています。
累計資金調達額が4.3億ドルを超えるスター・プロジェクトとして、MonadはL1分野の資金調達記録を塗り替えただけでなく、CoinbaseがToken Salesプラットフォームを立ち上げてから初の公募プロジェクトでもあります。
市場全体で新しいナラティブが不足し、既存プロジェクトの循環も力強さを欠く中、Monadメインネットローンチ後の$MONの市場パフォーマンスや、どのエコシステムプロジェクトにいち早く参加できるかなどは、沈滞した市場における新鮮な空気となっています。
早期エコシステムへの参加でも、MONトークンの価格発見プロセスの観察でも、いずれも最近注目すべきトレードチャンスとなるかもしれません。
私たちは現在市場に出ている様々な情報、資金調達の背景、トークン配分、エコシステムプロジェクトなどを総合し、Monadの最新状況を素早く理解できるようまとめました。
資金調達の振り返り、VC時代の足跡
2022年5月から2025年11月まで、Monadの資金調達の歩みは実に3年半にわたり、暗号資産市場がベアマーケットの底からブルマーケットの頂点、そして大幅下落までの完全なサイクルを経験しました。
この期間自体が非常に興味深いものです。
2022年5月のPre-Seedラウンドは、Luna崩壊による市場動揺期にあたり、2024年4月のParadigm主導による2.25億ドルのAラウンドは、その年最大規模の暗号資産資金調達となりました。
データ出典：RootData + Surf.AI 総資金調達額4.315億ドル。
うちプライベートセール：約2.44億ドル、公募：1.875億ドル（実際の調達額：2.69億ドル）
このサイクルの中で、市場は「高FDV低流通」プロジェクトに徐々に疑問を持ち始め、一部の高評価プロジェクトは最近コミュニティで「下班チェーン」と揶揄され、運営や実際のパブリックチェーン利用の面でも満足のいくものではありませんでした。
しかしMonadは、その優れた「盛り上げ力」により、初期のコミュニティ構築、プロジェクトおよび創業者の支援、ローンチ前のMonad Cardキャンペーンなど、常に話題を呼んできました。最近ではSolanaとのドリームコラボもあり、たびたび小さな盛り上がりを巻き起こしています。
トップクラスの機関から巨額の支援を受けながらも、市場のセンチメントの変化に直面しています。MonadはVC時代の遺珠なのか、それとも機関投資家の価値を証明する最後の輝きなのか？答えは今夜明らかになるかもしれません。
とはいえ、最近の公募情報からいくつかのヒントを見つけることもできます。
先日終了したCoinbaseの公募では、最終的に2.69億ドルを調達し、超過募集率は144%でした。「ボトムフィル」ルールに基づき、10万ドルをフルで申し込んだユーザーの実際の割当は約5.7万ドルとなりました。
画像出典：Whales Market
執筆時点のプレマーケット価格が約$0.032-0.034であることから、公募参加者の帳簿上の利益は28-36%の範囲となっています。
このリターン率は決して大儲けとは言えませんが、現在の市場環境下では穏やかな勝利と言えるでしょう。
プレマーケットで30億FDV、高いのか？
MONトークンのバリュエーションに関しては、市場の期待値がより興味深いポイントです。
予測プラットフォームのデータによると、$MONローンチ翌日のFDVが30億ドルを超える確率は50%以上であり、このFDVは公募時の25億ドルよりやや高めです。
現在のプレマーケット価格$0.032で計算すると、$MONのFDVは約32億ドルとなり、ちょうど予測される主流バリュエーションレンジ内に収まります。市場は現金を使って微妙な態度を示しており、プロジェクトを評価しつつも過度なバリュエーションには警戒を保っています。
具体的なトークノミクスでは、$MONの総供給量は1,000億、初期流通量は108億で、全体の10.8%を占めます。この中には公募ラウンドの7.5%と、以前約束されたエアドロップ分3.3%が含まれています。
その他のチームや初期投資家分はロックアップ機構があり、現時点では流通していません。
注目すべきは、現在のトークノミクスで最大の変数はエコシステム開発用の385億トークンで、総供給量の38.5%を占め、すでにアンロックされた状態にあることです。
この385億のエコシステムトークンは、良い面では十分なエコシステムインセンティブが開発者やユーザーを迅速に引き付けることができ、以前のOptimismやArbitrumのように大規模なエコシステムインセンティブによってTVLの急成長を実現しました。
しかし悪い面では、使い方を誤れば巨大な売り圧力となります。鍵となるのは、財団がこの「弾薬」をどのように使うかであり、コアプロジェクトへの的確なインセンティブか、あるいは無差別なばらまきかが、Monadが本当にエコシステムの堀を築けるか、また市場が$MONトークンに自信を持てるかを左右します。
他のL1プロジェクトと比較すると、Monadのバリュエーションは微妙な位置にあります。
資金調達額とバリュエーションの関係を見ると、各プロジェクトで大きな差があります。Monadは4.31億ドルの資金調達に対し、推定30億ドル前後のFDVで、倍率は約8倍です。興味深いことにAptosも同様の比率（3.5億ドルの資金調達に対し28億ドルのFDV）ですが、Suiは全く異なる規模で、4億ドルの資金調達で141億ドルのFDV、倍率は35倍に達しています。
市場がプロジェクトに与えるバリュエーションは、ナラティブの強さ、エコシステムの発展、市場タイミングなどにより決まり、単純な資金調達倍率だけではありません。
Monadの現在の8倍というバリュエーション倍率は比較的保守的で、Suiのような高いプレミアムはなく、市場がメインネットのパフォーマンスを見て更なる評価を決めようとしていることが分かります。
SolanaがMonadをサポート
暗号資産の世界には表も裏も多くの競争がありますが、このような光景はなかなか見られません：
Solana公式アカウントがアイコンをMonadの紫色ロゴに変更し、「MON mode activated」（Monadモード起動）とツイートしました。
一瞬、SolanaなのかMolanaなのか分からなくなるほどです。
さらに驚くべきことに、Solana公式はMONがメインネットローンチ当日にSolanaチェーンにも同時上場し、Wormhole LabsのSunrise DeFiを通じて複雑なクロスチェーンなしで直接取引できると発表しました。
彼らの説明によると：
「MONはSolana DeFiのほとんどの場所や取引プラットフォームと互換性があり、パーペチュアル契約や今後リリース予定のレンディング機能も含まれます。」
表面的には、SolanaとMonadはどちらも高性能L1で競合関係に見えます。しかし、深く考えると両者は異なるエコロジカル・ニッチに位置しています：
Solanaはすでに独自の非EVMエコシステムを築いており、MonadはEVM互換を主軸としています。競争というよりは、それぞれが高性能パブリックチェーンの異なるトラックを占めていると言えるでしょう。
Solanaの今回の動きは、本質的に自分たちのエコシステムのオープン性と流動性の強みを示すものです。Sunrise DeFiのようなネイティブクロスチェーンソリューションを通じて、Solanaは全ての資産の取引センターとして自らを位置付けており、SOLエコシステム内の閉じた循環だけにとどまりません。彼ら自身の言葉を借りれば、上場はもはや中央集権型取引所の専売特許ではありません。
筆者は、このような競争と協調の関係が暗号資産市場の新たなトレンドを示していると考えます。
流動性が分散し、ユーザーがクロスチェーンに疲れ、良い資産の機会が少ない現状では、最良の取引体験と流動性を提供できる者がユーザーを引き付けることができます。
SolanaがMONを受け入れるのは、一方で自分たちのDeFiインフラへの自信の表れであり、もう一方で上場というプロセスでより多くのトラフィックを獲得したいという狙いもあります。MON保有者にとっては、従来のCEXに加え、流動性の高いオンチェーン取引所がもう一つ増えることを意味します。
SolanaのDeFiエコシステムの成熟度はEthereumに次ぎ、日々の取引量は数十億ドル規模を維持しています。MONが初日にこのエコシステムに接続できることは、その価格発見と流動性に別の支えをもたらすことは間違いありません。
Day 1から参加できるチャンス
Monadメインネットのローンチは突然のものではなく、すでに300以上のプロジェクトがエコシステムに存在し、そのうち78はMonad独自のものです。
MONのエアドロップを受け取った、あるいは早期参加を希望するユーザー向けに、主な方向性をいくつかまとめました：
DeFi：取引と収益のチャンス
パーペチュアル取引所はすでに準備万端です。PerplとDrakeは初日にローンチされ、前者はDragonFlyから925万ドルの資金調達を受け、後者はCLOB+AMMのハイブリッドモデルを採用しています。最良の執行価格を求めるなら、アグリゲーターのMonorailやMaceに注目しましょう。
レンディング市場も選択肢が豊富です。ModusはMEVアービトラージを防ぐシールドビッド清算メカニズムを導入し、Curvanceは97%のLTVを提供、Townsquareはクロスチェーンレンディングを主軸としています。各プロトコルには独自の特徴とインセンティブプランがあります。
ステーキング収益はFastlaneのshMONを通じて得られます。これはMonadの流動性ステーキングトークンで、ステーキング報酬を得ながら流動性も維持できます。
紙幅の都合上、ここでは簡単に列挙するにとどめます。全プロジェクトは以下を参照してください：
《Monad エコシステムガイド：メインネットローンチ後にできること》
また、公式もDay 1 Consumer App Guideを発表しており、これらのアプリはメインネット初日から利用可能です：
ゲーム系：
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Lumiterra：オープンワールドMMORPG、AIコンパニオンシステム搭載
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LootGo：Pokemon GOに似た歩いて稼ぐアプリ（App Storeで配信中）
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Bro.fun：オンチェーンビアポン、ベットして報酬を獲得可能
予測系：
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RareBetSports：選手の個人成績（得点、アシストなど）を予測
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LEVR.Bet：最大5倍のレバレッジスポーツ予測
ソーシャルマイニング：
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TeleMafia：Telegramグループをマフィアバトルフィールドに変え、チャット内で直接バトル
app.monad.xyz のウェブサイトで、さらに多くのコンシューマー向けアプリを見つけることができます
MemeとNFT：紫の旋風
Nad.funはすでにMonadのpump.funとなる準備ができており、メインネットローンチと同時にmemeコインを発行できます。NFT分野では、Purple Friends（1111個）とChogが最もOGなシリーズで、後者の創業者はエアドロップ最大受取者の一人です。
Solanaチェーン上でもMON関連のmeme取引チャンスがあり、Sunrise DeFiを通じて直接参加できます。
完全なガイドはこちらを参照：
《Monad Day 1 Consumer App Guide》
これら以外にも、以前Monadエコシステムの高額資金調達プロジェクトをまとめたことがあり、今見ても一定の参考価値があります。以下の図をご覧ください：
エコシステムはすでに準備万端、あとは今夜のメインネットのパフォーマンス次第です。
