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アメリカンBitcoinは暗号通貨ラリー中に50%急落し、「トランプ代理」取引の致命的な欠陥を露呈

アメリカンBitcoinは暗号通貨ラリー中に50%急落し、「トランプ代理」取引の致命的な欠陥を露呈

CryptoSlateCryptoSlate2025/12/04 15:33
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著者:Gino Matos

Bitcoin(BTC)は12月2日に$86,286から$93,324まで回復し、8%上昇しましたが、TrumpファミリーのAmerican Bitcoin(ABTC)株は急落しました。

BTC価格の上昇は、マクロ経済環境の改善とVanguardが数千万の顧客に対して暗号ETFへのアクセスを開放したことに起因しています。

同時に、Trumpと関連するマイニング株であるAmerican Bitcoinは、Bitcoinの代替投資先として宣伝されていましたが、通常の約10倍の出来高で日中最大50%急落し、繰り返し取引停止が発生した後、約35%安で落ち着きました。

この株価は、追跡対象である資産が教科書通りのリリーフラリーを見せているにもかかわらず、9月のピーク$9.40から約80%下落しています。

これらの動きは全く異なる要因に反応したため、逆方向に進みました。

Bitcoinが反発したのは、マクロ経済の流れが再び有利になり、Fedの量的引き締めが終了し、利下げの可能性が高まり、ETFの流通チャネルが拡大したためです。ABTCが急落したのは、最初の主要なロックアップ解除により、事前合併およびプライベートプレースメント株が一度に市場に放出され、少量で話題性の高いフロートに新規株が殺到したためです。

「プロキシ取引」が崩壊したのは、この2つのストーリーが24時間という短期間ではほとんど関係がなかったからです。

この乖離は、レバレッジがかかり政治色の強い株式ラッパーが、本来追跡すべき対象と同じように動かなくなった場合に何が起こるかを示しています。数ヶ月間、ABTCはTrumpファミリーのプレミアムが織り込まれた合成Bitcoin投資のように取引されていました。

しかしロックアップが解除され、初期投資家が売却し、プロキシ取引はまさにそれが「取引」であり、合成ETFではないことが証明されました。

Bitcoinが$93,000に回復した理由

Bitcoinの反発は、Fedが正式に量的引き締めを終了し、先物市場が12月10日のFOMC会合での追加利下げの可能性をほぼ90%と織り込んだことに関連しています。

この変化により、BTCを$90,000以下に押し下げた「マクロショック」が和らぎました。同時に、ETFチャネルからも追い風が到来しました。Vanguardは、暗号資産に否定的だった大手でしたが、方針を転換し、数千万の顧客にBitcoinおよび他の暗号ETFへのアクセスを開放しました。

これらの動きはBitcoinの流通量や資本構造を変えるものではありませんが、同じ2,100万枚の資産に対して人々が支払う意欲を変化させます。

価格が動いたのは、マクロ環境が改善し流通チャネルが拡大したためであり、ネットワーク自体の根本的な変化によるものではありません。

それでもABTCが下落した理由

American Bitcoinは構造的に異なります。これはHut 8が大部分を所有する子会社で、BTCをマイニングし、「Bitcoin蓄積」バランスシート戦略を実行しており、数千BTCを保有し、米国中心のマイニングおよびトレジャリープラットフォームの構築を使命としています。

この構成により、トレーダーや一部のコメンテーターはABTCを「Bitcoinプロキシ」あるいはTrumpブランドのミニStrategyのように宣伝していました。

上場の一環として、同社は約$220 millionを調達するために非公開株を発行し、インサイダーは明確にBitcoinプロキシとして取引されることを期待していると述べていました。

しかし暴落は、ハッシュパワーやBTC価格ではなく、株式供給に関するものでした。12月2日の急落は、事前合併およびプライベートプレースメント株の最初の主要なロックアップ解除と一致しました。

これらの以前制限されていた株式が自由に取引可能になると、初期投資家は市場で株を売却し、ABTCは日中で約35%から50%下落、出来高は通常の約10倍となり、繰り返し取引停止が発生しました。

経営陣はこれを技術的なイベントとして公然と説明しています。American Bitcoinの社長Matt Prusakは、Xで投資家に対し「これらの株が新しい持ち主を見つけるまで、今後数日は荒れることを予想していた」と述べました。

一方、Reutersは、Hut 8、Eric Trump、Donald Trump Jr.がロック解除時に売却しておらず、引き続き保有していると報じました。しかし、インサイダーが売却したかどうかはほとんど問題ではありません。数千万から数億ドル相当の以前拘束されていた株式が一度に薄いフロートに流入したのです。これが、BTCが反発する中でABTCが下落した理由です。

「プロキシ取引」が崩壊した理由

今回の動きでABTC/BTCの連動性を壊したのは3つの構造的要因であり、いずれもすぐには解決しません。

第一に、フロートが変化しましたが、Bitcoinのフロートは変わりません。BTCの流通供給量は予測可能でゆっくりとしか変化しません。ABTCのフリーフロートは、事前合併およびプライベートプレースメント株の解除で急増しました。

これにより、数ヶ月前にはるかに安い価格で購入した売り手が注文板に殺到し、BTCのその日の動きに関係なく利益確定やリスク回避を図ります。

その結果、市場が見た通り、Bitcoinは一桁台半ばの上昇、プロキシはほぼ半値下落となりました。

第二に、ABTCには株式特有およびTrump特有のリスクがあり、Bitcoin自体にはありません。Trump関連の暗号プロジェクト、例えばTRUMPやMELANIAのようなmemecoinはピークから90%以上下落しています。

さらに、Trump Media & Technology Groupは今年60%以上価値を失い、別のTrump暗号プロジェクトのトークンを保有するALT5 Sigmaも同様の下落率で、SECの調査対象となっています。

「Trump暗号複合体」が暴落しているとき、ABTCは純粋なマクロBitcoin投資として取引されなくなり、政治やガバナンスの物語となります。

第三に、マイナーは通常時でもレバレッジがかかり特異なラッパーです。ABTCのビジネスは、ハッシュ価格、電力コスト、実行力、資金調達条件にレバレッジをかけたもので、リバースマージャーで上場したばかりの小型株に包まれています。

この文脈でのロックアップ解除は、他の懸念をすべて増幅させます。投資家は希薄化、オーバーハング、インサイダーのインセンティブ、初期支援者が何か知っているのではないかという可能性を心配します。

チャートの片側では、BTCが教科書通りのマクロリリーフラリーを演じました。FedのQTは終了し、利下げの可能性が高まり、Vanguardがついに暗号ETFに門戸を開き、現物商品の資金流入も再びプラスに転じました。

一方、ABTCは全く異なるショックを消化しています。ロックアップされていたTrump関連マイナー株の第一波が一度に薄いフロートに流入し、暗号株やTrumpブランドトークンへのセンチメントがすでに脆弱なセクターで起こったのです。

これが乖離の明確な説明です。プロキシが崩壊したのは、そもそも本当のBitcoinではなかったからです。

The post American Bitcoin plunged 50% during a crypto rally, exposing a fatal flaw in the “Trump proxy” trade appeared first on CryptoSlate.

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免責事項:本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。

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