Sa isang mahalagang interbensyon na humuhubog sa tanawin ng cryptocurrency sa 2025, itinukoy ng co-founder ng Ethereum na si Vitalik Buterin ang tatlong pangunahing estruktural na hamon na patuloy na humahadlang sa malawakang pagtanggap ng tunay na desentralisadong mga stablecoin. Ang kanyang pagsusuri, ayon sa ulat ng The Block, ay lumalampas sa mga teknikal na detalye upang talakayin ang mga pangunahing kahinaan sa ekonomiya at sistema. Dahil dito, masusing sinusuri ngayon ng komunidad ng blockchain ang mga hadlang na ito nang may bagong sigasig. Ang pagsusuring ito ay nagbibigay ng mahalagang konteksto para sa mga developer, mamumuhunan, at regulator sa kanilang pag-navigate sa susunod na yugto ng desentralisadong pananalapi.
Tatlong Hamon sa Desentralisadong Stablecoin ni Vitalik Buterin
Ang mga hamon na inilatag ni Vitalik Buterin ay tumatama sa pinakapuso ng disenyo ng desentralisadong stablecoin. Una, kinukuwestiyon niya ang pangkalahatang pagsandig sa U.S. dollar bilang pangunahing index. Maraming algorithmic at collateralized na stablecoin, gaya ng DAI, ang pangunahing naka-peg sa USD. Gayunpaman, nagdudulot ito ng likas na pagkakalantad sa patakaran ng pananalapi ng U.S. at panganib sa heopolitika. Kaya naman, ang paghahanap ng mas neutral, matatag, o sari-saring benchmark index ay nagiging agarang alalahanin sa arkitektura. Pangalawa, binibigyang-diin ni Buterin ang problema sa oracle. Nangangailangan ang mga desentralisadong stablecoin ng tumpak at hindi matitinag na price feeds. Ang pagdidisenyo ng mga oracle system na lumalaban sa dominasyon ng malalaking, magkakaugnay na capital pool ay isang seryosong hamon sa seguridad. Sa huli, tinutukoy niya ang kumpetisyon sa kita mula sa staking yields. Kapag ang mga user ay maaaring kumita ng malaki at relatibong mababang panganib na kita sa pamamagitan ng pag-stake ng mga native asset gaya ng ETH, nababawasan nang husto ang insentibo para i-lock ang kapital na iyon bilang collateral ng stablecoin. Nagreresulta ito sa isang patuloy na dilemma sa capital efficiency.
Ang Paghahanap ng Mas Mainam na Index Maliban sa Dollar
Ang dominasyon ng U.S. dollar ay nagdudulot ng isang paradoksal na hamon para sa mga desentralisadong sistema na naghahangad ng pandaigdigang neutrality. Karamihan sa malalaking desentralisadong stablecoin ngayon ay kumukuha ng halaga mula sa peg ng USD. Ang pagsandig na ito ay nagdadala ng pressure ng sentralisasyon mula sa tradisyunal na pananalapi. Halimbawa, ang karamihan ng collateral ng DAI ay nagmula sa mga sentralisadong stablecoin gaya ng USDC. Dahil dito, aktibong naghahanap ng alternatibo ang mga proyekto. Ang mga potensyal na index na ito ay maaaring kabilang ang:
- Consumer Price Index (CPI) Baskets: Pagpe-peg sa isang sukatan ng inflation upang mapanatili ang purchasing power.
- Commodity Baskets: Pag-uugnay ng halaga sa sari-saring halo ng mga tunay na asset tulad ng enerhiya at metal.
- Global Currency Baskets: Paggamit ng weighted index ng iba't ibang fiat currency, katulad ng SDR ng IMF.
Gayunpaman, bawat alternatibo ay nagpapakilala ng mga bagong komplikasyon para sa disenyo ng oracle at pag-unawa ng user. Patuloy ang paghahanap para sa isang matatag, pulitikal na neutral na unit of account na naaayon sa desentralisadong prinsipyo ng crypto.
Mga Ekspertong Pananaw sa Kalayaan sa Pananalapi
Matagal nang pinagdedebatehan ng mga ekonomista at mananaliksik sa blockchain ang isyung ito. Isang papel noong 2024 mula sa MIT Digital Currency Initiative ang nagsaliksik ng ‘algorithmic central banking,’ kung saan ang mga patakaran ng protocol ay awtomatikong inaayos ang supply laban sa isang napiling index. Samantala, ang mga proyekto tulad ng Reserve Protocol ay sumusubok sa asset-backed baskets. Ang pangunahing trade-off ay nananatili sa pagitan ng katatagan, desentralisasyon, at liquidity ng pagtanggap. Ang pagbibigay-diin ni Buterin ay nag-aangat dito mula sa simpleng design choice tungo sa isang pundamental na hamon na dapat lutasin para sa pangmatagalang kakayanan.
Pagpapatibay ng Desentralisadong Oracle Laban sa Dominasyon ng Kapital
Ang seguridad ng oracle ang pangalawang mahalagang hamon. Umaasa ang mga desentralisadong stablecoin sa mga oracle upang iulat ang tumpak na market price ng kanilang collateral at ng kanilang stablecoin peg. Ang isang malisyosong aktor na may sapat na kapital ay maaaring manipulahin ang mga price feed na ito sa isa o maraming palitan upang mag-trigger ng hindi makatarungang liquidation o makapag-mint ng walang limitasyong stablecoin. Partikular na nagbababala si Buterin sa mga oracle na maaaring ‘dominated by large capital pools.’ Kasalukuyang gumagamit ng mga teknik ang mga solusyon tulad ng:
- Time-Weighted Average Prices (TWAPs): Paggamit ng average ng presyo sa paglipas ng panahon upang mabawasan ang panandaliang manipulasyon.
- Decentralized Oracle Networks: Pag-aaggregate ng data mula sa maraming independent na node operator.
- Cryptoeconomic Security: Pagre-require sa mga node operator na mag-stake ng malaking halaga na maaaring mabawasan kung mag-ulat ng maling impormasyon.
Sa kabila ng mga pagsulong na ito, nananatili ang teoretikal na attack vector. Ang pagbagsak ng TerraUSD (UST) algorithmic stablecoin noong 2022, kahit hindi lamang dahil sa oracle failure, ay nagpakita ng mapanirang epekto ng sirang mekanismo ng price stability sa isang pabagu-bagong merkado.
Ang Kumpetisyon sa Staking Yield at Gastos ng Kapital
Ang ikatlong hamon ay purong ekonomiko. Ang mabilis na paglago ng proof-of-stake (PoS) networks, pinangunahan ng Merge ng Ethereum, ay nagdulot ng kaakit-akit na baseline yields. Ang pag-stake ng ETH ay kasalukuyang nag-aalok ng taunang balik. Kapag pinili ng mga user na i-lock ang ETH bilang collateral upang mag-mint ng desentralisadong stablecoin tulad ng DAI o LUSD, isinusuko nila ang staking yield na ito. Ito ay direktang gastos ng oportunidad. Kailangang lumikha ang mga protocol designer ng sapat na insentibo upang mapunan ang gastusing ito. Ang mga posibleng solusyon ay kinabibilangan ng:
| Yield-Bearing Collateral | Paggamit ng liquid staking tokens (hal. stETH) bilang direktang collateral. | Integrasyon ng MakerDAO ng stETH. |
| Protocol Revenue Sharing | Pagpapamahagi ng mga bayad mula sa stablecoin protocol sa mga nagbibigay ng collateral. | Ilang bagong modelo ng algorithmic stablecoin. |
| Enhanced Utility | Paglikha ng masiglang DeFi ecosystem kung saan mahalaga ang stablecoin, na nagdudulot ng demand. | Malalalim na liquidity pool ng Curve Finance. |
Tinitiyak ng kumpetisyong ito na hindi maaaring mag-exist ang mga desentralisadong stablecoin sa vacuum. Kailangan nilang makipagkumpitensya sa mas malawak na yield landscape ng merkado ng cryptocurrency, kaya mas nagiging mahirap ang kanilang value proposition.
Ang Tunay na Epekto sa Paglago ng DeFi
May konkreto talagang epekto ang mga estruktural na hamon na ito. Naapektuhan nito ang alokasyon ng kapital sa buong sektor ng DeFi, naaapektuhan ang katatagan ng mga lending protocol gaya ng Aave at Compound, at naaapektuhan ang mga risk model na ginagamit ng mga institusyonal na kalahok. Ang paglutas sa mga ito ay hindi lamang akademiko; ito ay mahalaga sa pagtatayo ng matibay na imprastraktura ng pananalapi na kayang tiisin ang stress ng merkado at sukatin upang mapaglingkuran ang pandaigdigang base ng user. Ang pag-unlad ng regulasyon sa 2024-2025, partikular sa paligid ng stablecoin issuance, ay nagdadagdag pa ng isa pang antas ng komplikasyon sa teknikal at ekonomikong palaisipan na ito.
Kongklusyon
Ang pagtukoy ni Vitalik Buterin sa tatlong estruktural na hamon na ito ay nagbibigay ng mahalagang balangkas para sa pagsusuri ng kinabukasan ng mga desentralisadong stablecoin. Ang mga isyu ng paghahanap ng mas mainam na index, pagpapatibay ng desentralisadong oracle, at pakikipagkumpitensya sa staking yields ay malalim na magkakaugnay. Ang paglutas sa mga ito ay nangangailangan ng magkakaugnay na inobasyon sa ekonomiya, kriptograpiya, at disenyo ng mekanismo. Habang nagmamature ang industriya ng cryptocurrency sa 2025, ang pag-usad sa mga aspetong ito ay magiging pangunahing tagapagpahiwatig ng pangmatagalang potensyal ng DeFi na lumikha ng tunay na alternatibo, matatag, at independiyenteng sistema ng pananalapi. Ang tatahakin ay nangangailangan ng balanse sa pagitan ng praktikal na katatagan at ng pangunahing desentralisadong prinsipyo na siyang nagpasiklab ng kilusan.
FAQs
Q1: Ano ang mga desentralisadong stablecoin?
Ang mga desentralisadong stablecoin ay mga cryptocurrency na idinisenyo upang mapanatili ang matatag na halaga, karaniwan ay naka-peg sa isang asset gaya ng US dollar, ngunit iniisyu at pinamamahalaan ng mga desentralisadong, algorithmic na protocol o desentralisadong autonomous organization (DAO) at hindi ng isang sentral na kumpanya.
Q2: Bakit problema ang pagsandig sa US dollar para sa mga desentralisadong stablecoin?
Ang pagsandig sa USD ay nag-uugnay sa mga desentralisadong sistema sa patakaran sa pananalapi at heopolitikal na katayuan ng isang bansa, na maaaring magpahina sa censorship-resistance at pandaigdigang neutrality na pangunahing layunin ng cryptocurrency. Lumilikha rin ito ng dependency sa sentralisadong asset para sa collateral.
Q3: Ano ang ‘oracle problem’ sa kontekstong ito?
Ang oracle problem ay tumutukoy sa kahirapan ng ligtas at mapagkakatiwalaang pagdadala ng totoong datos (gaya ng presyo ng asset) sa blockchain. Para sa stablecoin, kung ang oracle na nag-uulat ng presyo ng collateral ay maaaring manipulahin, maaaring ma-atake ang buong sistema na nagreresulta sa insolvency o pagnanakaw.
Q4: Paano nakikipagkumpitensya ang staking yields sa mga desentralisadong stablecoin?
Pinapayagan ng staking ang mga user na kumita ng gantimpala sa pamamagitan ng pag-lock ng asset gaya ng ETH upang mapanatili ang isang proof-of-stake na network. Ito ay lumilikha ng gastos ng oportunidad: kung ilalock ng mga user ang mga kaparehong asset bilang collateral upang mag-mint ng stablecoin, isinusuko nila ang staking yield, kaya hindi naging kaakit-akit ang pag-mint ng stablecoin maliban kung may kompetitibong insentibo ang protocol.
Q5: Ang DAI ba ay itinuturing na ganap na desentralisadong stablecoin?
Ang DAI, na iniisyu ng MakerDAO protocol, ay isa sa mga pinakaprominenteng desentralisadong stablecoin. Gayunpaman, ang antas ng desentralisasyon nito ay nasa spectrum. Noong una, malaking bahagi ng collateral nito ay nasa sentralisadong asset gaya ng USDC. Patuloy na pinagdedebatehan at inaayos ng pamamahala ng MakerDAO ang mix ng collateral nito upang balansehin ang katatagan, desentralisasyon, at capital efficiency.
