出典：Golden Ten Data
現在、米国株式市場のセンチメントはやや緊張感が漂っており、Oracleのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）取引量が急増し、AI業界の関係者でさえ市場に「バブルの兆候」が現れていることを認めています。このような背景のもと、いつ、どこで、どのように空売りを行うかについての議論がますます増えています。
Goldman Sachsが最新で発表したヘッジファンドのポジションレポートには、多くの興味深い詳細が含まれています。レポートによると、いわゆる「スマートマネー」は現時点でAI大手を大規模に空売りする準備はできていませんが、一部の資金はこの波の中で比較的弱い企業に注目し始めています。
まず、これまで非常に力強い上昇相場を経験したにもかかわらず、S&P500構成銘柄の中央値の空売り比率は依然として予想外に高いです。時価総額ベースで2.4%に相当し、過去5年間の空売り水準の99パーセンタイルに位置し、1995年以来の長期平均値を大きく上回っています。
5月にはすでに空売りへの関心が再び高まる兆しが見られ、それ以降も空売り比率は上昇を続け、7月と10月中旬に2度の小規模ながら苦しい「ショートスクイーズ」イベントを経ても高水準を維持しています。
また注目すべきは、テクノロジー株が集中するNasdaq 100指数の空売り比率がやや高く、2.5%となっている点です。一方、空売りの増加が最も大きいセクターは小型株で、Russell 2000指数構成銘柄の中央値の空売り比率は現在5.5%に達しています。
しかし、Goldman Sachsのレポートによると、最も注目すべき動きは公益事業セクターの空売り比率が0.3ポイント急増し3.2%に達したことです。一見大したことがないように思えますが、Goldman Sachsはこれが史上最高水準の一つであると指摘しています。
これはAIバブルと関係している可能性が高いです。結局のところ、AIモデルを動かすために必要なデータセンターは膨大なエネルギーを消費し、もともと「退屈」とされていた公益事業株が非常に魅力的になっています。
例えば、American Electric Powerは今年株価が31%以上上昇し、時価総額は650億ドルに達しています。先月、同社は今後5年間の資本支出計画を従来の540億ドルから720億ドルに引き上げ、主にAlphabet、Amazon、Metaなどの企業向けデータセンターへの電力供給に充てるとしています。
Koyfinのデータによると、同社株の空売り比率は現在4%で、過去10年間は通常1%から2%の範囲で推移していました。
では、個別の公益事業会社がGoldman Sachsのデータで最も人気のある空売り対象となっているのでしょうか？レポートによると、実際はそうではなく、全体の空売り水準は他の業界と比べて依然として穏やかです（結局のところ、彼らは依然として公益事業会社です）。
Teslaは依然として米国で最も空売りされている企業のトップに位置し、JPMorganはやや「奇妙」な形で初めて4位にランクインしています。Goldman Sachsが挙げた新たに大量に空売りされている銘柄の中には、「弱いAI企業」や「AI関連のバブル株」と分類できるものも少なくありません。しかし、最も空売りされている上位10銘柄は依然として「おなじみ」の顔ぶれで、以下の通りです：
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Tesla (TSLA.O)
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Palantir(PLTR.O)
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Palo Alto Networks (PANW.O)
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JPMorgan (JPM.N)
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Robinhood Markets (HOOD.O)
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Costco (COST.O)
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Bank of America (BAC.N)
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IBM(IBM.N)
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Oracle (ORCL.O)
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Lam Research (LRCX.O)
Goldman Sachsの統計によると、Oracleの空売り金額は54億ドル、Intelは46億ドル、GE Vernova（AIデータセンター向けガスタービン製造）は41億ドルで、いずれも新たにリスト入りした企業です。
もちろん、これらの企業は規模が大きいため、時価総額に対する空売りポジションは依然として小さい（それぞれ約1%、3%、3%）です。では、相対的な規模で最も空売りされている株はどれでしょうか？Goldman Sachsもその答えを示しています：
対照的に、時価総額が少なくとも250億ドルある企業の中で、米国で最も空売りされている株はBloom Energyです。リストの他の企業にはStrategy、CoreWeave、Coinbase、Live Nation、Robinhood、Apolloなどが含まれています。
覚えておくべきなのは、Goldman Sachsのヘッジファンドポジションレポートは現時点の市場状況を遅れてスナップショットしたものに過ぎませんが、それでもなお相当な参考価値があります。なぜなら、このレポートは982のヘッジファンドの最新ポジションデータに基づいており、合計4兆ドルの株式ポジションを保有しており、そのうち2.6兆ドルがロング、1.4兆ドルがショートです。
現時点では、米国株式市場は先週の変動から回復しており、多くのヘッジファンドはAI大手に対して依然として慎重な姿勢を保っています。なぜなら、バブルはしばしばファンドの支払い能力よりも長く続くことがあるからです。実際、Amazon、Microsoft、Meta、NVIDIA、Alphabetは依然として米国ヘッジファンドが最も保有している5大ロングポジションです。
しかし、公益事業セクターや一部の弱いAI銘柄の空売り増加は、市場の一部の資金がすでにポジションを取り始めており、これが次の「大規模空売り」の潜在的な分野となる可能性があることを示しています。
