Ekonomista Banku Włoch ostrzega przed rolą Ethereum w systemie finansowym

Załamanie ceny ether (ETH) zaszkodziłoby zdolności ekosystemu Ethereum do funkcjonowania jako infrastruktura rozliczeniowa dla działalności finansowej – ustaliła ekonomistka Bank of Italy.

To uderzyłoby w systemy płatności, rozliczeń oraz finansów tokenizowanych, takie jak stablecoiny i usługi pożyczkowe onchain, które polegają na blockchainie przy porządkowaniu transakcji i potwierdzaniu własności aktywów – napisała Claudia Biancotti w nowej pracy badawczej.

Biancotti zbadała, jak ekstremalny spadek ETH mógłby wpłynąć na funkcjonalność Ethereum, zamiast traktować sieć wyłącznie jako kolejny spekulacyjny rynek kryptowalut. Zauważyła, że zakłócenia w warunkach stresowych dotknęłyby aplikacji przetwarzających codziennie transakcje warte miliardy dolarów.

Blockchain proof-of-stake polega na walidatorach, którzy otrzymują wynagrodzenie w ETH, aby zabezpieczać system. Jeśli ether straciłby większość lub całą swoją wartość, Biancotti argumentuje, że część walidatorów racjonalnie zdecydowałaby się na wyłączenie.

To zmniejszyłoby ilość stake zabezpieczającego sieć, spowolniłoby produkcję bloków i osłabiło odporność Ethereum na określone ataki. Finalność i niezawodność transakcji mogłyby ulec pogorszeniu właśnie w momencie, gdy użytkownicy najbardziej polegają na sieci.

Artykuł modeluje tę dynamikę jako przejście od ryzyka rynkowego do ryzyka infrastrukturalnego. Jest to sposób postrzegania, który odzwierciedla, jak regulatorzy coraz częściej patrzą na blockchainy. Ethereum nie jest już tylko platformą do spekulacyjnych tokenów, lecz warstwą rozliczeniową dla stablecoinów, tokenizowanych papierów wartościowych i innych instrumentów finansowych.

Analiza powiela ostrzeżenia ze strony innych globalnych instytucji.

Europejski Bank Centralny oraz Międzynarodowy Fundusz Walutowy ostrzegali, że duże stablecoiny mogą stać się systemowo istotne, zwłaszcza jeśli emisja pozostanie skoncentrowana, a powiązania z tradycyjnymi finansami się pogłębią. Ostrzegają, że poważny wstrząs mógłby wywołać panikę i wymuszoną wyprzedaż aktywów.

Biancotti nie przedstawiła konkretnych zaleceń politycznych, ale nakreśla trudny wybór. Regulatorzy mogą traktować publiczne blockchainy jako nieodpowiednie dla regulowanych finansów z powodu ich zależności od niestabilnych natywnych tokenów. Albo mogą dopuścić ich użycie, wymagając jednocześnie zabezpieczeń takich jak plany awaryjne, alternatywne rozwiązania rozliczeniowe oraz minimalne standardy bezpieczeństwa ekonomicznego.

Tak czy inaczej, artykuł sygnalizuje zmianę tonu. Tokenomika Ethereum nie jest już postrzegana jako wewnętrzna sprawa kryptowalut, lecz jako czynnik mogący mieć wpływ na stabilność infrastruktury finansowej.