Aktywny inwestor Ancora ustanawia unikalną pozycję w branży transportowej

Ancora Alternatives: Transformowanie sektora transportowego poprzez inwestowanie aktywistyczne

Podnoszenie wartości dla akcjonariuszy leży u podstaw aktywizmu inwestorskiego, a Ancora Alternatives ugruntowała swoją pozycję jako znacząca siła w branży transportowej. Firma zaznaczyła swoją obecność poprzez organizowanie restrukturyzacji zarządów, zmiany na stanowiskach kierowniczych oraz gruntowną przebudowę nieskutecznych strategii alokacji kapitału.

W ostatnich latach Ancora współpracowała z kilkoma znanymi firmami z tego sektora. Wśród nich znalazły się logistyczny gigant C.H. Robinson (NASDAQ: CHRW), dostawca usług transportu ekspresowego Forward Air (NASDAQ: FWRD) oraz obie główne wschodnie linie kolejowe — CSX (NASDAQ: CSX) i Norfolk Southern (NYSE: NSC). Najnowsza współpraca firmy została sfinalizowana w zeszłym miesiącu z Americold (NASDAQ: COLD), liderem w zakresie magazynowania kontrolowanego temperaturowo.

„Koncentrujemy się na firmach o silnych fundamentach, które niegdyś były liderami branży, ale napotkały trudności” – wyjaśnił Conor Sweeney, dyrektor i zarządzający portfelem w Ancora Alternatives, w rozmowie z FreightWaves.

Ancora Alternatives funkcjonuje jako dział inwestowania aktywistycznego w ramach Ancora Holdings Group, zdywersyfikowanej firmy zarządzającej majątkiem o aktywach rzędu około 11 miliardów dolarów. Aktywistyczne podejście firmy rozpoczęło się w 2014 roku wraz z przybyciem Jima Chadwicka na stanowisko prezesa.

Firma poszukuje możliwości w tradycyjnych branżach, takich jak produkcja, opakowania, chemia i transport. Przed podjęciem zaangażowania Ancora ocenia takie czynniki jak wycena, cykle branżowe, stabilność marż i przepływów pieniężnych oraz potencjał do poprawy operacyjnej.

Studia przypadków aktywizmu

Forward Air (2021 & 2025)

Ancora dwukrotnie przewodziła wysiłkom na rzecz przekształcenia rady dyrektorów Forward Air. W 2021 roku firmie udało się wymienić pięciu członków rady oraz doprowadzić do odejścia dyrektora finansowego, koncentrując firmę ponownie na jej podstawowej działalności — przewozach lotnisko-lotnisko w systemie less-than-truckload. Ancora przypisała spadek wyceny firmy inwestycjom poza jej główną działalnością, co rozmywało wartość dla akcjonariuszy.

W 2025 roku Ancora ponownie doprowadziła do usunięcia trzech wieloletnich dyrektorów, w tym przewodniczącego, po kontrowersjach wokół przejęcia Omni Logistics. Transakcja, która odbyła się bez zatwierdzenia akcjonariuszy, zwiększyła zadłużenie firmy i zaniepokoiła zarówno klientów, jak i inwestorów. W rezultacie Forward Air, pod wpływem Ancora, rozważa obecnie różne strategiczne alternatywy, w tym możliwą sprzedaż.

Budowanie przewagi w transporcie

Sweeney zauważył, że Ancora wypracowała unikalną przewagę w sektorze transportu, rozwijając szeroką sieć ekspertów branżowych, potencjalnych członków rad oraz kandydatów na stanowiska kierownicze wspierających jej działania.

„Nasza zdolność do dostarczania odpowiednich talentów do każdej sytuacji daje nam pewność, że możemy osiągnąć rezultaty, których oczekujemy my i inni akcjonariusze” – powiedział Sweeney.

Ta sieć często obejmuje byłych menedżerów i dyrektorów zarówno z firm będących celem, jak i ich konkurentów. Na przykład Andy Clarke, który wcześniej był CFO zarówno w Forward Air, jak i C.H. Robinson, odegrał kluczową rolę w kilku inicjatywach Ancora.

„Identyfikacja odpowiednich osób, które pomogą ukształtować naszą tezę inwestycyjną, znacznie podnosi jakość naszej analizy i zwiększa prawdopodobieństwo sukcesu, zwłaszcza jeśli niezbędna okaże się walka o pełnomocnictwa” – dodał Sweeney.

C.H. Robinson (2022)

W 2022 roku Ancora zawarła porozumienie z C.H. Robinson, skutkujące dwoma nowymi miejscami w radzie, utworzeniem komitetu ds. alokacji kapitału oraz ostatecznym odejściem CEO Boba Biesterfelda. Firma wdrożyła od tego czasu działania oszczędnościowe, zrewidowała programy motywacyjne i wprowadziła inne inicjatywy zwiększające rentowność.

Celowanie w słabo radzące sobie, ale obiecujące firmy

Ancora wybiera firmy o dużym potencjale, które zeszły z właściwej ścieżki, szczególnie tam, gdzie można rozwiązać problemy, takie jak słabe zarządzanie, niewystarczająca kontrola kosztów, nieefektywne wykorzystanie kapitału lub potrzeba zbycia aktywów niebędących kluczowymi.

„Istnieje wiele sposobów na odblokowanie wartości, a każda sytuacja wymaga indywidualnego podejścia do określenia źródła problemów i najlepszego kierunku działania” – powiedział Sweeney. „Wprowadzenie odpowiedniej ekspertyzy jest kluczowe dla wprowadzenia znaczących zmian.”

Norfolk Southern (2024)

Po wskazaniu na słabą wydajność akcji, niepowodzenia operacyjne oraz wykolejenie w East Palestine w Ohio w 2023 roku, Ancora zapewniła sobie trzy miejsca w radzie Norfolk Southern podczas walnego zgromadzenia w 2024 roku, co skutkowało usunięciem przewodniczącego rady i dwóch szefów komitetów. Zaangażowanie firmy doprowadziło także do odwołania CEO Alana Shawa po wewnętrznym dochodzeniu.

Później w tym samym roku Ancora wynegocjowała czwarte miejsce w radzie. Rada, włącznie z nominatami Ancora, jednogłośnie poparła fuzję z Union Pacific (NYSE: UNP) o wartości 85 miliardów dolarów.

CSX (2025)

W 2025 roku Ancora naciskała na CSX, by odsunąć CEO Joe Hinrichsa, krytykując jego przywództwo jako szkodliwe dla wartości akcjonariuszy. Firma zachęcała także CSX do rozważenia fuzji i przejęć w celu rozszerzenia usług transkontynentalnych.

Mimo że Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-B), właściciel BNSF, zadeklarował brak zainteresowania fuzjami kolejowymi, działania Ancora zbliżyły główne linie kolejowe, prowadząc do nowych partnerstw intermodalnych.

Strategia inwestycyjna i dynamika rynku

Sweeney zauważył, że akcje firm transportowych są często niedoreprezentowane w portfelach instytucjonalnych z powodu ich cykliczności, zwłaszcza w rozdrobnionym segmencie przewozów ciężarowych. Brak aktywnych właścicieli stwarza okazje dla firm takich jak Ancora.

Ancora zazwyczaj nabywa udziały w przedziale od 0,5% do 10%, preferując pozostanie poniżej progu 5%, by uniknąć wymogów ujawniania informacji wobec SEC. To podejście pozwala firmie zachować elastyczność i nie wpływać na ceny akcji poprzez publiczne zgłoszenia.

„Nie musimy posiadać dużego odsetka akcji, by wprowadzić znaczące zmiany, co pokazuje nasze dotychczasowe doświadczenie” – powiedział Sweeney.

Firma unika także spółek zdominowanych przez pasywne fundusze indeksowe, gdyż tacy inwestorzy zazwyczaj wspierają obecny zarząd. Na przykład, pomimo że doradcy pełnomocnictw poparli większość propozycji Ancora dotyczących rady w Norfolk Southern, tylko jeden kandydat uzyskał poparcie trzech największych pasywnych akcjonariuszy.

Americold (2025)

W grudniu Ancora, w ramach porozumienia z Americold, zdobyła dwa miejsca w radzie oraz doprowadziła do powołania komitetu finansowego, którego zadaniem jest przegląd aktywów firmy i rekomendowanie ewentualnych sprzedaży lub zbycia.

Patrząc w przyszłość

Sweeney pozostaje optymistą co do znalezienia atrakcyjnych możliwości w branży transportu i logistyki. „Ostatecznie naszym celem nie jest aktywizm sam w sobie — chodzi o generowanie zwrotów dla naszych inwestorów. Aktywizm to po prostu środek do osiągnięcia tego celu.”

Dalsza lektura od Todd Maiden w FreightWaves

• Susquehanna twierdzi, że odbudowa rynku TL wymaga pobudzenia przez popyt
• Estes przekroczy 14 000 ramp w 2026 roku
• Indeks zdolności przewozowych w transporcie osiąga 4-letnie minimum w grudniu

Przeczytaj oryginalny artykuł: Aktywistyczny inwestor Ancora wyznacza niszę w sektorze transportowym na FreightWaves.