ビットコイ ンの価格動向はもはや取引所によって決定されておらず、トレーダーはこの1つの機関指標に注目せざるを得なくなっている
Bitcoinの市場構造は新たな段階に入り、米国の現物ETFが資産への累積純流入の5%以上を占めるようになりました。
Glassnodeによると、これら12のファンドによって、機関投資家が世界最大のデジタル資産に対する需要の一部を担うようになりました。同社は、BitcoinのETF導入後の流入と現物ETFの創設資本を照合することでこの事実が明らかになったと述べています。
ローンチ以来、Bitcoinへの純資本流入は約6610億ドルに達しています。
Glassnodeのデータによると、そのうち5.2%は米国現物ETFによって取得されたコインに直接起因しており、これはこれら商品の流通供給量の6～7%のシェアと一致しています。
これを踏まえ、GlassnodeはETFがローンチから2年足らずでBitcoinへのアクセス方法、取引方法、ポートフォリオへの組み込み方を再構築したと結論付けています。
ETFがBitcoinのフロー・ダイナミクスを再構築した方法
規制されたブローカレッジ対応のBitcoinエクスポージャーの導入により、流動性行動に測定可能な変化が生じました。
ETFの取引量はローンチ時の1日約10億ドルから、持続的に50億ドルを超える水準に成長しています。実際、ボラティリティが高まった期間には90億ドルを超えるピークも見られました。
これらのフローは市場の構造的な特徴となっており、特にラリーの初期段階でETFの回転率が加速し、調整局面で減速する転換点で顕著に現れます。
このパターンは、ウォール街の取引量が現在どれほど価格発見の基盤となっているかを浮き彫りにしています。
参考までに、BlackRockのIBITファンド単体で、10月のレバレッジ解消イベント後の記録的な取引セッション中に69億ドルの回転を生み出し、単一商品が日中の流動性やセンチメントにどれほど影響を与えうるかを示しています。
この変化は、暗号資産ネイティブの取引所から、流れがますますBitcoinのサイクルのテンポを決定する規制された仲介業者へと市場の力が静かに移行していることを示します。
特に、これら商品の運用資産残高も同様の傾向を示しています。米国上場のBitcoin ETFは現在、約136万BTC、総額約1680億ドルを保有しています。
これは流通供給量の約7%に相当し、自己管理ウォレットから、金融アドバイザーや資産運用者が大規模に活用できるカストディ型・監査済みビークルへのエクスポージャーの移行を意味します。
この変化により長期保有者の構成が変わり、Bitcoinはより深く機関投資家の配分フレームワークに組み込まれるようになりました。
新たな機関投資家複合体の出現
現物ETFの台頭は、デリバティブ環境も再構築しました。
Bitcoin先物およびパーペチュアルスワップ市場はETFエクスポージャーの拡大とともに拡大し、各取引所の未決済建玉は過去最高の679億ドルに達しています。
パーペチュアルは依然として暗号資産ネイティブのトレーダーに好まれていますが、Chicago Mercantile Exchange（CME）は機関投資家のポジショニングの中心となっています。CMEは現在、未決済建玉の206億ドル以上、つまり世界全体の約30%を占めています。
CMEの未決済建玉と米国ETFのAUMとの強い相関関係は注目に値します。
Glassnodeは、機関投資家がETF流入とショート先物ポジションを組み合わせてベーシストレード戦略を実施し、現物と先物市場のスプレッドを通じて利回りを獲得することが多いと指摘しています。
これにより、ETF需要、先物ヘッジ、利回り戦略が相互に強化し合うフィードバックループが生まれ、過去数年のリテール主導のサイクルとは大きく異なる市場構造が形成されています。
実質的に、ETFは二層構造のBitcoin市場を確立しました。
オンチェーン決済は依然として資産の金融政策とセキュリティモデルを支えていますが、ETF、CME先物、ブローカレッジ口座などのオフチェーン金融商品が現在、取引量と流動性の大部分を仲介しています。
この機関投資家層は大規模かつ高速に機能し、Bitcoinの初期の歴史を形作ったネイティブ現物取引所を上回るフローを生み出すこともあります。
Bitcoinの活動はオフチェーンへ移行
このカストディ型およびブローカレッジインフラへの移行は、ネットワークの挙動にも現れています。
Glassnodeは、Bitcoinの普及度を示す最も有益な指標の一つであるActive Entitiesメトリックが、ETF承認以降オンチェーン参加の構造的な減少を示していると指摘しています。
1日あたりのユニークエンティティ数は約24万から約17万に減少し、これは前回サイクルの低水準を下回っています。
ボラティリティによる急増は依然として見られるものの、基調としてはBitcoinへのアクセス場所の変化を反映しています。
かつてオンチェーン送金や取引所入金を通じて行われていた取引は、現在ではブローカーディーラーによってルーティングされるETF注文を通じて行われています。
以前は中央集権型取引所を利用していたリテール投資家も、ますますブローカレッジプラットフォームを利用するようになり、機関投資家はネイティブ現物市場ではなくETFの創設や償還に依存しています。
したがって、Active Entitiesの減少は普及の弱体化を意味するものではなく、ユーザーインタラクションを支配するオフチェーン取引所への活動の再配分を示しています。
Bitcoin市場における新たなパワーセンター
これらの変化の累積的な影響は、機関投資家がBitcoinの流動性、フロー、価格形成の主導的な力として台頭したことです。
現物ETFはエクスポージャーを簡素化し、Bitcoinを従来型ポートフォリオのワークフローに統合し、ウォール街の取引量やCMEのポジショニングが、今や暗号資産ネイティブの活動と同等に資産の軌道に影響を与える市場環境を生み出しました。
Bitcoinは依然として分散型の金融システムであり、そのコアコンセンサスはこれらの構造とは独立して機能しています。
しかし、大多数の投資家がエクスポージャーを得る仕組みは変化しました。
現在、BTC ETFは供給の大きな割合を保有し、限界的な需要に影響を与え、資産史上最大の規制流動性プールの基盤となっています。
その結果、機関投資家は単に参加するだけでなく、ますます主要なデジタル資産の市場構造を支配するようになっています。
この投稿「Bitcoinの価格動向はもはや取引所によって決定されず、トレーダーはこの1つの機関投資家指標に注目せざるを得なくなった」はCryptoSlateに最初に掲載されました。
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