Ончейн-активность биткоина превратилась в «город-призрак», но киты становятся все более доминирующими под поверхностью: Glassnode

Цена биткоина может уверенно держаться выше $100 000, однако активность в сети необычно низкая: количество транзакций недавно достигло минимальных уровней с октября 2023 года. По данным аналитиков Glassnode, значительная часть снижения связана с резким падением немонетарной активности, такой как Inscriptions и Runes, которые в прошлом году искусственно увеличивали показатели использования сети.

Количество транзакций стабильно росло в 2023 и 2024 годах, достигнув пика в 734 000 в день. Однако с начала 2025 года пропускная способность сети значительно снизилась: ежедневное количество транзакций упало до диапазона 320 000–500 000, что стало резким спадом по сравнению с предыдущими максимумами текущего цикла, говорится в отчёте аналитиков от 19 июня.

Тем не менее, несмотря на общее сокращение числа транзакций, их средний размер значительно увеличился, что свидетельствует о том, что крупные участники — такие как институциональные инвесторы, лица с высоким уровнем капитала или «киты» — продолжают использовать базовый слой биткоина для крупных переводов и становятся всё более доминирующими, отмечают аналитики.

В среднем на блокчейне биткоина сейчас ежедневно проводится расчётов на сумму $7,5 млрд — в ноябре, во время первого пробития исторического максимума в $100 000, этот показатель достигал $16 млрд. Средний объём одной транзакции в настоящее время составляет $36 200, а доля транзакций свыше $100 000 выросла до 89% от общего объёма против 66% в конце 2022 года. Напротив, доля транзакций на сумму $100 000 и менее снизилась с 34% до всего лишь 11%, согласно данным Glassnode.

Давление на комиссии, часто используемое как индикатор спроса на сеть, также остаётся низким: доход майнеров от комиссий за транзакции упал примерно до $500 000 в день, а средние комиссии достигли одних из самых низких уровней за последние 18 месяцев.

Это резко контрастирует с предыдущими бычьими рынками, когда рост цен обычно приводил к перегрузке сети и скачкам комиссий на фоне увеличения спроса, отмечают аналитики.

Рост внецепочечной активности

В то же время, как отмечает Glassnode, внецепочечная активность резко выросла: централизованные биржи — особенно фьючерсные рынки — обрабатывают основную часть объёма. Только фьючерсы в среднем составляли $57 млрд в день за последний год, достигнув пика в $122 млрд (для спота — $10 млрд в день и максимум $23 млрд). Совокупный объём внецепочечной активности по споту, фьючерсам и опционам теперь превышает объём на блокчейне в 7–16 раз, отмечают аналитики.

Введение спотовых биткоин-ETF в США в январе 2024 года, по их мнению, также ускорило этот сдвиг, способствуя более широкому переходу к рыночной структуре, ориентированной на деривативы.

Тем временем на рынках деривативов также нарастает кредитное плечо: общий открытый интерес по фьючерсам и опционам достиг $96 млрд против примерно $11 млрд в 2020 году. Однако после краха FTX заметно выросло использование стейблкоинов вместо криптовалютного обеспечения — тенденция, указывающая на созревание экосистемы деривативов и смещение управления рисками в сторону более стабильных, привязанных к доллару структур, считают аналитики.

«Этот переход может существенно повлиять на то, как мы интерпретируем сетевые метрики, поскольку традиционные индикаторы уже не отражают всю полноту рыночной активности», — отмечают они. «Тем не менее, рынок на блокчейне остаётся в центре биткоин-экономики, формируя базовый слой, на котором строится вся экосистема».