Com a aprovação do GENIUS Act nos Estados Unidos e a aceleração da formação de estruturas regulatórias globais, as stablecoins estão a passar de uma zona cinzenta para uma ordem de mercado controlada, mas os novos desafios de risco e oportunidade estão apenas a começar.
Em 2025, a regulação das stablecoins atinge um ponto de viragem significativo. Em julho, o Congresso dos EUA aprovou o GENIUS Act, estabelecendo o primeiro quadro regulatório federal para stablecoins no país, marcando a inclusão deste ativo digital de rápido crescimento no sistema regulatório financeiro tradicional. Ao mesmo tempo, Reino Unido, União Europeia, Canadá e outras grandes economias também lançaram ou aceleraram a implementação de regulamentos para criptomoedas, impulsionando a regulação global das criptomoedas da questão “se deve regular” para “como regular de forma sistémica”.
Neste contexto, as características de risco e as estratégias de resposta resultantes da integração profunda das stablecoins com o sistema financeiro tradicional tornaram-se o foco de atenção dos reguladores e dos participantes do mercado.
1. Formação do quadro regulatório global
As principais economias aceleram o desenvolvimento da regulação das stablecoins, tornando 2025 um ano de avanços legislativos em ativos cripto.
● O GENIUS Act dos EUA fornece um caminho regulatório federal para a emissão de stablecoins, exigindo que os emissores mantenham ativos de suporte seguros e garantam a estabilidade e resgatabilidade do valor da moeda. A lei também remove as stablecoins de pagamento da definição de valores mobiliários, oferecendo clareza regulatória aos participantes do mercado.
● O regulamento MiCA da União Europeia estabelece padrões regulatórios unificados para prestadores de serviços de ativos cripto e emissores de stablecoins, com previsão de entrada em vigor generalizada até 2026. No entanto, especialistas do setor apontam que o MiCA exige que pelo menos 30% dos ativos de reserva estejam depositados em bancos da UE, o que pode colocar as stablecoins em euro em desvantagem competitiva internacional.
● O Banco de Inglaterra publicou em novembro de 2025 uma proposta regulatória para stablecoins em libra esterlina de natureza sistémica, visando garantir a confiança do público em novas formas de moeda. A proposta permite que emissores de stablecoins sistémicas mantenham parte das reservas em dívida pública britânica de curto prazo e considera o estabelecimento de mecanismos de liquidez do banco central como apoio de reserva.
2. O panorama diversificado de riscos das stablecoins
Riscos sistémicos
● Autoridades da Reserva Federal dos EUA apontam que as stablecoins podem aumentar a procura por títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos líquidos denominados em dólares, afetando o mecanismo de transmissão da política monetária. “As stablecoins podem tornar-se o elefante de vários triliões de dólares que os banqueiros centrais terão de enfrentar.” afirmou Stephen Milan, membro do conselho da Reserva Federal, num discurso recente.
● O relatório de análise do BPI destaca que, se as stablecoins se integrarem mais profundamente no sistema financeiro tradicional sem garantias adequadas, choques no mercado cripto podem, pela primeira vez, contaminar a economia mais ampla.
● As plataformas de empréstimos DeFi apresentam riscos semelhantes aos bancos altamente alavancados, mas carecem de medidas de proteção essenciais como seguro de depósitos, requisitos de capital, reservas de liquidez ou inspeções regulares.
Riscos não sistémicos
● No início de novembro de 2025, a stablecoin xUSD sofreu um colapso repentino, caindo de 1 dólar para 0,12 dólares, evaporando 88% do seu valor de mercado num único dia e provocando a saída de mais de 1.1 billions de dólares de stablecoins de alto rendimento. Este evento revelou problemas de falta de transparência e alavancagem excessiva em certos projetos de stablecoins.
● Análises mostram que a xUSD tinha apenas 170 milhões de dólares em ativos reais, mas, através de empréstimos colateralizados repetidos, levantou 530 milhões de dólares em empréstimos, resultando numa alavancagem efetiva superior a 4 vezes.
3. Casos práticos de risco e desafios regulatórios
Lições do colapso da xUSD
● A Stream Finance apresentou a sua estratégia de alto risco como a stablecoin xUSD, alegando utilizar uma “estratégia delta neutra” para cobertura de riscos de volatilidade de mercado. No entanto, durante a queda do mercado cripto em 11 de outubro de 2025, a estratégia falhou, resultando numa perda de 93 milhões de dólares, levando à suspensão de todos os levantamentos e depósitos um mês depois e, por fim, ao descolamento da xUSD.
● Este caso reflete o padrão “embalagem-expansão-colapso”, semelhante às raízes da crise financeira global de 2008 e ao colapso da LUNA em 2022 — transformar ativos de alto risco em produtos de baixo risco.
Desafios de fronteiras e coordenação regulatória
As diferenças nos padrões regulatórios entre jurisdições permanecem significativas e a consistência global ainda não foi alcançada, criando obstáculos para serviços transfronteiriços de ativos cripto.
● Hong Kong inovou ao propor um sistema de “lista branca” para a regulação de stablecoins, exigindo que os utilizadores de stablecoins completem a identificação do titular da carteira ao abrir conta, esclarecendo desde a origem a identidade e localização do utilizador.
● Isto contrasta com o tradicional sistema de “lista negra” de rastreamento posterior, oferecendo uma via de conformidade para grandes empresas, instituições governamentais e outros grupos que anteriormente evitavam stablecoins devido a preocupações com riscos.
4. Tendências futuras na regulação e controlo de riscos
Desenvolvimento colaborativo das moedas digitais
● O reitor da Universidade de Nankai, Chen Yulu, destacou que o desenvolvimento global das moedas digitais deve seguir três princípios fundamentais: autenticidade de valor, robustez sistémica e inclusão. Ele apelou ao desenvolvimento colaborativo entre moedas digitais de bancos centrais e stablecoins em conformidade, construindo uma rede multilateral de liquidez para moedas digitais.
● De forma semelhante, um relatório da BCG também aponta que CBDCs e stablecoins são complementares, não substitutos, refletindo a continuação digital do tradicional sistema dual de moeda de bancos centrais e moeda de bancos comerciais.
Equilíbrio entre regulação e inovação
Uma regulação excessivamente rigorosa pode sufocar a inovação — se os custos ou restrições regulatórias forem demasiado elevados, projetos inovadores de pequena escala podem não conseguir sobreviver.
● A abordagem do Banco de Inglaterra é conceber um regime regulatório de stablecoins preparado para o futuro, focando-se nas potenciais aplicações em pagamentos e liquidações no mundo real, em vez do uso atual para compra e venda de ativos cripto.
● A Coreia do Sul está a considerar uma abordagem dupla: permitir experiências com stablecoins não bancárias num sandbox regulatório, enquanto avança com stablecoins institucionais lideradas por bancos comerciais.
