Buong Talumpati ni Xiao Feng sa Bitcoin Asia 2025: Mas angkop ang DAT kaysa ETF para sa mga crypto asset

Orihinal na pagsasaayos: Deep Tide TechFlow

Noong Agosto 28, si Dr. Xiao Feng, Chairman at CEO ng HashKey Group, ay nagbigay ng keynote speech na pinamagatang "Maganda ang ETF! Mas Maganda ang DAT!" sa Bitcoin Asia 2025. Ang nilalaman ay inayos mula sa onsite na transcript, na may ilang pagbabawas na hindi nakakaapekto sa orihinal na kahulugan.

Sa mga nakaraang buwan, maraming kaibigan ang nagtanong sa akin ng isang tanong: mula sa On-chain na bitcoin trading hanggang sa Off-chain na stock exchange, naging isang napakainit na investment tool sa loob ng stock trading. Sa ganitong uri ng investment tool, mas angkop ba itong gamitin sa anyo ng ETF, o mas angkop ba itong gamitin sa anyo ng DAT (Digital Asset Treasury)?

Ang aking personal na konklusyon ay, marahil ang modelo ng DAT, katulad ng nang lumabas ang ETF noon, ay isang bagong rebolusyon sa mga financial tool.

Alam natin na ang stocks ay nagsimula sa indibidwal na stock trading sa stock exchange, pagkatapos ay lumitaw ang index funds, at pagkatapos ng index funds ay lumitaw ang ETF ng index funds. Ang inobasyon sa mga financial tool ay palaging nagdadala ng malaking bagong asset class. Ang Crypto ay mula sa On-chain papuntang Off-chain, sa pamamagitan ng stock market, gamit ang isang paraan na 99% ng tao ay madaling tanggapin, na nagpapahintulot sa lahat ng stock market investors na madaling at natural na makalapit sa Crypto assets. Kaya alin nga ba ang mas maganda? Ang paraan ba ng ETF, o ang DAT?

Ang aking personal na pananaw ay: marahil ang DAT ang pinakamahusay na paraan para sa crypto assets mula Onchain papuntang OffChain. Makikita natin na hanggang ngayon, ang tanging pinakamalaking ETF sa global capital market na nakatuon sa isang commodity o single asset ay ang gold. Walang ETF para sa isang indibidwal na stock, dahil ang stocks ay natural na traded sa stock exchange at madali mong mabibili. Kung gusto mong bumili ng basket ng stocks, tulad ng index fund, kailangan mo ng ibang investment tool, at ang Index Fund o ETF ay ang pinaka-convenient na tool para sa mga tradisyunal na investors. Kaya bago ang single asset ETF, tanging gold lang ang meron, at pagkatapos ng paglabas ng BTC ETF, nagkaroon tayo ng pangalawang single asset ETF. Ito ay isang natural at logical na proseso, dahil ang mga tao ay sanay gumamit ng ETF para gumawa ng investment tool, na nagpapadali sa mga tradisyunal na stock market investors na mag-invest sa alternative assets tulad ng Crypto.

Ngunit, kapag binibigyan natin ng halaga ang ETF, ginagamit natin ang Net Asset Value (NAV); habang sa DAT, ginagamit natin ang Market Value. Magkaibang-magkaiba ang dalawang konseptong ito. Ang market value ay nagdadala ng mas malaking price volatility, habang ang NAV ay mas maliit ang fluctuation. Kaya, bilang isang single investment tool para sa Crypto, naniniwala ako na mas maganda ang paraan ng DAT.

Mas Magandang Liquidity

Ang pinakamalaking benepisyo ng DAT ay mas maganda ang liquidity nito kumpara sa ETF, na siyang pinakaimportante at pangunahing concern ng kahit sinong investor.

Ang obserbasyon ko ay, ang pinaka-smooth at pinakamahusay na paraan ng palitan sa pagitan ng Crypto at tradisyunal na financial assets ay sa pamamagitan ng Exchange. Ang paglaki ng ETF ay nanggagaling sa subscription at redemption, na nangangailangan ng tatlo o higit pang intermediaries, at tumatagal ng 1-2 araw bago makumpleto ang settlement. Malinaw na hindi ito kasing bilis ng pag-convert sa distributed ledger sa pamamagitan ng trading, na maaaring tumagal lamang ng 2 minuto o 10 minuto. Kaya, ang paraan ng trading ay maaaring maging pangunahing paraan ng conversion sa pagitan ng tradisyunal na finance at crypto assets sa hinaharap, kaya ang mas magandang liquidity ay ang pinaka-core na advantage ng DAT kumpara sa ETF.

Mas Magandang Price Elasticity

Kasabay nito, ang market value ay may mas angkop na price elasticity kaysa sa NAV. Alam natin na ang dahilan kung bakit ang MicroStrategy ay patuloy na nakakabuo ng sariling financing structure gamit ang iba't ibang financing tools at nakakapag-hold ng malaking halaga ng bitcoin ay dahil sa malaking volatility ng BTC mismo. Kasabay nito, ang dahilan kung bakit willing mag-invest ang hedge funds at iba pang alternative investors ay dahil maaari silang magkaroon ng mas volatile na asset sa pamamagitan ng shares, at maaaring i-split ang equity at bond off-market, at gawing ibang tool ang volatility—maprotektahan ang sariling presyo at mag-arbitrage. Lalo na ang convertible bonds (CB), kadalasan ay ginagawa ng hedge funds o alternative investment institutions na structured products off-market, hinahati-hati ito. Kaya, gusto ng mga institusyon na mag-invest sa mga kumpanyang tulad ng MicroStrategy, bumili ng kanilang stocks o convertible bonds, dahil maaari silang gumawa ng structured operations dito. Ang mas magandang price elasticity ay isang bagay na wala sa ETF.

Mas Angkop na Leverage

Pangatlo, mayroon itong mas angkop na leverage. Dati, ang single asset investment ay may dalawang extreme—either mag-hold ka ng BTC o ETH spot, o bumili ng futures o CME contracts. May malaking gap sa gitna, at ang gap na ito ay nagpapahintulot sa mga public companies na magdisenyo ng angkop na leveraged financing structure, na kailangan mo lang mag-hold ng stocks, at ang kumpanya na ang mag-manage ng leveraged structure, kaya mas mataas ang premium na makukuha mo kaysa sa mismong price growth ng crypto.

May Kasamang Downside Protection

Ang mga tool tulad ng DAT ay maaaring magdala ng premium at may kasamang downside protection. Isipin mo, kung ang stock price ay bumaba nang lampas sa net asset value, parang binibigyan nito ang investors ng pagkakataon na makabili ng BTC o ETH sa diskwento. Ang ganitong market price situation ay mabilis na naiaayos ng market, kaya ito mismo ay isang magandang downside protection. Kung hindi, mas pipiliin mong bumili ng stocks, na parang discounted purchase ng BTC o ETH.

Sa kabuuan ng mga factors na ito, marahil ang DAT ay mas angkop na financing tool para sa crypto assets. Katulad ng ETF noon sa stock market na napaka-angkop para sa index o basket of stocks investment strategy, marahil ang DAT ang bagong trend na makikita natin sa susunod na 3 hanggang 5 taon.

Ang asset scale na hawak ng DAT ay maaaring lumapit sa scale na sakop ng ETF sa stock market ngayon, marahil sa loob ng sampung taon pa. Kaya naniniwala ako na ang DAT ang pinaka-promising na bagong investment tool sa hinaharap, mas angkop ito para sa crypto assets, habang ang ETF ay mas angkop para sa stock assets.

Siyempre, ito ay personal kong pananaw lamang, maraming salamat sa lahat.