Доход Трампа от торговых пошлин уже снижается, и Уолл-стрит, похоже, очень доволен этим развитием событий

Инфляция в США остается ниже ожиданий, несмотря на тарифы

Недавно Бюро трудовой статистики США объявило, что инфляция потребительских цен составила всего 2,7%, что удивило многих аналитиков, прогнозировавших уровень в 3,1% согласно консенсусу Уолл-стрит.

С тех пор как президент Трамп ввел так называемые тарифы Дня освобождения в апреле прошлого года, экономисты ожидали, что возросшие издержки на импорт приведут к росту инфляции. Например, к ноябрю 2025 года средний тариф на китайские товары достиг 57,6%, согласно данным Peterson Institute for International Economics.

Можно было бы ожидать, что эти тарифы повысят потребительские цены. Однако два недавних исследования указывают на обратное. Исследования Федерального резервного банка Сан-Франциско и Северо-Западного университета показали, что тарифы исторически не приводили к значительным всплескам инфляции. Это во многом связано с тем, что импортеры часто находят способы компенсировать тарифы или правительства договариваются о льготах и компромиссах, которые снижают эффективные ставки тарифов.

Оба исследования отмечают, что тарифы негативно сказываются на экономическом росте и занятости, но их влияние на инфляцию оказалось мягче, чем ожидалось.

Согласно недавней записке Pantheon Macroeconomics, доходы правительства США от этих тарифов уже снижаются. Эта тенденция указывает на то, что инфляционное воздействие тарифов со временем уменьшится. Данные Pantheon показывают, что доходы от тарифов достигли пика в $34,2 млрд в октябре, затем снизились до $32,9 млрд в ноябре и $30,2 млрд в декабре.

Аналитики Сэмюэл Томбс и Оливер Аллен прокомментировали: «Хотя последние торговые данные охватывают только период до сентября, разумные оценки за последние месяцы указывают на среднюю эффективную ставку тарифа около 12% — все еще значительно ниже цифр, приводимых независимыми фискальными наблюдателями».

Они прогнозируют, что тарифы добавят всего 0,9 процентных пункта к инфляции по показателю личных потребительских расходов (PCE), при этом бизнес возьмет на себя 0,3 пункта этого роста. «К сентябрю, согласно нашим расчетам, уже было отражено 0,4 пункта этого роста, поэтому большая часть влияния тарифов уже позади. В результате базовая инфляция по PCE, вероятно, приблизится к целевому уровню в 2% ближе к концу года».

Ограниченные доходы от тарифов и последствия для долга

Ограниченные доходы от тарифов также влияют на способность правительства США справляться с долгом. Как отмечают в Pantheon, «Доходы значительно ниже прогнозов Белого дома; министр финансов Bessent в августе предсказывал, что тарифы принесут ‘значительно более полутриллиона, возможно, ближе к триллиону долларов’».

Независимые оценки показывают, что фактические поступления от тарифов были гораздо ниже. Bipartisan Policy Center оценивает поступления в 2025 году в $288 млрд, а Politico называет цифру $261 млрд. Федеральный резервный банк Сент-Луиса сообщает о $331 млрд, собранных со всех налогов на производство, импорт и таможню в третьем квартале 2025 года, при этом темпы роста поступлений снизились по сравнению с предыдущими периодами.

По данным Bipartisan Policy Center, федеральный дефицит бюджета на 2026 финансовый год (начавшийся в октябре) уже достиг $439 млрд, а государственный долг превысил $38,5 трлн.

Президент Трамп уже выделил часть доходов от тарифов на выплату «дивиденда воину» в размере $1 776 для 1,45 млн военнослужащих США накануне рождественских праздников.

Снижение доходов от тарифов также ставит под вопрос реальность предложенных «Trump accounts» по $1 000 для детей и нереализованную идею выплаты бонуса $2 000 каждому гражданину за счет поступлений от тарифов.

Тем временем доходность казначейских облигаций — показатель дохода, который инвесторы требуют за кредитование правительства США — выросла за последние три месяца. Доходность пятилетних облигаций выросла с 3,55% до 3,727%, а десятилетних — с 3,95% до 4,187%.

Реакция рынка и текущая ситуация

Несмотря на эти фискальные трудности, инвесторы, похоже, воодушевлены сдержанными инфляционными ожиданиями и снижением риска будущих ценовых скачков. Индекс S&P 500 завершил вчерашний день ростом на 0,64%, практически на историческом максимуме. Фьючерсы оставались стабильными утром, а европейские и азиатские рынки открылись в плюсе. Bitcoin продолжает торговаться выше $93 000.

Вот как выглядят рынки перед открытием торгов в Нью-Йорке:

• Фьючерсы на S&P 500: Без изменений утром; предыдущая сессия закрылась ростом на 0,64%.
• STOXX Europe 600: Без изменений в начале торгов.
• FTSE 100 (Великобритания): Вырос на 0,59% на открытии.
• Nikkei 225 (Япония): Прибавил 1,32%.
• CSI 300 (Китай): Вырос на 1,55%.
• KOSPI (Южная Корея): Поднялся на 1,52%.
• NIFTY 50 (Индия): Снизился на 0,28%.
• Bitcoin: Вырос до $93 500.

Эта статья была впервые опубликована на сайте Fortune.com.