3,56 мільйона Ethereum заблоковано на балансі, 3 мільярди доларів нереалізованих збитків, відчайдушна ставка Bitmine перетворюється на випробування на виживання.
“BitcoinOG (1011short)” — ім’я, що гримить у світі криптовалют, 29 листопада раптово змінив свою бичачу позицію, відкривши шорт на 5000 ETH на суму 15,04 мільйона доларів.
Всього за 24 години цей кит швидко закрив позицію, заробивши 54 800 доларів. Ця, здавалося б, успішна угода, однак, виявила глибокі потрясіння на ринку Ethereum.
На тому ж ринку публічна компанія Bitmine стикається з ще серйознішим випробуванням. Зі зниженням ціни Ethereum нижче 3000 доларів, 3,56 мільйона ETH, що належать компанії, опинилися у нереалізованих збитках на суму до 3 мільярдів доларів.
1. Розворот кита
● 29 листопада кит Ethereum під ніком “BitcoinOG (1011short)” раптово здійснив вражаючу зміну стратегії. Цей довгостроковий бик відкрив шортову позицію на 5000 ETH із 5-кратним кредитним плечем, номінальною вартістю понад 15 мільйонів доларів, з ціною ліквідації 5056,5 долара.
● Однак драматичні зміни на ринку лише почалися. Вже наступного дня, 30 листопада, цей кит раптово закрив величезну шортову позицію. Угода принесла прибуток у 54 800 доларів, що становить лише 0,36% від номінальної вартості у 15,04 мільйона доларів.
● Аналітики, аналізуючи цю угоду, зазначають: “Прибуток від цієї угоди дуже малий порівняно з номінальною вартістю, що свідчить про те, що падіння ціни Ethereum було не таким значним, як очікував трейдер, або ж позиція утримувалася дуже короткий час.”
2. Складна ситуація Bitmine
● Коли ціна Ethereum впала з понад 4000 доларів до поточного рівня близько 3000 доларів, баланс Bitmine зазнав величезного тиску. Ця публічна компанія планувала накопичити 5% від загальної пропозиції Ethereum, і наразі володіє 3,56 мільйонами ETH, що становить майже 3% від циркулюючої пропозиції.
● Однак із посиленням зустрічного вітру на ринку агресивна стратегія Bitmine почала виявляти серйозні проблеми. За середньою ціною купівлі 4009 доларів, нереалізовані збитки Bitmine вже наближаються до 3 мільярдів доларів.
● Ще більш тривожно, що грошові резерви компанії становлять близько 607 мільйонів доларів, і майже “всі кошти вже вкладені” у придбання Ethereum, тож можливості докупити на низах немає.
● Це призвело Bitmine до ситуації “токсичного фінансування”: у вересні 2025 року компанія була змушена продати 5,22 мільйона акцій по 70 доларів за акцію, додаючи до кожної акції два варранти.
На Wall Street кажуть: “Коли відпливає вода, видно, хто плавав голяка.” У листопаді 2025 року швидкість відпливу перевершила всі очікування.
3. Ринковий контекст
Ринок Ethereum переживає повний відтік покупців, і колишні три основні сили підтримки — ETF, казначейські компанії та ончейн-капітал — зараз повністю розділилися.
● Казначейські компанії цифрових активів також увійшли у фазу розділення. Наразі стратегічні резерви Ethereum у казначейських компаніях становлять 6,2393 мільйона ETH, або 5,15% від пропозиції, але темпи накопичення помітно сповільнилися за останні місяці.
● З іншого боку ринку, довгострокові власники (адреси, що тримають понад 155 днів) щодня продають близько 45 000 ETH, що еквівалентно 140 мільйонам доларів — це найвищий рівень продажів з 2021 року. Такий масштабний продаж ще більше посилює тиск на ринок.
● На макрорівні невизначеність політики Федеральної резервної системи США також кидає тінь на ринок. Очікування зниження ставки у грудні впали з 66% до 44%, і ризикові активи відчувають тиск.
● 1 грудня на криптовалютному ринку вибухнула буря: ціна Ethereum того дня впала на 6% — нижче 2900 доларів. Керівник відділу деривативів FalconX у Азіатсько-Тихоокеанському регіоні Шон МакНалті зазначив: “Це пролог до грудня, що почався з уникнення ризику. Найбільше турбує мізерний приплив коштів у ETF на Bitcoin і відсутність покупців на спадах.”
4. Глибокий аналіз
Під поверхнею турбулентності ринку Ethereum розгортається глибока боротьба за контроль над пропозицією.
● Ринок Ethereum у 2025 році демонструє дві протилежні моделі поведінки: з одного боку, OG-продавці (довгострокові власники) при падінні цін ліквідували понад 100 000 ETH. З іншого боку, кити-акумулятори з квітня 2025 року додали 8,01 мільйона ETH, причому 12 червня за один день надійшло 871 000 ETH — це найбільший щоденний приріст китів у році.
Ця розбіжність створює боротьбу за пропозицію, що несе ризики короткострокової волатильності, але й вказує: якщо інституційний попит зможе утримати Ethereum у діапазоні підтримки 3000–3400 доларів, можливий розворот.
● У цій боротьбі складна ситуація Bitmine відображає глибші проблеми. З липневого піку акції компанії впали приблизно на 80%, а поточна ринкова капіталізація становить близько 9,2 мільярда доларів, що навіть менше за вартість її ETH-портфеля у 10,6 мільярда доларів.
● Сумніви ринку щодо вартості компанії прямо відображаються у її mNAV (співвідношення ринкової капіталізації до чистих активів), що впало до 0,87, що свідчить про занепокоєння щодо нереалізованих збитків і стійкості фінансування.
● Це явище дисконту не є унікальним — весь сектор DAT (Digital Asset Treasury) переживає структурну перебудову. Провідні компанії ще можуть підтримувати покупки завдяки капіталу та довірі, а малі й середні — стикаються з обмеженнями ліквідності та тиском боргів. Естафета на ринку переходить від широкого припливу покупців до небагатьох “самотніх сміливців” із капітальною перевагою.
5. Перспективи майбутнього
Попри панування песимізму на ринку, деякі потенційні позитивні фактори можуть змінити поточну траєкторію.
● Заплановане на 4 грудня оновлення Ethereum Fusaka має збільшити кількість blob з 9 до 15, що безпосередньо означає значне зниження комісій у Layer2. Основні L2, такі як Arbitrum, Optimism, Base тощо, можуть знизити gas fee ще на 30%-50%, що може стимулювати активність екосистеми Ethereum.
● На макроекономічному рівні також є надія. За останніми даними CME FedWatch Tool, ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів на засіданні 10 грудня вже зросла до 85%, хоча тиждень тому була лише 35%. Причиною такого стрибка стали значно нижчі за очікування дані PPI за листопад, що свідчить про подальше зниження інфляційного тиску.
● Ще більш обнадійливо, що кандидат на посаду голови Федеральної резервної системи може бути оголошений вже до Різдва, і нині лідирує директор Національної економічної ради Кевін Хассетт. Хассетт — типовий “прихильник зниження ставок” і “прихильник зниження податків”, неодноразово публічно критикував Пауелла за надто агресивне підвищення ставок і вважає, що ставки мають бути значно нижчими за рівень інфляції.
● Усі ці позитивні фактори не означають завершення труднощів для DAT-компаній. Провідний світовий індекс-провайдер MSCI вже розпочав консультації, розглядаючи можливість виключення компаній, у яких криптоактиви становлять понад 50% балансу, з індексу. Остаточне рішення буде оголошено 15 січня 2026 року, і ця дата вважається “судним днем” для сектора DAT.
Зараз увага ринку прикута до двох ключових дат: засідання Федеральної резервної системи 10 грудня та остаточного рішення MSCI 15 січня 2026 року щодо виключення компаній із великими криптоактивами з індексу.
Ці події визначать фінансові можливості таких компаній, як Bitmine, а також вплинуть на стратегії китів. Як зазначив один із ринкових спостерігачів, у цій боротьбі між китами та ходлерами справжнє випробування — не хто більше заробить у бичачому ринку, а хто зможе вижити у ведмежому.
