O novo ciclo na visão do Morgan Stanley: taxas de juros, IA, China e o quadro macro de reavaliação de ativos globais

Neste artigo, vamos analisar um relatório da
Morgan Stanley Investment Management

no relatório anual de macroestrutura publicado no início de 2026:

Big Picture: Temas-chave para 2026

Este é um típico “relatório de macrovisão”, que não tenta prever oscilações de curto prazo do mercado, mas sim, a partir de juros, sistema monetário, IA, mudanças estruturais na China e distribuição global de ativos em cinco frentes, traz a avaliação geral da Morgan Stanley sobre o ambiente de investimentos para 2026.

Resumindo o relatório em uma frase:

Os investimentos globais estão migrando de uma “alta concentração” da década passada para uma “difusão estrutural” abrangente (Broadening).

E essa mudança não vem de uma única política ou evento, mas sim da inversão simultânea de várias forças de longo prazo.

I. Uma premissa subestimada pelo mercado: a taxa real de juros já atingiu o teto

A Morgan Stanley primeiramente apresentou uma restrição macroeconômica muito importante, porém facilmente ignorada:

Em um mundo altamente endividado, as taxas reais de juros não podem permanecer restritivas por muito tempo.

Tanto nos Estados Unidos quanto nas principais economias do mundo, a proporção da dívida pública em relação ao PIB já está em níveis historicamente altos. A experiência histórica mostra repetidamente:

• Em estágios de alta dívida

• é inevitável ter taxas reais de juros próximas de zero ou até negativas

• caso contrário, o sistema fiscal não consegue se manter estável

  

  
  

Isso significa:
Mesmo que a política monetária aperte em termos cíclicos, estruturalmente, o espaço de alta da taxa real de juros já está bloqueado.

Esse é o fundamento para praticamente toda a precificação de ativos em 2026.

II. O mundo está entrando na “era das múltiplas moedas”

O segundo ponto do relatório é sobre o sistema financeiro que está deixando de ser unificado:

• O dólar continua sendo um referencial

• mas já não é o único referencial

Algumas mudanças-chave já ocorreram:

• Mais de 30% do comércio da Chinaé liquidado em yuan

• Vários mercados emergentes começaram a usar suas próprias moedas ou sistemas não dolarizadospara pagamentos internacionais

• A participação do ouro nas reservas globais segue aumentando

A Morgan Stanley não acredita que o dólar irá colapsar, mas aponta claramente:

O sistema monetário está se tornando modular e multipolar.

Para os investimentos, isso significa:
A correlação entre ativos diminui, a diferenciação regional aumenta.

III. Tarifas são mais uma “narrativa política” do que uma realidade econômica

A avaliação do relatório sobre tarifas é bastante direta:

O impacto das tarifas foi sistematicamente superestimado.

O motivo é simples:

• A economia global opera porcadeias de suprimentos, e não por fronteiras nacionais

• Os EUA importam em grande parte bens intermediários, não produtos finais de consumo

• Impor tarifas sobre bens intermediários enfraquece a competitividade local

Especialmente nas relações China-EUA, a realidade é:

• A China exporta produtos mais complexos e difíceis de substituir

• Os EUA exportam principalmente commodities e produtos primários

As tarifas não redesenharam o comércio, apenas reordenaram seus caminhos.

IV. A diferenciação entre a “velha China” e a “nova China” é o essencial

A análise da Morgan Stanley sobre a China é muito clara ao separar em duas linhas:

Velha China

• Setor imobiliário

• Infraestrutura tradicional

• Demanda interna fraca e forte pressão deflacionária

Nova China

• Manufatura avançada

• Novas energias, EV, baterias, robótica, IA

• Competitividade global em exportações continua subindo

Um dado importante é:

A China já representa 28% da produção manufatureira global.

E após o bloqueio de semicondutores, a China escolheu o caminho dedesocidentalização da cadeia de suprimentos + autossuficiência tecnológica.

A conclusão da Morgan Stanley é clara:
A próxima fase da competição global terá como núcleo a IA e o sistema de manufatura, não o setor imobiliário.

V. IA: prosperidade, fissuras e as verdadeiras oportunidades

A avaliação da IA no relatório é bastante “fria”:

• Explosão de usuários

• CapEx sem precedentes

• masa monetização ainda está atrasada

Ao mesmo tempo, algumas fissuras estruturais já surgiram:

• Gargalos de energia elétrica

• Utilização desigual de redes e data centers

• Estruturas de financiamento mais complexas

Mas a Morgan Stanley destaca:
O excesso de infraestrutura ao longo da história geralmente precedeu saltos de produtividade.

Mais importante, estão se formando duas arquiteturas de IA globais:

• Estados Unidos: alto custo, intenso em capital, foco em GPU

• China: baixo custo, alta eficiência, colaboração na cadeia de suprimentos

Isso significa:

IA não é um setor único, mas sim um tema de longo prazo altamente diversificado.

VI. De “pensar” para “agir”: sistemas autônomos estão tomando forma

A Morgan Stanley propõe um conceito muito importante:
Autonomy Stack (Pilha de Sistemas Autônomos)

A IA está migrando de:

• Análise do mundo
  → entrada no mundo físico e início da “operação”

Incluindo:

• Robôs em fábricas

• Drones aéreos

• Sistemas autônomos no espaço

Resumindo:
A IA está deixando de ser software para se tornar um fator fundamental de produção.

Meu entendimento:

Este relatório, essencialmente, fala de umamudança de era:

• As taxas de juros já não são uma variável unidirecional

• A IA já não é exclusividade dos gigantes

• A China já não se limita ao setor imobiliário

• O mundo já não é só os EUA

  
  

A palavra-chave para 2026 não é “mais alto”, mas sim “mais amplo”.

Para os investimentos, isso significa:

• Os índices vão se “amortecer”

• A estrutura vai se “agitar”

• Errar a direção é mais importante do que errar o timing