MSCIが主要インデックスから暗号資産財務企業を除外する動きに対し、Strategyが反発

Michael Saylorの会社であるStrategyは、MSCIが暗号資産を保有する企業を主要な株価指数から除外しようとする計画に対し、圧力を強めています。世界最大の企業Bitcoin保有量を持つStrategyは、この提案がデジタル資産を保有する企業の運営方法を誤解していると警告しました。さらに、この計画は公正な指数基準を歪めるリスクがあるとしています。

Bitcoinの下落がStrategyとMSCIの対立を激化

Strategyは、MSCIがバランスシートの50％以上を暗号資産で保有する企業を除外するという提案を受けて、意見書を提出しました。同社は、デジタル資産を保有する企業は積極的に事業を展開しており、単なるパッシブな投資ビークルとして扱うべきではないと主張しています。

Strategyは、自社のBitcoin担保型クレジット商品を例に挙げ、これらの企業は単に暗号資産を保有するだけでなく、商業活動を構築・運営していると主張しました。また、MSCIの計画は暗号資産という資産クラスに対して指数方針を歪めることになるとも述べています。

Strategyによれば、MSCIはすでに特定資産への集中投資を行う企業を指数に含めています。例としてREITs、石油生産企業、メディアホールディングスなどが挙げられます。さらに、金融機関はしばしば単一資産の大規模なプールを保有し、それらを担保にデリバティブ（住宅ローン担保証券など）を作成しています。

多くの金融機関は特定の種類の資産を主に保有し、それらの資産を担保にしたデリバティブ、例えば住宅ローン担保証券のようなものをパッケージ化して販売しています。

Strategy

MSCIは自社の方針書で異なる見解を示しています。指数プロバイダーであるMSCIは、暗号資産を保有する企業は、ボラティリティの高いデジタル資産に依存しているため、事業会社というよりも投資ファンドに近いと考えています。また、暗号資産を多く保有するバランスシートは一貫した評価方法がなく、指数の価格設定を複雑にする可能性があると警告しています。

これらの懸念は、Bitcoinが過去最高値$126,025から約27％下落して取引されている中で強まっています。同時期、Strategyの株価は過去1年間で50％以上下落しています（市場データによる）。

流動性の薄さがMSCIのBitcoin方針見直しのリスクを高める

連邦準備制度理事会のレポートでは、暗号資産の急激な価格変動やレバレッジの一般的な利用が、市場全体にストレスを伝播させる可能性が指摘されています。このため、大量のBitcoinを保有する企業が指数に含まれることで、指数自体のボラティリティが高まる可能性があります。

方針議論を形成する主なポイントは以下の通りです：

• 企業による大規模な暗号資産保有に対する評価基準の一貫性の欠如。
• 暗号資産保有企業が事業会社か投資ビークルかという分類の不確実性。
• 構成銘柄が暗号資産価格の動きに連動することで指数のボラティリティが増加。
• 市場急落時におけるBitcoinへの集中エクスポージャー。
• 指数への適格性を維持するために企業が保有資産を調整する場合の強制売却リスク。

MSCIの規則変更は1月に施行される予定です。Strategyは、この方針により企業が指数への適格性を維持するためにBitcoin準備金の一部を売却する可能性があると警告しています。同社は、大規模な売却が流動性が薄い時期の暗号資産市場に新たな圧力をもたらす可能性があると述べています。

Strategy自身の購入パターンにも変化が見られます。2024年に134,000BTCを購入した後、2025年12月にはわずか130BTCの取得にとどまりました。直近の大規模な追加購入で保有総量は649,870BTCとなり、その後660,624BTCに増加しました。CEOのPhong Leは「Bitcoinの売却は最後の手段としてのみ行う」と発言しており、すでに不安定な市場ムードにさらなる緊張をもたらしています。

アナリストの間では意見が分かれています。一部のトレーダーは、Strategyの買い控えが今後の価格動向への慎重姿勢を示していると考えています。一方で、同社が14億ドル以上の現金を保有し、2027年まで満期を迎える債務がないことから、600億ドル以上のBitcoinを売却する理由はほとんどないと指摘する声もあります。