НЬЮ-ЙОРК, март 2025 – В значительном расхождении с преобладающими рыночными настроениями мировой банковский гигант JPMorgan Chase выпустил смелый прогноз, согласно которому базовая процентная ставка в США останется неизменной в течение всего этого года. Этот анализ, впоследствии опубликованный CoinDesk со ссылкой на Reuters, представляет собой основной сценарий, который напрямую противоречит широко распространённым ожиданиям скорого смягчения денежно-кредитной политики. Соответственно, этот прогноз имеет серьёзные последствия для инвесторов, бизнеса и всей экономики в целом, поскольку Федеральная резервная система (ФРС) США управляет сложной ситуацией в постпандемический период.
Прогноз по процентным ставкам от JPMorgan: подробный анализ
Аналитическая команда JPMorgan разработала подробный прогноз траектории политики Федеральной резервной системы. Их основная модель, или базовый сценарий, предусматривает, что ставка по федеральным фондам (Federal Funds rate) останется на текущем уровне на протяжении всего 2025 года. Более того, прогноз банка простирается в будущее, предполагая, что следующее изменение политики будет скромным повышением на 25 базисных пунктов (bp), но не раньше третьего квартала 2027 года. Такой длительный период стабильности политики подчёркивает точку зрения на устойчивую, хотя и замедляющуюся, экономику США, которая не требует немедленного стимулярования. Прогноз основан на оценке сохраняющейся базовой инфляции в секторе услуг и рынке труда, который хоть и нормализуется, но всё ещё остаётся исторически напряжённым.
Для наглядности, вот ключевые компоненты прогноза JPMorgan:
- Прогноз на 2025 год: Ставка по федеральным фондам остаётся без изменений.
- Следующее ожидаемое изменение: Повышение на +25 bp в третьем квартале 2027 года.
- Основная причина: Устойчивая экономическая устойчивость и «липкие» инфляционные составляющие.
- Ключевой риск: Существенное ослабление рынка труда или быстрый тренд на дезинфляцию.
Ожидания рынка против институционального анализа
Резкий контраст между позицией JPMorgan и текущим рыночным ценообразованием лежит в основе этого финансового нарратива. Данные FedWatch Tool CME Group, отслеживающего фьючерсы на ставку федеральных фондов, показывают, что трейдеры активно закладывают иной исход. В частности, рынок подразумевает высокую вероятность двух снижений ставки на 25 bp до конца 2025 года. Это расхождение подчёркивает фундаментальный спор о траектории экономики США.
| JPMorgan Chase | Без изменений (удержание) | Сохраняющаяся инфляция, сила рынка труда | Повышение в 3 кв. 2027 года |
| CME Fed Funds Futures | Два снижения на 25 bp | Ожидаемое охлаждение экономики, приближение к целевому уровню инфляции | Снижения ожидаются в 2025 году |
Это расхождение не просто академическое. Оно ежедневно влияет на доходность облигаций, оценку акций и решения по корпоративному финансированию. Институциональные прогнозы, такие как у JPMorgan, во многом опираются на собственные экономические модели и данные по клиентским потокам, тогда как рыночное ценообразование отражает совокупные, актуальные настроения всех участников, часто чувствительных к краткосрочным макроданным.
Условный путь к снижению ставок
Важно отметить, что анализ JPMorgan не является абсолютным. Банк прямо указывает на условный путь, который может подтвердить рыночные ожидания. В их отчёте говорится, что возможность снижения ставок может вновь появиться в двух конкретных сценариях: если рынок труда вновь ослабнет или если инфляция замедлится быстрее, чем предполагает их базовая модель. Эта деталь крайне важна для полного понимания. Она позиционирует их прогноз «без изменений» не как гарантию, а как наиболее вероятный исход с учётом текущих тенденций, с чётко определёнными триггерами для смены политики.
Исторический контекст и двойной мандат ФРС
Чтобы полностью понять значимость этого прогноза, необходимо учитывать исторический контекст. Федеральная резервная система, действуя в рамках своего двойного мандата максимальной занятости и ценовой стабильности, с 2022 года начала самый агрессивный цикл ужесточения за десятилетия для борьбы с растущей инфляцией. Подняв базовую ставку с почти нулевого уровня до ограничительного диапазона 5,25%-5,50%, ФРС с июля 2023 года удерживает её на месте, перейдя к фазе наблюдения, зависящей от поступающих данных.
Призыв JPMorgan к продолжительной паузе говорит о том, что их аналитики считают: текущий уровень ставки успешно направляет экономику к «мягкой посадке» — снижению инфляции без резкой рецессии. Эта точка зрения предполагает, что преждевременное смягчение политики может вновь разогреть инфляцию и свести на нет достигнутый за два года прогресс. Поэтому их прогноз соответствует осторожному, выжидательному подходу Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC).
Экономические последствия и влияние на отрасли
Среда «высоких ставок на длительный срок», как это прогнозирует JPMorgan, несёт ощутимые последствия для реального мира. Для потребителей это означает, что ставки по ипотеке и автокредитам, скорее всего, останутся высокими, продолжая давить на доступность жилья. Напротив, вкладчики могут выиграть за счёт сохранения доходности по сберегательным счетам и депозитным сертификатам. Для компаний, особенно с высокой долговой нагрузкой или зависимых от финансирования, стоимость заимствований останется высокой, что может давить на маржу и инвестиционные планы.
Динамика секторов на фондовом рынке часто зависит от ожиданий по ставкам. Как правило, финансовые компании, такие как банки, могут выигрывать от стабильной ставки благодаря поддержанию чистой процентной маржи. Технологические компании роста, чья стоимость строится на долгосрочных будущих прибылях, часто сталкиваются с трудностями при высоких ставках дисконтирования. Таким образом, прогноз JPMorgan даёт ориентир для ротации секторов и оценки рисков в инвестиционных портфелях.
Заключение
Прогноз JPMorgan о неизменности базовой процентной ставки США в 2025 году представляет собой убедительную альтернативу преобладающим рыночным ожиданиям. Этот анализ, основанный на взгляде на сохраняющееся инфляционное давление и экономическую устойчивость, подчёркивает сложную задачу, стоящую перед Федеральной резервной системой. Пока рынок закладывает в цены оптимизм относительно смягчения, JPMorgan выступает за терпеливую политику, при которой снижение возможно только при определённых ухудшениях в экономике. Как всегда, фактическая траектория денежно-кредитной политики будет зависеть от новых данных по занятости, инфляции и росту. На данный момент этот прогноз служит важным напоминанием о том, что путь к целевому уровню инфляции ФРС в 2% может быть более долгим и менее прямолинейным, чем многие надеются, делая прогноз по ставке JPMorgan ключевой точкой отсчёта для всех участников рынка в предстоящем году.
Часто задаваемые вопросы
Вопрос 1: Что такое базовая процентная ставка США?
Базовая процентная ставка США, часто называемая ставкой по федеральным фондам, — это целевая ставка, устанавливаемая Федеральной резервной системой для однодневного кредитования между коммерческими банками. Это основной инструмент реализации денежно-кредитной политики, который влияет на все остальные процентные ставки в экономике — от ипотечных кредитов до сберегательных счетов.
Вопрос 2: Почему прогноз JPMorgan отличается от рыночных ожиданий?
Прогноз JPMorgan основан на их внутренних экономических моделях, анализирующих такие факторы, как тенденции базовой инфляции и напряжённость рынка труда, что приводит к взгляду «высокие ставки на длительный срок». Рыночные ожидания, отражённые в ценообразовании фьючерсов, чаще учитывают текущие настроения и могут предполагать более быстрое охлаждение экономики, которое подтолкнёт ФРС к скорому снижению ставок.
Вопрос 3: Что, по мнению JPMorgan, может привести к снижению ставки ФРС?
JPMorgan выделяет два основных условия: заметное ослабление рынка труда (например, устойчивый рост безработицы) или более быстрое замедление инфляции, чем наблюдается сейчас, что даст ФРС уверенность в достижении ценовой стабильности.
Вопрос 4: Как стабильная процентная ставка влияет на обычного человека?
Стабильная ставка означает, что стоимость заимствований на жильё, автомобили и кредитные карты остаётся высокой, что влияет на доступность. Однако это также означает, что доходность по сберегательным инструментам — например, высокодоходным сберегательным счетам и депозитным сертификатам — может оставаться привлекательной. В целом это сигнализирует о периоде экономической стабильности без резких стимулов или ужесточения.
Вопрос 5: Что такое «базисный пункт» (bp) в терминологии процентных ставок?
Базисный пункт — это стандартная единица измерения процентных ставок и других финансовых величин. Один базисный пункт равен одной сотой одного процентного пункта (0,01%). Следовательно, изменение на 25 bp эквивалентно изменению процентной ставки на 0,25%.
