ウォール街がFRBの決定を解読：予想以上にハト派

市場は当初、FRBによる「タカ派的な利下げ」を予想していましたが、実際の結果は、さらなる反対者も現れず、ドットチャートも上昇せず、想定されたPowell議長の強硬な発言もありませんでした。

執筆：鲍奕龙

出典：Wallstreetcn

FRBは予想通り25ベーシスポイントの利下げを実施しましたが、市場が期待していたほどタカ派的ではありませんでした。

東八区時間の木曜未明、FRBは25ベーシスポイントの利下げを発表し、同時に声明で2日以内に400億ドルの米国債購入プログラムを開始すると発表、New York Fedがその具体的な実施案を公表しました。

これは2020年初頭の新型コロナウイルス流動性危機以来、初めて政策声明に直接盛り込まれたものであり、この措置は一部のアナリストから明確なハト派シグナルと見なされています。

また、ドットチャートによると、来年金利据え置きを支持する委員が6名いるものの、実際に異議を唱えた投票権を持つ委員は2名のみで、市場が予想したタカ派陣営より少ない結果となりました。

（FOMCの6名の委員が利下げに反対、そのうち4名は投票権なし）

市場は当初「タカ派的な利下げ」を予想していましたが、実際にはさらなる異議もなく、ドットチャートも上昇せず、想定されたPowell議長の強硬な発言もありませんでした。Wall StreetのアナリストはFRBの決定を予想よりハト派的と解釈しています。

利下げ自体を超えるハト派シグナル

BloombergのチーフエコノミストAnna Wongは、全体的なトーンはハト派寄りであると指摘し、いくつかのタカ派的な流れがあるものの、委員会は成長見通しを大幅に上方修正しつつ、インフレ見通しを下方修正し、ドットチャートを据え置いたと述べています。

彼女は、FRBが来年100ベーシスポイントの利下げを行うと予想しており、ドットチャートが示す25ベーシスポイントより大きいとしています。その理由は、賃金上昇の鈍化と2026年前半にインフレ反発の兆候がほとんど見られないためです。

Goldman Sachs米国経済調査責任者David Mericleは次のように述べています：

決定には多くの微妙なタカ派要素が含まれていますが、全体的には予想通りです。

彼は次のように指摘しています：

ドットチャートでは6名の委員が来年にタカ派的な異議を唱えており、我々の予想より多いです。しかし、FRBがバランスシートの安定維持のために債券購入を再開し、これを声明に直接盛り込んだのは異例の措置です。

Goldman SachsのマクロFXリサーチャーMike Cahillは労働市場の予測に注目し、委員会は第4四半期の失業率予想を4.5%に据え置き、これは最近の伸びよりも鈍化することを意味すると述べています。

彼は、現在の米国失業率は4.44%で、中位数予測に到達するには毎月5ベーシスポイント未満の増加で済むと指摘し、7名の委員が4.6%-4.7%への上昇を予想しており、これは最近の平均水準により近いと述べています。

国債購入プログラムが注目を集める

Bloombergの金利ストラテジストIra Jerseyは、FRBの準備金管理戦略に疑問を呈しています。彼は次のように述べています：

準備金残高は十分か、または不十分かのどちらかです。FRBが十分な準備供給を維持したいのであれば、準備金残高が減少する時期には一時的な公開市場操作を検討すべきであり、恒久的な操作ではありません。

Jerseyは、資産サイドの緩やかな成長の必要性は理解できるが、伝統的なレポ操作を使って準備需要を調整することが、資産購入規模を合理的に調整する良い方法だと指摘しています。

Deutsche Bankのチーフ米国エコノミストMatthew Luzzettiは、Powell議長に対し、来週発表が遅れる雇用データに予想される弱さがすでに考慮されているかどうかを確認したいと述べています。

Tikehau CapitalのRaphael Thuinは、データの可視性が限られているため、政策決定者は労働市場の弱さとインフレ低下を促す需要の間でバランスを取らざるを得ないと考えています。その結果、政策の不確実性が高まり、これが2026年の市場変動の重要な要因になる可能性があると述べています。

人事異動が政策の不確実性を増す

Bianco ResearchのJim Biancoは、来年米国で新しいFRB議長が就任することが大きな問題だと指摘しています。新議長は政治的なアジェンダを持つと見なされる可能性があります。彼は次のように述べています：

本来はもっと多くの異議者が現れることを期待していました。これは委員会が政治的な抑制力となる準備ができていることを示すためです。しかし、FOMC委員は新議長就任後にそうするかもしれませんが、それでは政治的に見えてしまいます。なぜなら、新しい人が来る前に行動しなかったからです。

Principal Asset ManagementのSeema Shahは次のように述べています：

最近の経済データが不足しており、中立金利の予想にも大きな隔たりがある中で、FRBが経済に自信を持って全会一致で投票するのは想像しがたいです。

Seema Shahは、FRBは一時停止し、これまでの引き締め政策の遅効効果を評価するだろうと予想しています。彼女は次のように述べています：

2026年には追加の緩和があるかもしれませんが、その幅は小さく、米国経済の健全性に対するより大きな自信と証拠に依存するでしょう。

Charles Schwab UKのRichard Flynnは、FRBが先手を打つことで、世界的な成長鈍化と政策不確実性が続く中、増大する下方リスクに対して慎重なシグナルを発したと指摘しています。彼は次のように述べています：

投資家にとって、これは急激な転換ではなく穏やかな調整です。利下げはリスク資産に短期的な支援をもたらし、季節的な「クリスマスラリー」を後押しする可能性がありますが、市場が今後の政策やより広範な経済見通しへの影響を評価する中で、ボラティリティは依然として高水準にとどまるでしょう。