O preço das ações da NAKA despenca 54% em um dia; o mercado está cansado do DAT?

Autora: Chloe, ChainCatcher

 

Em 15 de setembro, as ações da empresa DAT KindlyMD (NAKA) caíram para US$ 1,28, uma queda de 54% nas últimas 24 horas até o momento da redação, e mais de 90% de queda em um mês. Esta empresa, que passou de atuar no setor médico para se tornar uma empresa de ativos em bitcoin (BTC), agora enfrenta a dupla pressão de um plano de diluição de capital e do cansaço dos investidores em relação à estratégia de Digital Asset Treasury (DAT).

KindlyMD era originalmente listada na Nasdaq como uma empresa integrada de tecnologia médica, e sua transformação começou com a fusão com a empresa de ativos em bitcoin (BTC) Nakamoto Holdings. O fundador, David Bailey, já atuou como conselheiro de políticas cripto do ex-presidente dos EUA, Donald Trump, e está bastante familiarizado com as dinâmicas regulatórias do setor.

Há um mês, a KindlyMD anunciou um plano de emissão de ações para levantar US$ 540 milhões, com o objetivo de expandir suas reservas de bitcoin. Em meados de agosto, a KindlyMD anunciou sua primeira compra de bitcoin, adquirindo cerca de 5.744 bitcoins por meio de sua subsidiária Nakamoto, com um valor total de transação de aproximadamente US$ 679 milhões, a um preço médio de cerca de US$ 118.200 por unidade, enquanto o preço do bitcoin estava em torno de US$ 110.000 na época.

As ações atingiram um pico de mais de US$ 15 em agosto, mas começaram a cair drasticamente em seguida, acelerando a queda ao longo de setembro.

Empresa anuncia financiamento PIPE, ações caem pela metade

“Com a entrada dessas ações no mercado, a empresa espera que a volatilidade das ações possa aumentar no curto prazo. Para acionistas que buscam negociações de curto prazo, a empresa recomenda a saída.” Em 12 de setembro, David Bailey publicou em uma rede social que a empresa já havia protocolado o formulário S3, registrando as ações vendidas no financiamento PIPE.

O financiamento PIPE é uma forma de levantar fundos vendendo ações para investidores privados, geralmente a um preço com desconto em relação ao mercado. Após o registro do formulário S3, essas ações podem ser negociadas no mercado aberto. Devido à introdução de um grande número de novas ações (neste caso, as ações do PIPE), a oferta de ações no mercado aumenta e, se a demanda não crescer proporcionalmente, isso pode pressionar o preço das ações para baixo, causando volatilidade.

Com essa medida, a KindlyMD permite a emissão gradual de ações ao preço de mercado atual, o que gerou grande preocupação dos investidores quanto à diluição do capital.

Relacionado ao sinal de saturação das Digital Asset Treasury (DAT)?

Em agosto, a Grayscale publicou um relatório registrando o cansaço dos investidores em relação às Digital Asset Treasury (DAT), apontando que os produtos negociados em bolsa de bitcoin tiveram, desde março, o primeiro fluxo líquido mensal negativo, com resgates totalizando US$ 755 milhões. O relatório mede o desequilíbrio entre oferta e demanda comparando a capitalização de mercado com o valor dos ativos cripto subjacentes, usando a razão “mNAV”.

De acordo com a Grayscale, a razão mNAV das principais empresas DAT já está próxima de 1,0, indicando que a oferta e a demanda estão equilibradas, ao contrário do valuation premium que esses produtos tinham anteriormente. Isso mostra que os investidores não estão mais dispostos a pagar um prêmio para obter exposição a criptoativos por meio de instrumentos de ações públicas.

No relatório publicado pela Grayscale em agosto de 2025, foi revelado o cansaço dos investidores em relação às Digital Asset Treasury (DAT), principalmente porque os produtos negociados em bolsa de bitcoin (ETP) tiveram, em agosto, o primeiro fluxo líquido mensal negativo desde março, com resgates de US$ 755 milhões. Isso reflete a redução do interesse e das posições dos investidores em ETPs spot de bitcoin. Ao mesmo tempo, os ETPs spot relacionados ao ETH atraíram um grande volume de entradas, com fluxo líquido de aproximadamente US$ 3,9 bilhões em agosto, marcando o segundo mês consecutivo de entradas líquidas, mostrando a preferência dos investidores por uma alocação de ativos diversificada, especialmente com maior confiança em Ethereum e seus campos de aplicação (como DeFi e contratos inteligentes).

O “mNAV” mencionado no relatório é uma métrica que avalia o equilíbrio entre oferta e demanda, comparando o preço das ações das empresas DAT com o valor de mercado dos ativos cripto que possuem. A razão mNAV (market NAV) compara o valor de mercado da empresa com o valor de mercado dos ativos cripto subjacentes; quando a razão se aproxima de 1,0, significa que o preço de mercado das ações está alinhado com o valor real dos ativos em carteira, refletindo um equilíbrio entre oferta e demanda. A Grayscale aponta que a razão mNAV das principais empresas DAT já está próxima de 1,0, indicando que o mercado não está mais disposto a pagar um valuation premium para essas empresas, ou seja, os investidores não pagam mais um ágio para obter exposição a criptoativos via ações.

Portanto, a diminuição do entusiasmo dos investidores, a saída de capital dos ETPs de bitcoin e o desaparecimento do valuation premium das empresas DAT refletem que a demanda do mercado por esse tipo de instrumento de investimento em ativos digitais está se tornando saturada e mais racional.

Apesar do cansaço em relação ao bitcoin DAT, os DAT de altcoins continuam surgindo.

DAT de altcoins são criticados por causar confusão?

No segmento de DAT de altcoins, recentemente tokens como Solana e Cronos anunciaram a criação de novas Digital Asset Treasury, mostrando que, embora o interesse dos investidores nas empresas DAT em geral esteja diminuindo, as instituições continuam lançando produtos relacionados.

Segundo reportagens de agosto, a Mill City Ventures III, listada na Nasdaq, pode levantar mais US$ 500 milhões para financiar sua estratégia recém-anunciada de DAT para o token Sui. Já a Galaxy Digital afirmou em 31 de julho que o investimento orientado por narrativas levou a empresa a expandir sua tesouraria, não se limitando ao bitcoin.

Criptomoedas como ETH, Solana, XRP, BNB e HyperLiquid estão se tornando cada vez mais populares nas tesourarias corporativas além do bitcoin.

De acordo com dados do BitcoinTreasuries.NET, as empresas listadas detêm cerca de US$ 11,791 bilhões em bitcoin. O Ethereum, como outro ativo cripto, está ganhando cada vez mais destaque, em parte porque pode ser apostado (staked) e gerar rendimento anualizado, funcionando tanto como reserva de valor quanto como fonte de receita.

Segundo dados da StrategicETHReserve, cerca de 3,14% do fornecimento total de Ethereum é detido por empresas DAT listadas. O CEO da Galaxy Digital, Mike Novogratz, afirmou que o interesse das empresas DAT no mercado cripto mais amplo pode ser a razão para a recente consolidação do preço do bitcoin. “O bitcoin está atualmente em um período de consolidação, em parte porque a maioria das empresas DAT começou a experimentar outros tokens.”

No entanto, David Bailey criticou o próprio termo Digital Asset Treasury, dizendo que ele é confuso, já que cada vez mais empresas detêm ativos além do bitcoin em seus balanços. “Muitas empresas estão incluindo altcoins de baixo desempenho em seus balanços, o que torna a narrativa DAT cada vez mais nebulosa.”

Fonte da imagem: X @DavidFBailey

Atualmente, altcoins estão sendo amplamente incluídas nos relatórios financeiros de muitas empresas, levando o mercado a questionar algumas empresas de ativos digitais (incluindo algumas DAT ou entidades financeiras semelhantes). As altcoins estão sob escrutínio nas tesourarias, e até mesmo as tesourarias de bitcoin agora enfrentam questionamentos.

A empresa de venture capital Breed afirmou que apenas algumas empresas de tesouraria de bitcoin conseguirão resistir ao teste do tempo e evitar cair na “espiral da morte” de negociar próximo ao valor líquido dos ativos.