A Nvidia revelou na quarta-feira que apenas dois clientes não identificados foram responsáveis por 39% de sua receita total no segundo trimestre de seu ano fiscal, um detalhe oculto em um documento regulatório enviado à U.S. Securities and Exchange Commission.
A empresa listou os compradores simplesmente como “Cliente A” e “Cliente B”, sendo o primeiro responsável por 23% e o segundo por 16% das vendas da Nvidia durante o período de três meses encerrado em julho. Juntos, eles quase controlaram US$ 6 bilhões da receita bruta da fabricante de chips no segundo trimestre.
Esse nível de concentração é significativamente maior do que no mesmo trimestre do ano passado, quando os dois maiores clientes da Nvidia representaram 14% e 11%.
O aumento agora está alimentando um escrutínio mais profundo sobre quem exatamente está por trás do enorme aumento nos gastos com chips de IA, e o que isso significa para a estabilidade da receita da Nvidia daqui para frente.
Apesar das repetidas especulações de que gigantes da nuvem como Amazon, Microsoft, Google ou Oracle poderiam estar por trás desses números, a Nvidia se recusou a nomear os clientes.
Nvidia mantém compradores misteriosos ocultos por camadas da cadeia de suprimentos
No documento, a Nvidia descreveu o Cliente A e o Cliente B como “clientes diretos”. Isso não significa que eles estejam usando os chips diretamente.
Esses clientes diretos são empresas que compram o hardware da Nvidia para montar sistemas ou placas completas, que depois são vendidos aos usuários finais reais; como empresas de nuvem, agências governamentais e corporações.
A lista de possíveis intermediários inclui fabricantes de design original e montadoras de equipamentos como Foxconn, Quanta e grandes integradores de sistemas como a Dell.
A Nvidia também reconheceu ter clientes indiretos, as empresas que eventualmente usam os sistemas, mas não compram chips diretamente da Nvidia.
Esses são os players de infraestrutura de nuvem, empresas de tecnologia e grandes organizações que constroem plataformas internas de IA. A empresa afirmou que só pode estimar quanto de sua receita vem de compradores indiretos, usando pedidos de compra e registros internos de vendas.
O mistério se aprofunda com outro detalhe do documento. A Nvidia disse que dois clientes indiretos representaram cada um mais de 10% da receita total, e ambos foram atendidos por meio do Cliente A ou B.
Esse detalhe gerou ainda mais especulações sobre se os compradores indiretos são os suspeitos de sempre do setor de nuvem, ou talvez novos players crescendo rapidamente em IA.
A CFO Colette Kress disse durante uma teleconferência de resultados que cerca de 50% da receita de data center da Nvidia veio de grandes provedores de serviços de nuvem. Isso é notável porque as vendas de data center representaram 88% da receita total da empresa no segundo trimestre. Kress disse aos analistas:
“Já passamos por períodos em que recebemos uma quantidade significativa de nossa receita de um número limitado de clientes, e essa tendência pode continuar.”
Analistas observam o capex da nuvem em 2026 como termômetro de crescimento
A crescente dependência de grandes clientes não identificados chamou a atenção de Wall Street. Frank Lee, analista do HSBC, escreveu em uma nota na quinta-feira que o mercado provavelmente não verá “revisão adicional de alta nos lucros ou catalisador para o preço das ações no curto prazo, a menos que tenhamos maior clareza sobre o potencial de alta nas expectativas de capex dos provedores de nuvem em 2026.” Atualmente, ele mantém uma recomendação neutra para as ações da Nvidia.
Enquanto isso, a Nvidia acrescentou que uma “empresa de pesquisa e desenvolvimento em IA” também gerou uma quantia “significativa” de receita por meio de compras diretas e indiretas. Nenhum nome foi divulgado para esse cliente também.
A empresa disse aos investidores que a demanda não vem apenas dos provedores públicos de nuvem. A Nvidia apontou para uma mistura mais ampla de compradores, incluindo empresas que constroem sistemas internos de IA, governos estrangeiros e uma nova categoria que ela chama de “neoclouds”. Estes são provedores de infraestrutura mais recentes que buscam desafiar os quatro grandes com plataformas otimizadas para cargas de trabalho de IA.
O CEO Jensen Huang disse aos investidores que a previsão de longo prazo da Nvidia vê a infraestrutura de IA crescendo para US$ 3 a US$ 4 trilhões até 2030. Ele acrescentou que, para cada US$ 50 bilhões gastos em um data center focado em IA, a Nvidia poderia capturar cerca de 70% do custo, não apenas com a venda de GPUs, mas também de redes, aceleradores e pilhas de software.
Jensen também disse que a atual onda de investimentos é sem precedentes. “Como vocês sabem, o capex apenas dos quatro maiores hyperscalers dobrou em dois anos, à medida que a revolução da IA entrou em pleno vapor”, disse ele aos analistas, referindo-se a Amazon, Microsoft, Google e Oracle.
