Кратко
- Виталик Бутерин считает, что современные стейблкоины слишком зависят от доллара США.
- Рынок стейблкоинов вырос до более чем 300 миллиардов долларов по мере того, как банки и институции принимают эту технологию.
- Инсайдеры криптоиндустрии предупреждают, что институциональный контроль может подорвать изначальную цель — создание децентрализованных, устойчивых к цензуре денег.
Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин предупредил, что современные децентрализованные стейблкоины недостаточно устойчивы для поддержки долгосрочного видения криптовалют, утверждая, что отрасли нужны новые решения, которые будут меньше зависеть от доллара США и меньше подвержены захвату со стороны состоятельных игроков.
В публикации на X в воскресенье Бутерин заявил, что существующие модели страдают от трёх основных недостатков: зависимость от одного фиатного ценового ориентира, оракулы, которые могут быть манипулируемы крупными капиталами, и стейкинговая доходность, искажающая экономику стейблкоинов.
Стейблкоины — криптовалюты, созданные для сохранения стабильной стоимости, обычно привязанные к доллару США или другим фиатным валютам — стали одним из самых быстрорастущих сегментов рынка цифровых активов. Общая рыночная капитализация стейблкоинов выросла на 49% в 2025 году и достигла 306 миллиардов долларов к декабрю благодаря более чётким нормативам и росту институционального спроса.
Банки и финтех-компании всё активнее рассматривают возможность запуска собственных токенов, а крупные криптокомпании используют стейблкоины как мост между традиционными финансами и блокчейнами. Среди них криптопроект World Liberty Financial, поддерживаемый Трампом, запустил свой долларовый токен USD1 в прошлом году.
Быстрая институционализация стейблкоинов вновь разожгла давний спор внутри криптоиндустрии — должна ли эта технология служить децентрализованной альтернативой финансовой системе или эволюционировать в регулируемое её продолжение. Критики предупреждают, что стейблкоины, управляемые корпорациями и обеспеченные государственными долларами, подрывают изначальные цели криптовалют — устойчивость к цензуре, приватность и независимость от государственного контроля.
Георгий Вербицкий, основатель приложения для инвесторов в криптовалюту TYMIO, заявил, что опасения Бутерина подчеркивают фундаментальную слабость современной модели стейблкоинов.
«Если стейблкоины должны обеспечивать долгосрочную устойчивость, особенно на уровне национальных государств или глобальной финансовой инфраструктуры, то зависимость от одной фиатной валюты, такой как доллар США, — это структурная слабость», — сказал Вербицкий
«На достаточно длинном временном горизонте инфляция, монетарная политика и политический контроль неизбежно проникают в систему», — продолжил он.
Вербицкий отметил, что доминирующие токены, такие как USDT от Tether и USDC от Circle, уже являются глубоко институциональными продуктами с централизованным управлением и подверженностью фиатной инфляции.
«По-настоящему глобальный стейблкоин, вероятно, должен быть независимым от какого-либо одного государства — возможно, основанным на диверсифицированной корзине активов или товаров — и обеспечен механизмами, которые сложно захватить финансово», — отметил он.
Бутерин утверждает, что в долгосрочной перспективе даже привязка к стабильному доллару США создаёт риск. «Следовать за долларом США нормально в краткосрочной перспективе, но, по моему мнению, часть концепции устойчивости на уровне государств — это независимость даже от этого ценового ориентира», — написал он. «На 20-летнем горизонте — что если он гиперинфлирует, пусть даже умеренно?»
Соучредитель Ethereum также предупредил, что большинство децентрализованных стейблкоинов зависят от оракулов, которые могут быть скомпрометированы при достаточно больших финансовых вложениях. Без лучшего дизайна протоколам приходится полагаться на высокие уровни извлечения стоимости у пользователей для своей защиты, что делает системы менее привлекательными и менее справедливыми.
«Это большая часть того, почему я постоянно выступаю против финансового управления», — добавил Бутерин. — «У него по своей сути нет асимметрии защиты/нападения, поэтому высокие уровни извлечения — единственный способ быть стабильным».
Борис Бохрер-Биловицки, CEO компании по разработке блокчейна первого уровня Concordium, сказал
«Текущие проекты чрезмерно зависят от партнерств с TradFi и вовлечения предприятий в ущерб фундаментальным аспектам», — отметил он. — «Партнёрства важны для распространения и широкого внедрения, но они не должны ставиться выше нормативного соответствия, безопасности и реальной устойчивости».
Третья проблема, по мнению Бутерина, — это доходность стейкинга. Если пользователи стейблкоинов могут заработать всего несколько процентов, в то время как стейкинг предлагает более высокую прибыль, то стейблкоины становятся структурно менее конкурентоспособными.
Бутерин предложил несколько возможных подходов, включая резкое снижение доходности по стейкингу, создание более безопасных форм стейкинга или поиск способов сделать стейкинг с возможностью штрафов совместимым с обеспечением стейблкоинов.
