Внезапное наступление Пауэлла! До смены осталось всего 5 месяцев — почему Трамп так спешит?

汇通网 12 января —— В понедельник (12 января) на глобальных финансовых рынках наблюдалось беспокойство; непосредственным триггером резкой волатильности стало расследование Министерством юстиции США в отношении председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, а также продолжающееся давление со стороны президента США Трампа. Для глобальных инвесторов, помимо отслеживания экономических данных и "точечной диаграммы" по ставкам, разбор политических интриг в Вашингтоне стал новой неотъемлемой частью ценообразования активов.

В понедельник (12 января) глобальные финансовые рынки находились в состоянии тревоги: индекс доллара США зафиксировал крупнейшее падение за три недели, цена на золото взлетела до исторического максимума, а фьючерсы на американские акции снизились по всем направлениям. Непосредственным триггером этой волатильности стало расследование Министерством юстиции США в отношении председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла и продолжающееся давление со стороны президента Трампа. Юридическое противостояние вокруг перерасхода бюджета на реконструкцию здания ФРС широко интерпретируется рынком как "финальное противостояние" по поводу независимости монетарной политики ФРС, а его потенциальные последствия уже выходят далеко за рамки самого события, поколебав основную веру глобальных инвесторов в стабильность американской системы.

1. В эпицентре шторма: "вооружённый" аудит реконструкции здания

Формальной причиной инцидента стал дорогостоящий проект реконструкции штаб-квартиры ФРС. Проект стартовал несколько лет назад с целью ремонта и объединения двух исторических зданий, чтобы оптимизировать офисные пространства и сократить расходы на долгосрочную аренду. Однако из-за роста стоимости рабочей силы и материалов, требований по сохранению исторического облика и неожиданного обнаружения загрязнения асбестом общий бюджет проекта значительно превысил первоначальные оценки.

Высокопоставленные представители администрации Трампа ранее открыто критиковали проект за "приблизительно 700 миллионов долларов и продолжающийся рост расходов", намекая на расточительность. Однако, согласно публичным разъяснениям и проектной документации ФРС, так называемый "сад на крыше" на самом деле является озеленённой крышей с функцией управления дождевой водой, а из плана были исключены несущественные элементы, такие как водные объекты. Более того, проект подвергался регулярным проверкам со стороны внутреннего офиса генерального инспектора ФРС, а полномочия по расходованию средств находятся в рамках закона о ФРС.

Таким образом, когда Министерство юстиции недавно направило в ФРС повестку большого жюри, угрожая привлечь Пауэлла к уголовной ответственности за свидетельские показания в Конгрессе по этому проекту в июне прошлого года, профессиональный аудит быстро превратился в политический случай. В редком видеообращении в воскресенье вечером Пауэлл прямо указал на суть происходящего: "(Расследование) угрожает тому, что ФРС устанавливает процентные ставки, исходя из наилучшего суждения в интересах общества, а не в соответствии с предпочтениями президента... Все эти (строительные вопросы) — лишь предлог." Рынок сразу уловил суть: речь уже не о технических спорах вокруг перерасхода бюджета, а о .

2. Критический момент: почему Трамп "не может ждать" эти 5 месяцев?

Срок полномочий Пауэлла на посту председателя ФРС истекает в мае этого года, и Трамп уже публично заявил о намерении назначить на этот пост сторонника "резкого снижения ставок". Тогда ? За этим стоит сложное переплетение политического цикла, экономических интересов и борьбы за власть.

Внутренняя повестка второго срока Трампа во многом зависит от мягкой денежно-кредитной политики для поддержания экономического роста и снижения долговой нагрузки домохозяйств. Несмотря на ожидания рынка, что ФРС снизит ставку в этом году, ведущие институты (такие как Goldman Sachs и Morgan Stanley) уже перенесли прогнозируемое первое снижение ставки с первого квартала на июнь. Для Трампа, если дождаться назначения "ультраголубиного" председателя и только тогда приступать к смягчению, эффект от снижения ставок не успеет проявиться до выборов в ноябре. Ему нужно, чтобы ФРС немедленно и более агрессивно перешла к смягчению политики, чтобы создать благоприятные экономические условия для выборов. Аналитики отмечают:

Жёсткое давление на действующего председателя посылает ясный сигнал: будущие руководители ФРС должны соответствовать политическим предпочтениям исполнительной власти. Историк ФРС из Пенсильванского университета Питер Конти-Браун отмечает, что это "один из самых низких моментов президентства Трампа и один из самых низких в истории ФРС". Оспаривая авторитет Пауэлла, и расчистить путь для полной перестройки Совета управляющих ФРС. Фактически, сенатор-республиканец Тиллиса уже заявил, что будет выступать против любого кандидата на пост в ФРС от Трампа, пока этот вопрос не разрешится.

Профессиональный юрист, Пауэлл прекрасно понимает процедуры и границы системы. Он выбрал открытую, жёсткую позицию, публично обвиняя в политическом вмешательстве, а не соглашаясь на компромисс за закрытыми дверями — не только ради защиты личной репутации, но и ради сохранения институционального наследия ФРС. Его ответ сделал конфликт полностью публичным, вынудив рынок, Конгресс и судебную систему занять позицию. Как сказал управляющий портфелем Damian Boy из Sidney Wilson Asset Management: "Председатель Пауэлл изменил стратегию реагирования на угрозы Трампа — на этот раз он решил прямо указать на слона в комнате, а именно, что ФРС не корректирует ставки в соответствии с пожеланиями президента."

3. Реакция рынка: рост спроса на защиту, "американские активы" проходят проверку доверием

1. Индекс доллара резко снизился, показав самое большое недельное падение за три недели. Это отражает то, что инвесторы хеджируют риски, связанные с продолжающимися атаками американского правительства на ключевые финансовые институты страны. Главный рыночный стратег Corpay из Торонто Карл Шамота предупреждает: это может иметь "непредсказуемые последствия", включая рост инфляционных ожиданий, ослабление статуса доллара как защитного актива и в итоге скачок доходности долгосрочных облигаций, что приведёт к росту стоимости заимствований для всей экономики. Инвесторы опасаются, что политически обусловленная денежно-кредитная политика может подорвать фундаментальную ценность доллара.

2. Цена на золото взлетела до исторического максимума — классический индикатор, когда нарастает неопределённость и под угрозой оказывается кредитная система. Одновременно фьючерсы на американские акции снизились, особенно сильно пострадали чувствительные к ставкам сектора. Волатильность на рынке указывает на то, что инвесторы переоценивают, сможет ли продолжающееся "ралли всего" (everything rally) продолжиться в условиях институциональных рисков.

3. Хотя фактическая волатильность на рынке в понедельник была относительно умеренной, некоторые аналитики считают, что это как раз отражает "отсутствие других рычагов" у Трампа, а ставки в итоге всё равно будут определяться большинством членов Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). Однако большее количество институтов высказывают долгосрочные опасения. Главный экономист ANZ Bank Ричард Йетсенга отмечает, что тренд уже ясен: "Федеральная резервная система как технический бюрократический институт, к которому мы привыкли за последние десятилетия, уходит с горизонта." Это означает, что не только политика по ставкам, но и управление балансом ФРС и банковский надзор могут стать нестабильными. Глава макроисследований по Азии (кроме Японии) Mizuho Bank Вишну Варатхан говорит: "Вопрос независимости ФРС теперь становится очевидным, и в будущем этот вопрос, возможно, придётся пересматривать каждые несколько заседаний."

4. Взгляд в будущее: институциональное противостояние без победителей

Жизнеспособность расследования против Пауэлла будет подвергнута строгой юридической экспертизе. Если судебное разбирательство будет широко воспринято как политически ангажированное, его авторитет серьёзно пострадает. Одновременно дело о попытке Трампа уволить другого члена ФРС Лизу Кук вскоре будет рассматриваться Верховным судом; оба дела взаимосвязаны, .

Жёсткая позиция Пауэлла поставила его на моральную вершину в защите независимости центрального банка. Это может сплотить больше членов ФРС для противостояния внешнему давлению и даже . Открытый конфликт также вынуждает обе партии в Конгрессе занять позиции по этому вопросу; сохранится ли независимость ФРС, будет зависеть от эффективности системы сдержек и противовесов внутри политической системы.

В краткосрочной перспективе неопределённость будет сдерживать аппетит к риску и усиливать волатильность цен активов. В долгосрочной перспективе . Если рынок начнёт сомневаться в способности ФРС противостоять политическому давлению и удерживать инфляцию, то международный статус доллара и стоимость финансирования госдолга США столкнутся со структурными вызовами. Как сказал один экономист: "Рынок уже много раз переваривал шум вокруг ФРС и её независимости, возможно, и сейчас так произойдёт, но в какой-то момент всё может рухнуть."

Конфликт между Трампом и Пауэллом давно вышел за рамки личных антагонизмов или различий в политике. Это стресс-тест для ключевых правил экономического управления США — должен ли центральный банк быть независим от краткосрочного политического давления. Как бы ни завершилось это "финальное противостояние", финансовые рынки уже получили чёткий сигнал: эпоха "технократов" уходит, а влияние геополитики и внутренней политики на монетарную политику становится главным фактором новой эпохи. Для глобальных инвесторов, помимо отслеживания экономических данных и "точечной диаграммы", разбор политических интриг в Вашингтоне стал новой неотъемлемой частью ценообразования активов.