Майк Кэгни, генеральный директор финансовой компании Figure, заявил, что растущий интерес к реальным активам (RWA) на публичных блокчейнах не имеет смысла без доходности для держателей токенов.
Он утверждает, что публичные блокчейны созданы для замены традиционных финансовых посредников, а не для их размещения. Кэгни поделился этими комментариями на этой неделе во время публичной дискуссии в X.
В своем твите Кэгни отметил, что рынок часто путает активность с реальной ценностью. Такие метрики, как общий объем заблокированной стоимости (TVL), имеют значение только в том случае, если они генерируют комиссии, приносящие выгоду держателям токенов.
Он отмечает, что RWA привлекли внимание, потому что крупные финансовые компании, такие как Visa, Nasdaq, JPMorgan и DTCC, изучают блокчейн. Люди воспринимают это как массовое принятие криптовалют, но Кэгни считает, что это игнорирует то, как на самом деле создается ценность на публичных блокчейнах.
По его словам, ценность токенов определяется тремя вещами: доходностью, полезностью и управлением.
- Доходность возникает за счет сетевых комиссий и других денежных потоков.
- Полезность — это практические преимущества, такие как более низкие комиссии или лучший доступ к финансовым продуктам.
- Управление — это степень влияния держателей токенов на правила и результаты.
Такие метрики, как размер экосистемы или TVL, имеют значение только в том случае, если они увеличивают комиссии, выплачиваемые держателям токенов.
Связано: Китай признал токенизацию RWA незаконной финансовой деятельностью в совместном предупреждении семи ассоциаций
Кэгни заявил, что тот факт, что традиционные финансовые компании исследуют блокчейн, не означает, что публичные сети получают от этого выгоду.
Приводя в пример Visa, он отметил, что не имеет значения, если компания обрабатывает транзакции на блокчейне, но при этом платит очень мало сетевых комиссий. Поскольку Visa владеет большей частью своей инфраструктуры, она поддерживает низкие издержки и вряд ли будет платить больше, чем сейчас. Без значительных выплат по комиссиям держатели токенов получают мало выгоды.
Он подчеркнул, что традиционные финансовые компании существуют для посредничества в транзакциях, тогда как публичные блокчейны стремятся устранить посредников. Реальная ценность блокчейна заключается в устранении необходимости в этих посредниках, а не в поддержке их.
Кэгни указал на структурное противоречие в истории RWA. Если публичные блокчейны делают такие компании, как Visa или DTCC, ненужными, то у этих компаний мало причин полностью поддерживать такие сети. Высокие комиссии в системах, которые подрывают их бизнес, будут им только вредить.
Он отметил, что то же самое относится к инфраструктуре клиринга, расчетов и бирж. Простое перемещение части традиционных систем на блокчейн не создает такого же экономического эффекта, как их полная замена децентрализованными финансами.
В обсуждении также затронули стейблкоины и платежи для потребителей. Кэгни отметил, что стейблкоины в сочетании с биометрическими кошельками и многопользовательскими вычислениями могут снизить уровень мошенничества, устранив номера карт и централизованные данные идентификации. Без этих точек атаки, по его словам, распространенные формы мошенничества с платежами сокращаются.
Критики оспорили эту точку зрения, ссылаясь на необратимость транзакций, взломы кошельков и эксплойты смарт-контрактов. Они также выразили обеспокоенность защитой потребителей, соблюдением регулирования и страховым покрытием.
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});Кэгни ответил, что платежи в стейблкоинах работают как цифровые наличные, рассчитываются мгновенно и не предусматривают возвратов. При меньших рисках мошенничества блокчейн-системам не требуется такое же разрешение споров, как у карточных сетей. Он также отметил, что продавцы могут напрямую вознаграждать пользователей благодаря более быстрой расчетности и более низким комиссиям.
Вопрос управления также стал ключевой темой. Кэгни отметил, что прозрачность и децентрализация являются основополагающими для блокчейн-систем. Другие участники обсуждения утверждали, что управление должно быть обеспечено на уровне протокола, чтобы предотвращать концентрацию власти и смещение стимулов.
Связано: Экосистема Solana RWA достигла исторического максимума в $873 млн с ростом на 325% в 2025 году
В качестве примера он привел блокчейн Provenance и его токен HASH. Сеть фокусируется на генерации комиссий, а не просто на росте TVL, ограничивает выпуск новых токенов и предоставляет держателям как полезность, так и право голоса.
В конечном итоге обсуждение подчеркивает более широкую проблему для RWA: прогресс блокчейнов зависит не от того, что традиционные финансы просто присоединяются к системе, а от построения сетей, которые полностью заменяют устаревших посредников.
