Банковский комитет Сената США готовится на следующей неделе рассмотреть давно ожидаемое законодательство о рыночной структуре.
Это вновь откроет дебаты о том, должны ли эмитенты стейблкоинов иметь право предлагать вознаграждения — вопрос, который ранее уже рассматривался Конгрессом в рамках закона GENIUS.
Возвращение внимания к вознаграждениям по стейблкоинам возникло на позднем этапе законодательного процесса. Это внесло неопределенность в область политики, которую участники отрасли считали уже решённой.
Результат рассмотрения может определить, как стейблкоины будут конкурировать в сфере платежей и ончейн-коммерции, поскольку законодатели завершают создание рамок регулирования цифровых активов.
Стейблкоины снова в повестке дня
В соответствии с законом GENIUS, Конгресс установил правила для стейблкоинов, не запрещая при этом вознаграждения. Такая структура была призвана сбалансировать защиту потребителей с инновациями в цифровых платежах.
Возвращение к этому вопросу в рамках более широкого законопроекта о рыночной структуре может привести к пересмотру ранее достигнутых компромиссов.
Рассмотрение законопроекта банковским комитетом Сената на следующей неделе определит, будут ли положения, ограничивающие вознаграждения, добавлены, удалены или уточнены до дальнейшего продвижения законопроекта.
Законодатели пока не обозначили консенсус, что повышает вероятность внесения поправок на финальной стадии.
Экономика платежей в центре дебатов
Сторонники вознаграждений по стейблкоинам утверждают, что вопрос касается скорее конкуренции в платежах, чем финансовой стабильности.
В своей публикации Faryar Shirzad, директор по политике Coinbase, предупредил, что возвращение к обсуждению вознаграждений может подорвать выбор потребителей по мере того, как коммерция всё больше переходит в ончейн.
Ширзад утверждал, что стейблкоины конкурируют прежде всего с карточными сетями и другими платежными системами, а не с банковским кредитованием.
Он сослался на данные, показывающие, что банки США получают значительный доход от платёжных операций, включая комиссии по картам и проценты по резервам, и представил противодействие вознаграждениям как попытку защитить эти источники дохода.
Приведённые доказательства по депозитам и кредитованию
Аргумент о том, что вознаграждения по стейблкоинам могут привести к оттоку депозитов из местных банков, также был оспорен эмпирическими исследованиями.
Ширзад сослался на исследование Charles River Associates, в котором не было выявлено значимой связи между ростом USDC и депозитами в местных банках, что свидетельствует о различии их пользовательских аудиторий и сценариев применения.
Академические исследования пришли к аналогичным выводам. Исследования Корнеллского университета показывают, что стейблкоины не оказывают существенного влияния на банковское кредитование, а вознаграждения должны быть значительно выше существующих ставок, чтобы серьёзно повлиять на депозиты.
Текущие ставки вознаграждений на рынке остаются значительно ниже этих порогов.
Более широкие последствия для доллара США
Помимо внутренних платежей, обсуждение носит и геополитический характер.
Ширзад обратил внимание на действия других юрисдикций, включая эксперимент Китая с начислением процентов по цифровому юаню, как на доказательство того, что ограничения на вознаграждения могут ослабить конкурентоспособность доллара США в ончейн-коммерции.
Хотя такие аргументы оспариваются, они подчеркивают, что политика в отношении стейблкоинов всё чаще рассматривается сквозь призму лидерства в платежах и влияния валюты, а не только через вопросы крипторегулирования.
Что будет дальше
Рассмотрение законопроекта банковским комитетом Сената определит, сохранит ли документ подход закона GENIUS к вознаграждениям по стейблкоинам или вновь откроет вопрос для дальнейших переговоров.
Любые изменения могут распространиться на отрасль, которая работала исходя из предположения о стабильности регулирования.
На данный момент возвращение дебатов о вознаграждениях подчеркивает хрупкость компромиссов, достигнутых на поздних этапах законотворческого процесса.
По мере того как Конгресс готовится утвердить правила для цифровых активов, даже ранее согласованные вопросы остаются подверженными пересмотру — что влияет на то, как стейблкоины используются, оцениваются и внедряются в финансовой системе США.
Заключительные мысли
- Возвращение дебатов о вознаграждениях по стейблкоинам накануне рассмотрения в Сенате подчеркивает, как изменения на финальных этапах законотворчества могут вновь создать регуляторную неопределенность — даже по вопросам, уже рассмотренным Конгрессом.
- То, как законодатели поступят с вопросом вознаграждений, может определить конкуренцию в сфере цифровых платежей и повлиять на то, станут ли стейблкоины массовыми платежными инструментами для потребителей либо останутся более ограниченными инструментами.
