Как Coinbase строит крипто-экосистему, чтобы конкурировать с большими технологиями

Coinbase, когда-то известная в первую очередь как розничная криптобиржа, теперь доминирует в институциональном криптохранилище с активами под управлением (AUM) в размере $404 млрд. по состоянию на 4 квартал 2024 года.

Это делает ее крупнейшим хранителем криптовалют в мире, под управлением которого находится почти 15% от общего объема рынка криптовалют. Клиенты компании варьируются от MicroStrategy и BlackRock до правительства США, которое использует Coinbase для хранения конфискованных биткоинов.

Это доминирование в хранилищах отражает традиционные финансовые гиганты, такие как JPMorgan (рыночная капитализация $700B), но с изюминкой в виде блокчейна: Coinbase сочетает централизованное доверие с децентрализованной инфраструктурой.

Например, технология смарт-кошельков DeFi безмолвно приобщает пользователей к ней с помощью таких интеграций, как Morpho, позволяя выдавать займы под залог биткойнов прямо в приложении.

База: Тихий двигатель роста

Блокчейн второго уровня Coinbase, Base, стал стержнем стратегии развития экосистемы. Запущенный в 2023 году, сейчас Base содержит 55% всех активных адресов в сетях второго уровня Ethereum и генерирует 60% их доходов.

Сумма сборов, которые были уплачены пользователями сети в виде платы за газ| Источник: Grow The Pie

Ежедневные объемы торгов на децентрализованных биржах (DEX), привязанных к базе, таких как Uniswap, в марте превысили 3,2 миллиарда долларов, что было обусловлено активностью мемов и низкими комиссионными.

В отличие от конкурентов, таких как Solana, для которых приоритетом является скорость, Base использует безопасность Ethereum, перекладывая масштабируемость на свою сеть.

Количество разных адресов, которые взаимодействовали с цепочкой| Источник: Grow The Pie

Все комиссии за транзакции на Base рассчитываются в ETH, укрепляя доминирующее положение Ethereum – симбиотические отношения, выгодные для всей экосистемы Coinbase.

Утверждение точечных ETF на биткоин и Ethereum в 2024 году стало поворотным моментом. Только один фонд iShares Bitcoin Trust (IBIT) компании BlackRock привлек $58 млрд. активов в течение года, в то время как ETF на Ethereum наблюдался приток средств 17 дней подряд после запуска.

Coinbase служит хранителем для 95% американских криптовалютных ETF, включая предложения IBIT и Fidelity, закрепляя свою роль в качестве связующего звена между Уолл-стрит и криптовалютами.

Изменения в нормативно-правовой базе еще больше укрепляют эту позицию. Двухпартийное большинство в Конгрессе США, выступающее за криптовалюты, а также предложенные законы, такие как Закон о стратегическом резерве биткоина, являются попутным ветром для институциональных продуктов Coinbase.

Регулирующий канат

Успех Coinbase зависит от того, насколько сложно будет ориентироваться в нормативной базе . В то время как США движутся к более четким рамкам, SEC отложила принятие решений по спотовым ETF Solana , что отражает сохраняющуюся неопределенность.

Между тем, регулирование MiCA в ЕС и закон DUNA для ДАО в Вайоминге иллюстрируют глобальные усилия по формализации управления криптовалютами – пространство, в котором инфраструктура соблюдения требований Coinbase дает ей преимущество.

Критики утверждают, что централизованные организации, подобные Coinbase, противоречат этике децентрализации криптовалют. Однако Генеральный директор Брайан Армстронг подчеркнул важность сосуществования. Он заявил, что 99% пользователей предпочтут кастодиальные решения.

Несмотря на рост, Coinbase сталкивается с препятствиями. Восхождение Solana – обработка 65 000 транзакций в секунду при практически нулевых комиссионных – вытеснило активность DeFi и NFT из Ethereum, косвенно потеснив значимость Base.

Кроме того, акции Coinbase (COIN) остаются нестабильными, а их рыночная стоимость в $53 млрд. меньше, чем у аналогов в сфере больших технологий, таких как Apple ($2,8 Т).

Тем не менее, запас наличности Coinbase в размере $8,5 млрд. позволяет ей совершать стратегические приобретения, подобные покупке YouTube компанией Google или инвестициям Microsoft в OpenAI.

Путь Coinbase к оценке в $1 триллион

Стратегия Coinbase повторяет экосистемную стратегию Apple: интегрируйте продукты (биржа, кошелек, база), закрепите пользователей и монетизируйте за счет комиссионных и институциональных услуг.

Учитывая, что в 2024 году компания Circle (USDC), являющаяся партнером стабильных монет, будет обрабатывать транзакции на сумму 27,1 трлн. долларов, а нормативно-правовая база будет проясняться, Coinbase готова извлечь выгоду из “убийственного приложения” криптовалют – глобальных платежей.

По мере того как криптовалюта превращается из спекулятивного актива в финансовую инфраструктуру, успех Coinbase будет зависеть от баланса между инновациями и институциональным доверием. Следующие 12 месяцев, особенно развитие Ethereum ETF и кривая принятия Base, проверят ее способность соперничать с Big Tech по масштабу.