XRP ETFは18日間で約10億ドルを吸収したが、価格は大きな警告シグナルを示している

今月の暗号資産市場で最も異例なトレンドは、Bitcoinの価格動向ではなく、XRPの上場投資信託（ETF）フローの仕組みです。

18営業日連続で、4つのETF商品は安定した需要を吸収し、ローンチ以来一度も流出がないまま、約9億5400万ドルの流入を積み上げています。

この連続記録は、BitcoinやEthereumのETFが大規模な償還を経験しているボラティリティの高い暗号資産市場の中で際立っています。

また、これは通常XRPの流動性サイクルを支配するトレーダーとは全く異なる行動をとる買い手層の出現を示しています。

オフチェーンホルダー

今週初め、RippleのCEOであるBrad Garlinghouseは、この新しい投資家層を「オフチェーン暗号資産ホルダー」と表現しました。これは、取引所や自己保管の運用負担なしにボラティリティへのエクスポージャーを求める投資家を指すラベルです。

これらのユーザーは、S&P 500へのエクスポージャーを購入するのと同じ方法でXRPを購入しています。つまり、この層は規制されたラッパー、カストディアル仲介業者、税制優遇口座を通じてファンドを購入しています。

このグループは、特定の証券会社の方針変更や、Vanguardのような最近の企業の決定（これらの調整は流入の連続記録に影響を与えるには新しすぎる）に起因するものではありません。

むしろ、この変化はより広範かつ緩やかな発展を反映しています。デジタル資産が従来の証券会社の仕組みの中でよりアクセスしやすくなっているのです。より多くのプラットフォームが暗号資産ETFを標準的なポートフォリオ構成要素として扱うにつれ、日々の価格変動に対する感度が低い投資家から資本が流入しています。

これが、XRP ETF複合体の「パーフェクトゲーム」ともいえる流入を説明する一因です。伝統的なETFの買い手、つまり401(k)プログラムのアロケーター、マルチアセットポートフォリオを管理するアドバイザー、自動化モデル戦略を利用する個人投資家は、安定的に拠出し、売却は控えめです。

XRPが退職口座や月次拠出プランの一部として保有されると、短期的なニュースフローが償還を引き起こすことは通常ありません。

そのため、XRPの歴史上初めて、大きな需要の割合がボラティリティのタイミングにほとんど関心のない買い手から生じています。

2つの市場、2つの行動

しかし、安定した流入はより深い緊張を覆い隠しています。1か月足らずで約10億ドルがXRP ETFに流入しているのに、なぜ資産価格は約2.09ドルで、過去30日間で約20%下落しているのでしょうか？

もし他の要因がなければ、これらのフローは価格を急上昇させていたかもしれません。しかし、XRPがレンジ内で推移している事実は、ETF需要が他の売り手によって満たされていることを示唆しています。

デリバティブ市場がこの状況を明確にします。Binanceのパーペチュアル先物では売り圧力が継続しており、CryptoQuantのデータによるとTaker Sell Ratioは0.53と、11月中旬以来の最高水準です。

XRP Taker Sell Ratio on Binance (Source: CryptoQuant)

この数値は、買い注文よりも売り注文が多いことを示しており、トレーダーがより良い水準を待つのではなく、ビッドを叩いていることを示しています。

同時に、Glassnodeのデータによると、先物のオープンインタレストは10月初旬の17億XRPから約7億XRPへと59%減少しています。

注目すべきは、トークンのファンディングレートも急激に縮小している点です。7日間移動平均は約0.01%から0.001%へと低下し、XRPの投機的な意欲が明確に冷え込んでいることを示しています。

XRP Futures Open Interest (Source: Glassnode)

これらのデータは、投機サイドで市場が後退していることを示しています。10月のレバレッジ解消で多くのレバレッジロングが排除され、静かなファンディング環境は積極的な上昇ポジションを再構築する緊急性がほとんどないことを示しています。

このような状況下で、ETFの買いは触媒というよりも、価格を大きく下げかねない供給を吸収するバッファーとして機能しています。

2ドル付近の安定は、2つの市場が互いに相殺し合っていることを示唆しています。パッシブな流入が、取引所主導のアクティブな流出を打ち消しているのです。

この二重構造はXRPにとって新しいものです。歴史的に、その価格はほぼ完全に暗号資産ネイティブの行動、すなわち取引所フロー、デリバティブのポジショニング、センチメントサイクルの関数でした。

しかし、ETF買い手の登場により、投機的なタイミングではなく、より遅い動きの指令によって支配される第2の重心が生まれました。

デカップリングされたXRP Ledger

ウォール街の資本がETFシェアを通じて循環する一方で、XRP Ledger（XRPL）は独自の調整を進めています。

CryptoSlateは以前、XRPLのネットワークベロシティ（トークンがウォレット間で移動する速度）が12月2日に年間最高の0.0324に達し、取引回転率の上昇を示唆したと報じました。

しかし、Glassnodeのデータによると、ネットワーク上で支払われた総手数料は2月以降約89%減少し、1日あたり5,900XRPから約650XRPになっています。

XRP Ledger (XRPL) Total Transaction Fees (Source: Glassnode)

このベロシティ上昇と手数料低下の組み合わせは、流動性プロバイダー、自動マーケットメーカー、または取引所関連のアクターが高額決済ではなく効率的に資産を再配置している環境に典型的です。

これは、ETFを通じて表現される金融需要と、オンチェーンで表現される運用需要の間のギャップの拡大を反映しています。レジャーは依然として活発ですが、価格発見メカニズムはますますオフチェーンの規制市場に固定され、ネイティブなユーティリティから離れつつあります。

注目すべきは、ETFの発行者ラインナップの拡大がこの傾向を強化している点です。Canary Capital、Bitwise、Grayscale、Franklin Templeton、そして最近では21Sharesが、XRPを今年最も競争力のあるETF分野の一つに押し上げています。

新たな上場ごとに、資産の伝統的な証券会社ワークフロー内での存在感が深まり、基盤ネットワークと直接やり取りすることのない投資家からの需要割合が増加しています。

ここから何を学ぶか？

今、現れているのは二重軌道の市場です。

一方は、安定的でルールベース、かつボラティリティにほとんど影響されないパッシブアロケーター。もう一方は、ファンディングダイナミクスやレバレッジ状況、戦術的フローに敏感に反応する暗号資産ネイティブのトレーダーです。

XRPの前例のないETF流入の連続と、デリバティブポジションの急激な縮小は、2つのグループが逆方向に動いていることを示しています。

現時点では、流入は投機的関心の解消を相殺するのに十分強力です。しかし、そのバランスがどれだけ続くかが問題です。ETFフローが減速したり、デリバティブの売りが加速した場合、現在資産を支えている均衡が崩れる可能性があります。

それまでは、XRPはMain Streetの退職口座と暗号資産ネイティブのボラティリティが衝突したときに何が起こるかという、稀有なケーススタディを提供しています。

この記事「XRP ETFs absorbed nearly $1 billion in 18 days, yet the price is flashing a major warning signal」はCryptoSlateに最初に掲載されました。