Matrixportリサーチ：Ethereumのアップグレードが構造的な改善をもたらし、反発のチャンスが現れつつある

今回の暗号資産市場の反発は徐々に進行していますが、その内部の推進ロジックには明確な分化が見られます。bitcoinは依然として反発の動きを続けていますが、全体的には依然としてベアマーケットの枠組みの中で推移しています。一方で、市場内でより構造的な変化の兆しは、徐々にethereumに向かっています。現在、BTCとETHのデリバティブポジションは共に異常に低い水準まで同時に低下しており、ポジション構造のリセットが完了しています。市場は新たなエクスポージャーに対する価格感応度が著しく高まっています。このような背景のもと、ethereumが最近完了したネットワークアップグレードは、その基盤となる経済構造に実質的な影響を与えましたが、関連する変化はまだ市場に十分に織り込まれていません。そのため、現段階ではより注目すべきトレードの主軸となっています。

ポジション構造のリセットが完了、市場は新規資金に対してより敏感に

ポジション構造を見ると、bitcoinもethereumも、現在の先物未決済建玉水準は歴史的に低いレンジにあります。これは、これまで蓄積されていたロング・ショートのエクスポージャーが明確に減少し、市場全体のレバレッジ構造が圧縮されたことを意味します。このようなポジションリセット環境下では、新たな方向性資金が流入し始めると、価格変動が急速に拡大することがよくあります。今年初め、同様のポジション背景のもと、ethereumは短期間で約38%の上昇を記録しました。現在、この馴染みのある構造が再び現れており、段階的な反発のための必要条件が整っています。

アップグレード効果が徐々に顕在化、ethereumの短期パフォーマンスはbitcoinを上回る可能性

bitcoinと比較して、ethereumは最近完了したネットワークアップグレードによって、その運用効率、コスト構造、そしてL1とL2のスケーラビリティが直接的に改善され、Gas、ステーキング資産、DeFiのコア資産としての経済的属性がさらに強化されました。過去の経験から、ネットワーク効率の向上はしばしばオンチェーン活動の増加をもたらし、最終的にはETHへの構造的需要へと転化します。前回のアップグレード後、ETHは価格が大幅に上昇しただけでなく、先物未決済建玉規模も約80億ドルから160億ドルへと急速に増加しました。現在、ethereum関連企業のトレジャリーによる買いは以前より分散していますが、オプション市場では依然として35.8%の取引がコールオプションの買いによるものであり、一部のトレーダーが再び上昇方向へのポジショニングを始めていることを示しています。価格の動きとしては、ETHは依然として3,300～3,500ドルのレンジに向けて上昇する余地があり、コールスプレッド戦略を通じて反発に参加することは、リスクとリターンの境界が比較的明確な選択肢となります。

全体として、今回の反発はトレンド転換ではなく、ベアマーケット環境下での戦術的なチャンスと見るべきです。bitcoinの価格が21週移動平均線の下で推移している限り、その上昇は依然として反発ロジックに属し、構造的なブルマーケットとは言えません。相対的に、より高い上昇弾力性は依然としてethereum側に集中しています。ポジションリセットとアップグレード要因の重なりが、ETHにより優れた短期リスク・リターン構造を提供していますが、このウィンドウはトレーディングレベルでの判断に依存しており、長期的なトレンド判断ではありません。投資家にとって、現段階で重要なのは、構造的改善による戦術的なチャンスを捉えることであり、新たなサイクルの開始を早期に予想して賭けることではありません。

 

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