Quem está comprando silenciosamente e quem continua vendendo enquanto o bitcoin cai abaixo de 90 mil dólares?

MicroStrategy e Harvard University aumentam posições contra a tendência: acumulação de fundo ou armadilha de alta?

Autor: Blockchain Knight

A MicroStrategy comprou 8,178 bitcoins por US$ 835.6 milhões, com preço médio de US$ 102,171. Embora o preço atual tenha caído abaixo de US$ 90 mil, resultando em prejuízo não realizado para esse lote, o custo médio geral da empresa é de cerca de US$ 74,433, ainda em situação lucrativa. Estima-se que 40% das posições foram adquiridas a preços inferiores ao custo médio.

A Harvard Management Company revelou em seu arquivo 13F de 30 de setembro que detém 6.8 milhões de ações do ETF de bitcoin da BlackRock (IBIT), avaliadas em US$ 442.9 milhões, um aumento de 200% em relação ao trimestre anterior, tornando-se a maior posição em ações listadas nos EUA da instituição. Esta gestora, que administra US$ 50 bilhões em ativos, aumentou sua exposição durante a queda, destacando sua visão otimista de longo prazo sobre ativos digitais.

O aumento das posições por essas duas grandes instituições coincidiu com uma forte correção de mercado: taxas de financiamento caíram para território negativo, contratos em aberto diminuíram, holders de curto prazo (carteiras que adquiriram moedas nos últimos 155 dias) sofreram “capitulação on-chain”, e investidores de varejo venderam em massa devido a liquidações de alavancagem e perdas realizadas.

O valor de mercado mensal dos ETFs de bitcoin à vista dos EUA encolheu US$ 2.57 bilhões, a maior queda desde o lançamento, com saídas concentradas durante o horário de negociação dos EUA, pressionando ainda mais o preço. Esse padrão de venda por parte dos investidores de varejo e absorção por instituições caracteriza uma típica transferência de capital de investidores mais fracos para grandes instituições.

Dados on-chain mostram que carteiras de baleias com mais de 1,000 bitcoins continuaram acumulando enquanto carteiras menores saíam, consistente com padrões históricos de redistribuição de capital durante recuos iniciais.

No entanto, é importante notar que a identificação de carteiras depende de análise forense blockchain e tags de exchanges, sem verificação de identidade KYC, o que limita a precisão dos dados de posições.

Dados da CryptoQuant indicam que o mercado de derivativos apresenta características de desalavancagem, com queda nos contratos em aberto e taxas negativas, refletindo mais o fechamento de posições de longo prazo do que a saída ativa de baleias.

No entanto, o aumento das posições institucionais não é suficiente para compensar a pressão das saídas dos ETFs. Embora as compras de MicroStrategy e Harvard sejam significativas, não conseguem neutralizar os US$ 2.57 bilhões em resgates de ETFs, e é difícil distinguir entre acumulação de curto prazo e armadilha de alta apenas pela forma.

Se as saídas dos ETFs continuarem até o final do ano, ou se os riscos macroeconômicos aumentarem, mesmo com compras de instituições como estados soberanos e empresas, o preço de liquidação do bitcoin pode cair ainda mais.

A MicroStrategy pode diluir o custo ao longo do tempo graças à sua estratégia de financiamento, e o ciclo de investimento de Harvard é de até dez anos, então recuos trimestrais têm impacto limitado para eles, mas investidores de varejo e traders alavancados não têm esse tipo de amortecimento.

A natureza final desta redistribuição de capital ainda não está definida: se as saídas dos ETFs se estabilizarem e a demanda institucional por spot continuar, isso pode sinalizar a proximidade do fundo; se as saídas e a pressão macro aumentarem, o aumento atual pode ser apenas um alívio temporário.

Com o bitcoin abaixo de US$ 90 mil, o mercado já filtrou investidores de longo prazo capazes de suportar volatilidade e especuladores sensíveis a oscilações de curto prazo. A resposta final será revelada pelo fluxo de capital no próximo mês.