Экономическая реальность: искусственный интеллект поддерживает рост, а криптовалюта становится политическим активом

Если вы читали мои предыдущие статьи о макроэкономических тенденциях, возможно, уже заметили некоторые намёки. В этой статье я разберу для вас реальное состояние текущей экономики: единственным двигателем роста ВВП остаётся искусственный интеллект (AI); все остальные сферы — рынок труда, финансы домохозяйств, доступность и возможность приобретения активов — находятся в упадке; все ждут «разворота цикла», но сегодня такого понятия, как «цикл», попросту не существует.

Правда такова:

· Рынок больше не движим фундаментальными факторами

· Капитальные расходы на AI — единственная опора, предотвращающая техническую рецессию

· В 2026 году ожидается волна ликвидности, и рыночный консенсус даже не начал это учитывать

· Разрыв между богатыми и бедными стал макроэкономическим препятствием, вынуждающим корректировать политику

· Узким местом для AI является не GPU, а энергия

· Криптовалюта становится единственным классом активов с реальным потенциалом роста для молодёжи, что придаёт ей политическое значение

Не недооценивайте риски этой трансформации, чтобы не упустить возможности.

Динамика рынка оторвалась от фундаментальных факторов

Колебания цен за последний месяц происходили без поддержки новых экономических данных, но вызвали сильную турбулентность из-за изменения позиции Федеральной резервной системы.

Только под влиянием отдельных заявлений представителей ФРС вероятность снижения ставки менялась с 80%→30%→80% снова и снова. Это явление подтверждает ключевую особенность текущего рынка: влияние системных потоков капитала намного превышает влияние активных макроэкономических взглядов.

Вот доказательства на уровне микро-структуры:

1) Фонды с целевым уровнем волатильности механически снижают кредитное плечо при росте волатильности и увеличивают его при снижении волатильности.

Эти фонды не заботятся об «экономике», поскольку они корректируют инвестиционные позиции только по одному параметру: уровню рыночной волатильности.

Когда волатильность растёт, они снижают риск → продают; когда волатильность падает, они увеличивают риск → покупают. Это приводит к автоматическим продажам при слабом рынке и автоматическим покупкам при сильном рынке, усиливая двусторонние колебания.

2) Советники по торговле товарами (CTA) переключают длинные и короткие позиции на заранее определённых уровнях тренда, что приводит к принудительным потокам.

CTA строго следуют трендовым правилам, у них нет субъективного «мнения», только механическое исполнение: покупка при пробое определённого уровня, продажа при падении ниже определённого уровня.

Когда достаточно много CTA одновременно достигают одного и того же порога, даже при отсутствии изменений в фундаментальных факторах это может вызвать масштабные синхронные покупки и продажи, способные двигать весь индекс в течение нескольких дней подряд.

3) Окно обратного выкупа акций по-прежнему является крупнейшим источником чистого спроса на акции.

Корпоративный выкуп собственных акций — крупнейший чистый покупатель на фондовом рынке, превосходящий по объёму покупки розничных инвесторов, хедж-фондов и пенсионных фондов.

В периоды открытого окна выкупа компании еженедельно стабильно вливают на рынок миллиарды долларов, что приводит к:

· Внутреннему восходящему импульсу рынка в сезон выкупа

· Явному ослаблению рынка после закрытия окна выкупа

· Формированию структурного спроса, не связанного с макроданными

Это и есть ключевая причина, почему даже при низких настроениях рынок акций может расти.

4) Инверсия кривой волатильности (VIX) отражает дисбаланс краткосрочного хеджирования, а не «панику».

В нормальных условиях долгосрочная волатильность (3-месячный VIX) выше краткосрочной (1-месячный VIX). Когда это соотношение меняется, обычно считают, что «паника нарастает», но сегодня это явление чаще вызвано следующими факторами:

· Спрос на краткосрочное хеджирование

· Корректировка позиций маркет-мейкерами по опционам

· Приток капитала в недельные опционы

· Системные стратегии хеджирования в конце месяца

Это означает: рост VIX ≠ паника, а результат движения хеджирующих средств.

Это различие крайне важно: сегодня волатильность определяется торговой активностью, а не нарративом.

Текущая рыночная среда более чувствительна к настроениям и потокам капитала: экономические данные стали запаздывающим индикатором цен на активы, а коммуникация ФРС — главным триггером волатильности. Ликвидность, структура позиций и политический тон заменяют фундаментальные факторы в процессе ценообразования.

AI — ключ к предотвращению полной рецессии

AI стал стабилизатором макроэкономики: он эффективно заменяет циклический спрос на найм, поддерживает прибыльность компаний, и даже при слабых фундаментальных показателях рынка труда обеспечивает рост ВВП.

Это означает, что зависимость экономики США от капитальных расходов на AI намного выше, чем официально признают политики.

· Искусственный интеллект снижает спрос на рабочую силу среди трети работников с наименьшей квалификацией, которых легче всего заменить. Именно здесь обычно впервые проявляется циклическая рецессия.

· Рост производительности скрывает ухудшение ситуации на рынке труда, которое кажется повсеместным. Объёмы производства стабильны, потому что машины берут на себя работу, ранее выполняемую низкоквалифицированными работниками.

· Численность сотрудников сокращается, маржа компаний растёт, а домохозяйства несут социально-экономическое бремя. Это приводит к перераспределению доходов от труда к капиталу — типичная динамика рецессии.

· Капитальные вложения в AI искусственно поддерживают устойчивость ВВП. Без капитальных расходов в сфере искусственного интеллекта общие показатели ВВП были бы заметно слабее.

Регуляторы и политики неизбежно будут поддерживать капитальные расходы на AI с помощью промышленной политики, расширения кредитования или стратегических стимулов, потому что альтернатива — экономическая рецессия.

Разрыв между богатыми и бедными стал макроэкономическим ограничением

Высказывание Mike Green о «черте бедности ≈ 130 000 - 150 000 долларов» вызвало бурную реакцию, что лишь подчёркивает глубину этой проблемы.

Ключевые факты таковы:

· Стоимость воспитания детей превышает аренду/ипотеку

· Жильё структурно недоступно

· Поколение бэби-бумеров доминирует в собственности на активы

· Молодёжь имеет только доходы, но не накапливает капитал

· Инфляция активов ежегодно увеличивает разрыв между богатыми и бедными

Разрыв между богатыми и бедными вынудит корректировать фискальную политику, регуляторные позиции и вмешательство на рынках активов. А криптовалюта, как инструмент участия молодёжи в росте капитала, приобретёт всё большее политическое значение, и политики будут корректировать свою позицию соответственно.

Узким местом масштабирования AI является энергия, а не вычислительные мощности

Энергия станет новым ядром нарратива: масштабное развитие экономики AI невозможно без параллельного расширения энергетической инфраструктуры.

Обсуждения GPU игнорируют более важное узкое место: электроснабжение, пропускная способность электросетей, строительство мощностей атомной и газовой энергетики, инфраструктура охлаждения, медь и ключевые минералы, а также ограничения по размещению дата-центров.

Энергия становится ограничивающим фактором развития AI. В ближайшие десять лет энергетика (особенно атомная, газовая и модернизация электросетей) станет одним из самых высоко-левереджированных направлений инвестиций и политики.

Появление двухуровневой экономики, разрыв продолжает расти

Экономика США раскалывается на два крупных сегмента: сектор AI, движимый капиталом, и традиционный сектор, зависящий от труда, между которыми почти нет пересечений, а структура стимулов всё больше расходится.

Экономика AI продолжает расширяться:

· Высокая производительность

· Высокая маржа прибыли

· Низкая зависимость от труда

· Стратегическая защита

· Приток капитала

Реальный сектор продолжает сокращаться:

· Слабая способность поглощать рабочую силу

· Высокое давление на потребителей

· Снижение ликвидности

· Концентрация активов

· Инфляционное давление

Самые ценные компании следующего десятилетия будут теми, кто сможет примирить или использовать эту структурную разницу.

Прогноз на будущее

· AI получит политическую поддержку, потому что альтернатива — рецессия

· Ликвидность, управляемая Министерством финансов, заменит количественное смягчение (QE) и станет основным каналом политики

· Криптовалюта станет политическим классом активов, связанным с межпоколенческим равенством

· Реальное узкое место для AI — это энергия, а не вычислительные мощности

· В ближайшие 12-18 месяцев рынок по-прежнему будет управляться настроениями и потоками капитала