JPMorgan mantém classificação 'Neutra' para Bullish e reduz preço-alvo para 2026 para US$45

Os analistas do JPMorgan mantiveram uma classificação "neutra" para a exchange de criptomoedas Bullish (BLSH) após a empresa divulgar resultados do terceiro trimestre que superaram as expectativas de receita e EBITDA. 

Em um relatório de pesquisa de ações divulgado na quinta-feira, os analistas reduziram ligeiramente o preço-alvo para dezembro de 2026 de US$ 46 para US$ 45, e cortaram suas estimativas de lucro para 2025 e 2026 para excluir a receita de investimentos gerada a partir dos US$ 1,2 bilhões arrecadados no IPO da empresa.

O novo preço-alvo de US$ 45 implica uma valorização de aproximadamente 23,3% em relação ao preço de fechamento de quinta-feira, de US$ 36,50, de acordo com o painel de dados do The Block .

"Mantemos nossa classificação Neutra, mas reduzimos nosso preço-alvo à medida que contabilizamos melhor a receita de juros sobre stablecoins", disseram os analistas.

No terceiro trimestre, a Bullish reportou um lucro ajustado por ação diluída de US$ 0,10, em linha com o consenso da Bloomberg. A receita foi de US$ 77 milhões, acima do consenso de US$ 74 milhões e da estimativa do JPMorgan de US$ 74 milhões, enquanto o EBITDA ajustado de US$ 29 milhões superou os US$ 26 milhões esperados.

Os analistas do JPMorgan disseram que veem os resultados como "sólidos", com receitas de serviços de assinatura e outros (SS&O) de US$ 50 milhões impulsionando o desempenho positivo. Esse valor subiu em relação aos US$ 12 milhões do ano anterior e superou a previsão do JPMorgan de US$ 47 milhões, mesmo com um cronograma de eventos "sazonalmente mais fraco".

Redução das estimativas

No entanto, os analistas reduziram as estimativas ao decidirem excluir do modelo principal de lucros e da avaliação a receita de promoção de stablecoins de alta margem gerada pelos US$ 1,2 bilhões do IPO da empresa.

Os analistas estimaram que aproximadamente US$ 6,2 milhões da receita de SS&O do trimestre vieram de pagamentos promocionais sobre os US$ 1,2 bilhões do IPO mantidos em stablecoins. Excluindo esse item pontual, que possui margem de aproximadamente 100%, o EBITDA ajustado do terceiro trimestre teria ficado mais próximo de US$ 22,4 milhões, segundo os analistas.

A empresa também reduziu sua estimativa de lucro ajustado por ação para 2025 de US$ 0,44 para US$ 0,31 e para 2026 de US$ 1,29 para US$ 0,93, principalmente para remover a receita de investimentos esperada sobre os recursos do IPO em ambos os anos.

O JPMorgan agora espera que a Bullish gere cerca de US$ 12 milhões em receita de promoção de stablecoins no quarto trimestre a partir do caixa do IPO — aproximadamente US$ 37 milhões anualizados em 2027 — valor que o banco está excluindo de sua avaliação principal.

Apesar das reduções nas estimativas, o JPMorgan afirmou que as tendências do quarto trimestre parecem fortes, estabelecendo as bases para um ambiente de negociação "muito mais construtivo" para a Bullish em comparação ao terceiro trimestre.

"Apesar da queda nos valores de mercado, a maior volatilidade está impulsionando os volumes de negociação, com a volatilidade média mensal observada em outubro subindo +46% trimestre a trimestre no bitcoin e +12% no ethereum", escreveu o JPMorgan.

Os analistas também destacaram o lançamento antecipado das negociações de opções e a contínua integração de instituições dos EUA após a concessão de uma BitLicense de Nova York em outubro.