Analitycy TD Cowen: Potencjalne wykluczenie przez MSCI jest „kapryśne”, ale inwestorzy powinni być przygotowani

Analitycy TD Cowen ostrzegają, że MSCI podejmie oficjalną decyzję w połowie stycznia, czy w lutym usunąć z wszystkich swoich indeksów spółki posiadające rezerwy bitcoin, takie jak MicroStrategy.

Autor: Micah Zimmerman

Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News

Analitycy TD Cowen twierdzą, że akcje MicroStrategy mogą być pod presją z powodu nadchodzącej oceny MSCI.

Firma przewiduje, że spółki posiadające rezerwy bitcoin, takie jak MicroStrategy, zostaną usunięte ze wszystkich indeksów MSCI w lutym tego roku. Oficjalna decyzja spodziewana jest około połowy stycznia.

Cowen określa takie potencjalne wykluczenie jako „kapryśne”, ale podkreśla, że inwestorzy powinni być przygotowani na utrzymującą się presję sprzedażową. Analitycy zauważają, że MicroStrategy nie jest funduszem, trustem ani spółką holdingową. Zamiast tego jest to notowana na giełdzie firma operacyjna. Jej działalność programistyczna o wartości 500 milionów dolarów generuje cały przychód.

Jednocześnie jej operacje związane z rezerwami bitcoin są innowacyjne i bardzo aktywne, oferując unikalne papiery wartościowe wspierane przez bitcoin.

Analitycy napisali: „Samo wykluczenie MicroStrategy z szerokich indeksów tylko dlatego, że koncentruje się na bitcoinie, wydaje się arbitralne.” Cowen kwestionuje, czy powody MSCI odzwierciedlają uprzedzenia wobec aktywów kryptowalutowych, a nie opierają się na jakichkolwiek rygorystycznych kryteriach klasyfikacyjnych. MSCI wyrażało obawy, że spółki posiadające rezerwy bitcoin mogą przypominać fundusze inwestycyjne, które nie kwalifikują się do włączenia do indeksów.

Cowen odpowiada, że struktura MicroStrategy jest wyraźnie inna.

Wykluczenie MicroStrategy przez MSCI

Sprawa ta ma duże znaczenie – JPMorgan niedawno ostrzegł, że wykluczenie MicroStrategy z indeksów MSCI może spowodować odpływ pasywnych środków o wartości 2.8 miliarda dolarów. Jeśli inne indeksy pójdą w ich ślady, całkowity odpływ może sięgnąć 8.8 miliarda dolarów. Obecna kapitalizacja rynkowa MicroStrategy wynosi około 5.9 miliarda dolarów, z czego około 900 milionów dolarów jest utrzymywanych przez pasywne narzędzia śledzące indeksy.

JPMorgan uważa, że każda wymuszona sprzedaż może pogłębić już i tak słabą cenę akcji.

W ostatnich miesiącach akcje MicroStrategy spadały bardziej niż bitcoin. Wskaźnik wartości rynkowej mNAV spółki do ilości posiadanych bitcoinów spadł do nieco powyżej 1.1 – to najniższy poziom od czasu pandemii. Od listopada ubiegłego roku akcje spadły o ponad 60%. Jej emisje akcji uprzywilejowanych i obligacji również zostały mocno wyprzedane.

Mimo dużej zmienności, Cowen w ostatnim czasie utrzymuje długoterminowe, bycze perspektywy. Bank szacuje, że do 2027 roku spółka może posiadać 815 000 BTC. Na tym poziomie wartość bitcoina przypadająca na jedną akcję może uzasadniać cenę docelową 585 dolarów, co oznacza około 170% potencjału wzrostu względem obecnych poziomów.

Cowen przypisuje ostatnią słabość zmienności rynkowej i obawom związanym z indeksami, a nie niepowodzeniu podstawowego modelu akumulacji MicroStrategy.

Przewodniczący MicroStrategy, Michael Saylor, lekceważy obawy dotyczące indeksów. W ostatnim oświadczeniu podkreślił, że firma jest w pełni operacyjnym przedsiębiorstwem, posiadającym aktywne projekty programistyczne i kredytowe wspierane przez bitcoin. Saylor wielokrotnie podkreślał innowacyjne produkty finansowe firmy, w tym strukturyzowane narzędzia kredytowe bitcoin, takie jak $STRK i $STRC, które oferują wyższe stopy zwrotu niż tradycyjny rynek kredytowy.

Saylor planuje zgromadzić 1 bilion dolarów w bitcoinie i osiągać roczny wzrost firmy na poziomie 20-30%, wykorzystując długoterminową aprecjację do stworzenia ogromnych cyfrowych rezerw zabezpieczających.

Na tej podstawie Saylor planuje emisję kredytów zabezpieczonych bitcoinem, których rentowność będzie znacznie wyższa niż w tradycyjnym systemie fiat – potencjalnie o 2-4% wyższa niż obligacje korporacyjne lub dług państwowy, oferując bezpieczniejszą, nadzabezpieczoną alternatywę.

Saylor wierzy, że inne duże tradycyjne firmy finansowe mogą wykorzystać swoje przychody, by naśladować model MicroStrategy.

Cowen wskazuje również na potencjalne czynniki pozytywne. Możliwe włączenie do indeksu S&P 500 lub zwiększenie udziału inwestorów instytucjonalnych mogłoby ustabilizować napływ kapitału do akcji. Dalsze doprecyzowanie regulacji dotyczących bitcoina może dodatkowo wzmocnić zaufanie inwestorów.

Wzrost MicroStrategy podkreśla rosnącą rolę bitcoina w globalnych finansach. Włączenie do indeksów takich jak Nasdaq 100 i MSCI wprowadziło ekspozycję na aktywa kryptowalutowe do głównych portfeli inwestycyjnych.

Cowen uważa, że jeśli MSCI wykluczy spółkę, rynek może doświadczyć krótkoterminowego zamieszania, ale długoterminowy trend adopcji pozostanie nienaruszony.

Sam bitcoin również miał trudności w ostatnim miesiącu, spadając z październikowego szczytu powyżej 126 000 dolarów do około 88 000 dolarów obecnie. Nawet podczas tej wyprzedaży MicroStrategy kontynuowało duże zakupy bitcoina, obecnie posiadając ponad 3% całkowitej podaży.

Byki bitcoina muszą utrzymać cenę powyżej 84 000 dolarów (UTC+8) po zamknięciu tygodnia. Jeśli poziom ten zostanie przebity, słabsze wsparcie znajduje się w okolicach 75 000 dolarów, a silniejszy popyt może pojawić się w przedziale 72 000–69 000 dolarów. Głębszy cel spadkowy wskazuje na obszar „58k”, czyli okolice poziomu 0.618 Fibonacciego przy 57 700 dolarów.

MSTR wzrosło dziś o ponad 4%, osiągając cenę 177,47 dolarów (UTC+8).