Niezależność Fed zagrożona: implikacje dla polityki pieniężnej USA i rynków inwestycyjnych

Niezależność Federal Reserve, będąca filarem stabilności gospodarczej USA, w 2025 roku stoi w obliczu bezprecedensowych wyzwań politycznych i prawnych. Publiczne ataki prezydenta Donalda Trumpa na przewodniczącego Fed Jerome'a Powella oraz próba usunięcia gubernator Lisy Cook z powodu domniemanych nieprawidłowości związanych z kredytami hipotecznymi wywołały debatę na temat kruchości autonomii banku centralnego. Działania te, w połączeniu z szerszą presją fiskalną wynikającą z zadłużenia narodowego przekraczającego 100% PKB, grożą zachwianiem delikatnej równowagi między polityką monetarną a fiskalną [1]. Historycznie taka ingerencja prowadziła do katastrofalnych skutków, jak pokazują przykłady Argentyny i Turcji, gdzie upolitycznione banki centralne doprowadziły do hiperinflacji i załamania waluty [4].

Ramy prawne chroniące niezależność Fed są obecnie pod lupą. Chociaż prawo USA pozwala prezydentowi na usunięcie przewodniczącego Fed tylko „z ważnej przyczyny”, próba Trumpa zwolnienia Cook — gubernator na kadencję do 2038 roku — rodzi pytania o egzekwowalność tej zasady [3]. Prawnicy ostrzegają, że orzeczenie Sądu Najwyższego faworyzujące władzę wykonawczą może ustanowić niebezpieczny precedens, podważając wiarygodność Fed i globalne zaufanie do amerykańskich instytucji finansowych [5]. Ta niepewność już wpłynęła na zachowania rynkowe: rentowności obligacji 30-letnich wzrosły do 4,8%, a cena złota osiągnęła 3 499,88 USD w II kwartale 2025 roku, gdy inwestorzy zabezpieczają się przed inflacją i zmiennością polityki [5].

Historyczne analogie podkreślają ryzyko upolitycznienia polityki monetarnej. W latach 70. naciski administracji Nixona na Fed, by utrzymać niskie stopy procentowe, pogłębiły stagflację — okres wysokiej inflacji i stagnacji gospodarczej, który wymagał bolesnych korekt pod rządami Paula Volckera w latach 80. [3]. Obecnie podobna dynamika grozi powtórzeniem. Efekt Cantillona — w którym pierwsi odbiorcy płynności zyskują nieproporcjonalnie — zniekształcił wyceny aktywów, co było widoczne podczas kryzysu w 2008 roku i wyprzedaży akcji technologicznych w 2022 roku [2]. Politycznie motywowane obniżki stóp procentowych mogą dodatkowo zniekształcić rynki, napędzając bańki aktywów i osłabiając zdolność Fed do reagowania na rzeczywiste sygnały gospodarcze.

Inwestorzy dostosowują strategie w odpowiedzi na te zagrożenia. Sektory defensywne, takie jak opieka zdrowotna i usługi komunalne, osiągają lepsze wyniki, podczas gdy branże wrażliwe na stopy procentowe pozostają w tyle [5]. Rynki instrumentów o stałym dochodzie preferują aktywa chronione przed inflacją, takie jak TIPS i złoto, a banki centralne dywersyfikują rezerwy w kierunku aktywów innych niż dolar, ponieważ globalny udział dolara spadł z 71% w 1999 roku do 57% w 2025 roku [1]. Rynki wschodzące i aktywa alternatywne zyskują na znaczeniu jako centra dywersyfikacji w obliczu trendów dedolaryzacyjnych [5].

Stawka wykracza poza granice USA. Niezależność Fed historycznie wspierała rolę dolara jako globalnej waluty rezerwowej i stabilności finansowej. Utrata autonomii może wywołać dedolaryzację, wyższą inflację i ponowną ocenę przepływów kapitałowych [5]. Ostatni spadek inflacji w Argentynie dzięki reformom Javiera Milei pokazuje korzyści z przywrócenia niezależności banku centralnego, w przeciwieństwie do ryzyka upolitycznionej polityki [4].

Dla inwestorów dalsza droga wymaga czujności. Dywersyfikacja portfeli, zabezpieczanie ryzyka inflacyjnego poprzez surowce lub aktywa rzeczowe oraz monitorowanie skutków prawnych wyzwań dla niezależności Fed są kluczowe. Kolektywna struktura decyzyjna Fed, szczególnie poprzez FOMC, zapewnia pewną ochronę przed jednostronną ingerencją polityczną, ale długoterminowe konsekwencje zależą od odporności instytucjonalnej [5].

Źródła: [1] The Erosion of Fed Independence and Its Impact on Global Financial Markets [2] Federal Reserve Independence: The Unseen Engine of Long-Term Asset Valuations [3] The Importance of Fed Independence [4] What Happens If Trump Gets Control of the Fed? Warnings From Argentina and Turkey [5] Challenges to Fed Independence