Aliado de Powell faz declaração importante, tornando a reversão do corte de juros em dezembro um evento de alta probabilidade?

No último mês, os funcionários do Federal Reserve entraram em desacordo público sobre a possível trajetória da economia e o nível apropriado das taxas de juro. Estes debates públicos levaram economistas e participantes do mercado a duvidar se existe apoio suficiente dentro do Fed para um novo corte de juros na reunião de política monetária marcada para 10 de dezembro.

No entanto, nos últimos dias, houve uma mudança dramática na percepção do mercado — investidores e economistas agora acreditam amplamente que o Fed provavelmente tomará medidas para cortar as taxas em dezembro.

O que impulsionou essa mudança? Economistas apontam que, devido à preocupação contínua com a saúde do mercado de trabalho, os funcionários do Fed estão inclinados a cortar as taxas novamente.

Tom Porcelli, economista-chefe do Wells Fargo, afirmou numa entrevista: “O agravamento que estamos a ver no mercado de trabalho, na minha opinião, é suficiente para justificar um corte de juros pelo Fed em dezembro.”

O primeiro conjunto de dados oficiais divulgado após o fim do shutdown do governo mostrou que a taxa de desemprego subiu para 4,4% em setembro, o nível mais alto em quase quatro anos. Ao mesmo tempo, há sinais de que a estabilidade do mercado de trabalho — caracterizada por “baixa contratação e baixa demissão” — pode estar à beira de deterioração.

Matthew Luzzetti, economista-chefe para os EUA do Deutsche Bank, afirmou num relatório aos clientes que o mercado de trabalho ainda “está numa situação precária”.

O ponto de viragem mais importante veio das declarações de figuras centrais. Josh Hirt, economista sénior da Vanguard, revelou numa entrevista que, pessoalmente, acredita que o Fed irá cortar as taxas, e a base principal para isso foram as declarações públicas do presidente do Fed de Nova Iorque, Williams, na última sexta-feira — como aliado próximo do presidente do Fed, Powell, Williams defendeu claramente o corte de juros e afirmou que “ainda vê espaço para mais ajustes nas taxas no curto prazo”.

Esta declaração teve impacto direto nos mercados financeiros, e as expectativas de corte de juros em dezembro dispararam de cerca de 40% no dia anterior para mais de 70%. Hirt afirmou: “Acho que o mercado interpretou isso corretamente.”

Ele acrescentou ainda que a posição de Williams significa que os três funcionários mais influentes do Fed — Powell, Williams e o governador Waller — apoiam uma nova ronda de flexibilização. “Acreditamos que este é um grupo muito forte, difícil de ser abalado.”

Ethan Harris, ex-economista-chefe da BofA Securities, também apontou que a economia está a mostrar sinais de fraqueza mais convincentes, o que força o Fed a agir.

“Transmissão precisa” dos sinais da liderança do Fed

A comunicação do Fed — especialmente a dos níveis mais altos — raramente é acidental.

Os sinais vindos da liderança, especialmente do presidente, vice-presidente e do presidente do Fed de Nova Iorque, são cuidadosamente ponderados: devem transmitir claramente a orientação da política, mas evitar reações excessivas dos mercados financeiros.

É por isso que o discurso do atual presidente do Fed de Nova Iorque, Williams, na última sexta-feira, foi tão significativo para o mercado. Graças ao seu cargo, ele é um dos “três grandes” líderes do Fed, juntamente com o presidente Powell e o vice-presidente Jefferson.

Assim, quando Williams sugeriu que “há possibilidade de mais ajustes nas taxas no curto prazo”, os investidores interpretaram isso como um sinal claro da liderança: a direção está inclinada para pelo menos mais um corte de juros em breve, sendo o momento mais provável a reunião do FOMC de dezembro.

Krishna Guha, chefe de política global e estratégia de bancos centrais da Evercore ISI, analisou num relatório aos clientes: “Embora a expressão ‘no curto prazo’ seja algo vaga, a interpretação mais direta é a próxima reunião.”

“Embora Williams possa estar a expressar apenas a sua opinião pessoal, os sinais enviados pelos ‘três grandes’ líderes do Fed sobre questões-chave de política quase sempre têm a aprovação do presidente; sem a assinatura de Powell, seria impróprio para ele emitir tal sinal.” Acrescentou.

O cerne das divergências internas: três grandes controvérsias difíceis de conciliar

Apesar do consenso crescente em torno do corte de juros, os economistas ainda esperam que um ou mais funcionários do Fed que defendem a manutenção das taxas votem contra na reunião.

Outros funcionários não apoiaram o corte de juros com o mesmo entusiasmo que Williams. A presidente do Fed de Boston, Collins, e a presidente do Fed de Dallas, Logan, expressaram hesitação quanto a novos cortes. Collins afirmou em entrevista à CNBC que está preocupada com a inflação; Logan foi ainda mais hawkish, dizendo que nem tem certeza se votaria a favor dos dois cortes anteriores. Vale notar que Collins tem direito a voto no FOMC este ano, enquanto o direito de voto de Logan só será efetivo em 2026.

Harris afirmou que, em última análise, o Fed enfrenta um “desafio impossível”: a economia apresenta características de estagflação — alta inflação e alto desemprego coexistem, e não há uma resposta clara de política do Fed para esse cenário, o que leva a profundas divisões dentro do comitê de definição de taxas. “Existem algumas divergências muito fundamentais.”

O primeiro ponto de discórdia é se a política atual do Fed é restritiva ou acomodatícia. Os funcionários preocupados com a inflação acreditam que a política monetária atua através dos mercados de capitais, e como estes estão fortes, a política pode já ser acomodatícia; os defensores do corte de juros argumentam que setores-chave como habitação ainda enfrentam condições financeiras apertadas.

O segundo ponto de discórdia gira em torno da interpretação da inflação. Funcionários pró-corte, como Williams, dizem que, excluindo os efeitos temporários das tarifas, a inflação seria ainda mais baixa; mas os preocupados com a inflação observam que setores não afetados pelas tarifas já mostram sinais de aumento da inflação.

Além disso, todos os funcionários do Fed estão perplexos com um fenômeno contraditório: por que um mercado de trabalho fraco coexiste com um consumo robusto.

Harris afirmou: “Será uma votação interessante.” Acrescentou que a decisão final pode ser tomada durante a própria reunião.

Contexto especial: vácuo de dados e a consideração de um “corte de juros preventivo”

A ex-presidente do Fed de Cleveland, Mester, analisou que Powell pode usar a conferência de imprensa de 10 de dezembro para transmitir uma mensagem-chave: este corte de juros é um “corte preventivo”, após o qual o Fed observará a reação da economia.

É importante notar que, devido ao shutdown do governo de duração recorde, o Fed não terá acesso aos dados mais recentes de emprego e inflação do governo nesta reunião, o que significa que a decisão será tomada num certo “vácuo de dados”.

Hirt, da Vanguard, também destacou que as declarações dos funcionários do Fed que se opõem ao corte de juros em dezembro enviam um sinal importante ao mercado: o Fed não está a cortar as taxas “apenas por cortar”, impedindo assim que o mercado de obrigações precifique expectativas de inflação ainda mais elevadas. “Isto limita as consequências negativas que um corte de juros poderia trazer num contexto de inflação elevada e de um mercado de trabalho que ainda não entrou claramente em dificuldades.”