Bagong yugto ng "Stock Tokenization": Inilunsad ng Galaxy ang native na US stock tokens, na nagbibigay-daan sa on-chain na pantay na karapatan

Orihinal na Pamagat: 《「Pag-chain ng Stock」Pumapasok sa Bagong Panahon, Galaxy Naglunsad ng Unang Native na US Stock Token》

Orihinal na May-akda: Azuma, Odaily

Mainit ang momentum ng “tokenization ng US stocks” at muli itong nagbunga ng bagong paraan ng paglalaro.

Kagabi, opisyal na inanunsyo ng Galaxy Digital (GLXY), isang crypto giant na nakalista na sa Nasdaq, na makikipagtulungan ito sa Superstate, isang transfer agent na rehistrado sa SEC (na dati nang pinuhunan ng Galaxy Ventures), upang i-tokenize ang Class A common shares ng GLXY sa Solana chain. Ito ang kauna-unahang pagkakataon sa kasaysayan na ang isang US-listed na kumpanya ay kusang-loob na nagtangkang i-tokenize ang kanilang stock sa isang public blockchain—kaiba sa kasalukuyang mainstream na “mapped” o “wrapped” US stock tokenization na pinamamahalaan ng third party, ang mga on-chain na GLXY na ito ay hindi “wrapped assets,” kundi aktwal na on-chain shares na may parehong financial at legal na karapatan gaya ng off-chain shares.

Ayon sa Galaxy Digital, ang pag-chain ng stock ay kinabibilangan ng isang serye ng mga kumplikadong hakbang tulad ng issuance, record keeping, custody, settlement, reporting, brokerage, at trading. Dahil sa kakulangan ng malinaw na regulasyon noon, ang ilang mga nag-eksperimento sa US stock on-chain ay gumamit ng mas simpleng “mapping” o “wrapping” mode. Ang depekto ng lumang mode na ito ay hindi talaga nagkakaroon ng aktwal na karapatan sa underlying company stock ang mga token holder. Kung nais talagang mapalaganap ang stock on-chain, kailangang lutasin ang problemang ito.

Mekanismo ng Pagpapatupad

Ang solusyon ng Galaxy Digital ay bumuo ng isang malinaw na proseso at arkitektura ng pag-chain na tunay na magpapahintulot sa kasalukuyang stock na ma-tokenize—hindi mapping, hindi wrapping, kundi direktang on-chain bilang tunay na shares.

Ayon sa Galaxy Digital at Superstate, ang kolaborasyong ito ay nakabatay sa platform ng Superstate na Opening Bell para sa stock on-chain. Sa platform na ito, maaaring i-convert ng mga user ang Class A common shares ng GLXY sa one-to-one na tokenized shares. Ang partikular na proseso ay ang mga sumusunod:

· Kumpletuhin ang KYC registration sa Superstate (tinatayang 10 minutong registration, 2 oras na verification).

· I-instruct ang iyong broker na ilipat ang stock sa Galaxy’s transfer agent na Equiniti gamit ang “Direct Registration System” (DRS) (tinatayang 3 working days).

· Makipag-ugnayan sa Equiniti upang ilipat ang shares sa “on-chain available account” ng Superstate (tinatayang 4 na oras na processing).

· Ang Superstate ay magmi-mint ng GLXY token sa 1:1 ratio at ipapadala ito sa iyong Solana wallet. (tinatayang 10 minuto).

· Mula rito, maaari mong malayang i-store, ilipat, o i-trade sa ibang rehistradong user.

· Kung nais bumalik sa tradisyonal na anyo, maaaring baliktarin ang proseso sa itaas.

Pinaliwanag ng Galaxy Digital na ang proseso sa itaas ay naglalayong tiyakin ang one-to-one na kaugnayan ng on-chain GLXY at Nasdaq-listed stock. Sinumang shareholder na makakumpleto ng Superstate compliance registration ay maaaring i-convert ang kanilang GLXY stock sa tokenized shares sa Solana chain. Kung wala kang GLXY stock ngunit nais bumili ng token sa chain, kailangan mo lang mag-register sa Superstate at bumili ng on-chain GLXY token mula sa kasalukuyang may hawak.

Dahil ang pag-chain ng GLXY ay nasa maagang yugto pa lamang at kulang pa sa sapat na on-chain liquidity, medyo masalimuot pa ang kasalukuyang proseso. Ngunit sa hinaharap, habang dumarami ang on-chain liquidity, hindi na kailangang dumaan ang karamihan ng user sa prosesong ito.

Dagdag pa ng Galaxy Digital, dahil hindi pa malinaw ang mga regulasyon kaugnay ng DEX, pansamantalang hindi sinusuportahan ng kumpanya ang trading ng mga stock token na ito sa Solana sa pamamagitan ng automated market maker (AMM) o iba pang ganap na decentralized exchange mechanism. Plano ng kumpanya na, habang nagbibigay ng mas malinaw na gabay ang US securities regulators, unti-unting palawakin ang mga trading venue hanggang sa direktang ma-trade ang tokenized shares sa AMM at decentralized exchanges—ibig sabihin, bago magkaroon ng mas mature at transparent na secondary market, walang garantiya ng liquidity para sa on-chain GLXY, ngunit maaari pa ring magkaroon ng bilateral trading sa pagitan ng mga wallet address na nakumpleto ang Superstate compliance registration.

Potensyal na Panganib

Ayon sa aktibong pagbubunyag ng Galaxy Digital, maaaring may tatlong uri ng potensyal na panganib ang on-chain na GLXY.

Una ay ang panganib ng pagnanakaw o pagkalimot ng wallet. Maaaring mawalan ng access ang mga may hawak ng GLXY token sa kanilang wallet. Kung mawawala ang key, maaaring i-reissue ng Superstate ang token sa bagong wallet na kontrolado ng shareholder—dahil sinusubaybayan ng Superstate ang lahat ng on-chain na paggalaw ng tokenized GLXY sa pagitan ng mga shareholder, at alam ng Superstate ang lahat ng shareholder identity, kaya maaaring sirain ang hindi na mare-recover na token at i-reissue ito sa bagong wallet ng shareholder. Dapat tandaan na kahit maaaring ma-recover ang GLXY stock token kapag nawala ang wallet key, hindi pa rin mare-recover ang iba pang asset sa wallet.

Pangalawa ay ang panganib ng price spread sa pagitan ng tokenized GLXY at tradisyonal na GLXY stock. Maaaring magkaroon ng price deviation ang tradisyonal na GLXY stock at tokenized GLXY. Sa kasalukuyan, ang on-chain stock market ay nasa maagang yugto pa lamang. Kahit sa hinaharap ay payagan na ang AMM trading, walang garantiya na magkakaroon o mapapanatili ang tokenized GLXY ng sapat at maayos na liquidity, na maaaring magdulot ng liquidity fragmentation, hadlang sa price discovery, paglawak ng bid-ask spread, at pangmatagalang price deviation sa pagitan ng tokenized GLXY at tradisyonal na GLXY, lalo na kung may operational o regulatory constraints sa arbitrage. Ang pangunahing paraan upang itama ang price spread sa pagitan ng iba’t ibang market ay ang pagtatayo ng isang madaling gamiting two-way exchange bridge. Naipatayo na ito ng Galaxy Digital, na nagpapahintulot ng one-to-one exchange ng on-chain token at off-chain stock, ngunit maaaring kailanganin pa ng panahon bago maging normal ang paggamit ng bridge na ito, kaya maaaring manatiling hadlang ang arbitrage mechanism sa maikling panahon.

Pangatlo ay ang panganib ng regulatory uncertainty. Maaaring hindi payagan ng SEC ang Galaxy Digital na i-tokenize ang common shares sa ganitong paraan. Kahit naniniwala ang Galaxy Digital na sapat na eleganteng idinisenyo ang tokenization process upang sumunod sa kasalukuyang securities regulations, hindi inaalis ang posibilidad na magkaroon ng ibang konklusyon ang SEC. Kung ituturing ng regulators na hindi sumusunod sa batas ang platform, mekanismo, o mga kalahok sa secondary market trading ng tokenized GLXY, maaaring harapin ng Galaxy Digital o market participants ang enforcement actions, multa, o utos na bawiin o baguhin ang ilang bahagi ng proyekto. Kung hihilingin sa Galaxy na itigil ang on-chain shares plan, maaaring i-pause ng Superstate ang token contract, bawiin ang lahat ng tokenized shares, at makipagtulungan sa on-chain shareholders upang i-convert ito pabalik sa tradisyonal na shares at ibalik sa tradisyonal na market system. Maaaring tumagal ang prosesong ito, at maaaring mahirapan ang mga shareholder na mag-trade habang isinasagawa ito.

Maikling Pagsusuri at Pananaw

Sa kabuuan, ang solusyon na iniharap ng Galaxy Digital at ng investment target nitong Superstate ay pangunahing nagbibigay ng mas malinaw na proseso at estruktura ng pag-chain kumpara sa ibang third-party US stock tokenization service providers, at bilang issuer, malinaw na matutukoy ng Galaxy Digital ang karapatan ng mga inilalabas nitong token, na may positibong kahalagahan sa paglutas ng problema ng hindi tugmang karapatan sa pagitan ng tradisyonal na “wrapped” US stock token at tunay na stock.

Naniniwala ang Galaxy Digital na ang “equal rights ng token at stock” ay paunang kondisyon para sa malawakang adoption ng stock tokenization, at kami ay lubos na sumasang-ayon dito. Naniniwala rin kami na maaaring malutas ng solusyon ng Galaxy Digital ang problemang ito sa issuance side, ngunit mas malaki ang problema sa circulation side—sa kasalukuyan, tanging mga rehistradong user ng Superstate lamang ang maaaring magmay-ari ng GLXY token; at hindi pa sinusuportahan ng GLXY ang trading sa pagitan ng DEX, kundi bilateral trading lamang sa pagitan ng mga rehistradong user ng Superstate; kahit sa hinaharap ay suportado na ang DEX, hindi pa rin tiyak ang liquidity... Kumpara sa kumpletong karanasan na inaalok ng tradisyonal na securities trading system, ang mga limitasyong ito ay hadlang pa rin sa migration ng user papunta sa on-chain.

Ang paglutas sa “equal rights issue” ay maaari lamang magtanggal ng psychological barrier ng user bago pumasok, ngunit upang tunay na makaakit at mapanatili ang mga user, marami pang kailangang gawin para patuloy na mapabuti ang liquidity at karanasan.