Minamaliit ng JPMorgan ang mga pangamba kaugnay ng stablecoins

Matagal nang naging tahimik na salik ang mga stablecoin sa crypto. Walang pumapalakpak sa kanila, ngunit kung wala sila, tumitigil ang bahagi ng merkado. Ngayon, lumalabas na sila sa anino dahil sa isang napakakonkretong dahilan: ipon at deposito sa bangko. Sa Estados Unidos, pinipilit ng mga lokal na lider ng bangko ang Senado na higpitan ang ilang bahagi ng lehislasyon ukol sa stablecoin. Ang kanilang takot: makita ang bahagi ng mga deposito na lumilipat sa dollar tokens, nahihikayat ng mga “ganti” na lalo nang nagmumukhang kita. Sa kabilang panig, tumatanggi ang JPMorgan na magpadala sa alarmismo. Nakikita ng bangko na ito ay isang bagong bahagi lamang ng isang sistemang pinansyal na binubuo ng maraming antas. At ang pagkakaibang ito sa pananaw ay nagsasabi ng marami tungkol sa kasalukuyang labanan: katatagan ng pinansya, kompetisyon, o isang simpleng digmaan ng mga modelo?

Lokal na mga bangko: takot sa pagkawala ng deposito

Nagmula ang babala sa American Bankers Association (ABA), sa pamamagitan ng Community Bankers Council nito, isang konsehong kumakatawan sa boses ng mga lokal na bangko sa loob ng asosasyon. Direktang mensahe: may mga “bulag na bahagi” na nagpapahintulot sa ilang crypto player na lampasan ang pagbabawal sa interes na binabayaran ng mga issuer.

Ang sensitibong punto ay hindi mismo ang stablecoin, kundi ang mga nakapaligid na insentibo. Maaaring opisyal na hindi magbayad ng interes ang isang issuer, ngunit hinahayaan ang crypto ecosystem na lumikha ng mga insentibo: cashback, loyalty programs, mga benepisyo sa pamamagitan ng partner exchanges. Sa huli, isa lang ang natatandaan ng user: “kumikita ang aking tokenized dollar.”

Para sa maliliit na bangko, hindi ito teoretikal na usapan. Nakadepende ang kanilang modelo sa mga deposito. Ang mga ito ang pinanggagalingan ng pautang sa kabahayan at SME. Kapag lumiit ang base, bumabagal ang lokal na kredito. At ang mga “Main Street” na kalahok ang unang tatamaan, hindi ang malalaking bangko na may ibang paraan ng pagpopondo. Malakas ang mga argumentong ito, ngunit hindi lahat sang-ayon. Dito pumapasok ang JPMorgan na may ibang tono.

JPMorgan: karagdagang kasangkapan, hindi sistemikong banta

Pinapakalma ng JPMorgan ang ideya ng sistemikong panganib. Umiikot na ang pera sa maraming anyo, na may kanya-kanyang gamit. Hindi lang deposito sa bangko ang tanging “antas” na umiiral, at kailanman ay hindi ito naging ganoon. Sa pananaw na ito, maaaring magsabay ang stablecoins, deposit tokens, at tradisyunal na mga daluyan.

Hindi ito pambobola sa crypto. Isa itong paraan ng paglalagay ng hangganan sa merkado. Iminumungkahi ng JPMorgan na magiging partikular na kapaki-pakinabang ang stablecoins sa mga lugar na tunay nilang kinabibilangan: halos instant na settlement, cross-border payments, 24/7 na availability, automation gamit ang programmable systems.

At may pahiwatig: hindi lang regulasyon ang solusyon sa kompetisyon. Malaki rin ang papel ng supply. Kung lumilipat ang publiko sa alternatibo, madalas ay dahil mabagal, hindi malinaw, o hindi sapat ang tradisyunal na produkto. Hindi imbensyon ng stablecoin ang kagustuhang kumita. Binibigyan lang nito ng mas modernong anyo ang insentibo.

Dito natin nauunawaan na ang totoong labanan ay hindi “blockchain vs bangko.” Ito ay ang eksaktong depinisyon ng kita, at ang karapatan na ipamahagi ito.

Crypto: nakatagong kita, proteksyon ng publiko o proteksyon ng tubo?

Nauuwi ang pangunahing tanong sa isang pangungusap: kailan nagiging interes ang isang “ganti”? Ang paminsang cashback ay hindi savings account. Ngunit kung regular na mekanismo ito, na ipinapakita bilang benepisyo ng paghawak, maaari na itong magmukhang bayad. At kung dumaan pa ito sa partner, lalo pang nagiging malabo ang hangganan.

Ito mismo ang gustong higpitan ng ABA: na ang pagbabawal ay hindi lang angkop sa issuer kundi pati sa mga affiliate at platform na maaaring muling lumikha ng kita sa pamamagitan ng proxy. Para sa crypto ecosystem, agad ang potensyal na epekto: ilang “yield” na produkto, ilang exchange offers, ilang distribution strategy ay mapipilitang magbago ng anyo.

Tugon ng mga tagasuporta ng stablecoins na lumalampas sa seguridad ang usapin. Nakikita nila itong klasikong tensyon: dapat bang protektahan ang mga mamimili sa pamamagitan ng paghigpit ng insentibo, o dapat bang protektahan ang makasaysayang modelo ng pagbabangko sa pamamagitan ng pagpigil sa kompetisyon? Naranasan na ng sektor ng pananalapi ang ganitong alitan: tuwing may mas simple o mas kaakit-akit na alternatibo na lumalaganap. At habang nagpapatuloy ang paghilaang-braso, maaari ring mapahamak ng isang marupok na batas sa American crypto ang lahat.